厦钨新能研究报告：正极材料龙头，硫化物固态进程加速.pdf

厦钨新能研究报告：正极材料龙头，硫化物固态进程加速。公司作为钴酸锂材料龙头，后续业绩增长主要源于以下：（1）钴酸锂出货量公司市 占率第一，技术全市场领先；（2）三元正极材料方面，中镍高压产品性能领先市场，高功率三 元产品已实现量产，高镍92、95系产品不断推陈出新；（3）公司NL正极优势明显，在能量 密度、倍率、循环等主要性能上都显著优于传统正极产品，此外，NL结构稳定性更强，成本 更低，适用于所有层状结构，且更适配固态体系；（4）卡位布局硫化物固态电解质，公司CVD 法制备的硫化锂具有纯度高等优势。目前小试、中试结果反馈技术指标良好，降本空间较大。

钴酸锂：市占率第一，技术全球领先

钴酸锂电池主要应用于3C电子领域。AI和折叠屏手机需求高增带动钴酸锂电池 需求提升。我们预计到2026年全球手机/PC/平板电脑电池需求将分别达 27.56GWh/19.72GWh/4.75GWh，同比分别+9.2%/+7.5%/+9.8%。公司钴酸锂连续多年 市占率全国第一，2024年全球市占率达44%。公司对4.5V+钴酸锂材料性能进行改 良，逐步解决材料高温循环、安全等问题，成为国内为数不多可量产4.5V钴酸锂 正极材料的供应商，且4.53V钴酸锂产品已通过多家客户认证，实现小批量供货。

三元正极：中镍高压技术领先，全产品加速布局

2024年全球新能源车销量1668万辆，同比+19%，但渗透率仅18.74%，仍有提升 空间。目前国内新能源车三元份额下降，主要系磷酸铁锂成本优势明显，三元材料 短期出货承压，亟需新技术提高材料性能来巩固自身优势，海外动力电池仍以三 元为主。公司中镍高压产品性能领先市场，渗透率不断提升，高功率三元产品已实 现量产，预计用于下代低空电池，高镍92、95系产品不断推陈出新。公司产品覆 盖全镍系+全电压平台，“技术+客户”双重护城河有望助力公司市占率持续提升。

NL正极与硫化物固态产业化进程加速

NL正极通过定向掺杂两种廉价金属代替部分贵金属实现降本，且在能量密度、倍 率、循环等性能上都优于传统正极，能量密度可提升10%-15%，计划在2025年率 先应用于手机端，未来还可用于机器人、低空、固态电池等，公司预计2025年增 加数千吨产量。公司卡位布局硫化物固态电解质，公司CVD法制备的硫化锂具有 纯度高等优势。目前小试、中试结果反馈技术指标良好，降本空间较大。