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中伟股份研究报告：三元前驱体龙头，镍自供及出海加速。三元前驱体行业龙头，市占率蝉联第一。公司主要从事锂电池正极材料前 驱体的研发、生产、加工及销售，据鑫椤锂电统计，公司国内市占率从2020 年的23%提升至2023年的27%，连续四年保持行业第一。1-3Q2024公司营 业收入301.63亿元，同比+15.17%；归母净利润13.24亿元，同比-4.54%；扣 非归母净利润11.41亿元，同比+0.92%。

镍业务：自供提升+价格触底，2025年有望量利齐升。（1）公司在印尼 的冰镍规划产能达19.5万金吨，预计2024/2025年公司冰镍权益有效产能将 达到6.7/11.3万金吨，自供率达50%/75%，将推动公司三元前驱体单吨降本。 （2）公司在印尼及广西拥有近8万金吨的电解镍产能，受澳洲镍矿停产等影 响，我们预计明年镍价有望触底反弹，电解镍业务将对公司有较大利润贡献。

前驱体：稼动率持续高位，高镍产品出货占比近6成。（1）2020-2023年 公司稼动率均超90%，2023年三元前驱体总产能超30万吨，规模优势尽显。 （2）顺应下游高镍化趋势，公司积极布局高镍产能，1H2024高镍产品出货量 超6.5万吨，占三元前驱体总出货量近60%。由于高镍产品含钴较少利于成本 管控，叠加性能及技术溢价，有望增厚公司利润。

出海：海外出货占比近七成，产线即将投产。（1）公司与三星SDI、LG 化学、宁德时代、松下、ECOPRO等国内外客户长期合作，1Q2024海外出货 量占比达68%。（2）公司与POSCO和AI Mada合作，于韩国和摩洛哥建设共 23万吨三元前驱体产能，预计摩洛哥项目首条产线将于今年Q4投产。