怡合达-301029-2026年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间

上半年经营概况与财务表现

2026年上半年，怡合达实现营业收入18.54亿元，同比增长26.90%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长12.97%；扣非归母净利润为3.14亿元，同比增长13.69%。同期公司毛利率与归母净利率分别为38.94%和17.17%，同比分别减少0.16个百分点和2.12个百分点。归母净利率的下降主要系销售人员薪酬及推广费用随业务扩张增长、数字化与智能化建设投入加大，以及计提股权激励股份支付费用所致。

单季度来看，2026年第二季度公司实现营业收入11.07亿元，同比增长31.70%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长18.27%，整体呈现收入较快增长、利润延续修复的态势。从历史数据看，2018年至2025年公司营业收入由6.25亿元增至29.48亿元，复合年均增长率为24.8%；归母净利润由0.98亿元增至5.12亿元，复合年均增长率为26.7%。在经历2024年收入和利润阶段性回落后，2025年已分别实现17.71%和26.60%的同比增长，2026年上半年收入增速进一步快于利润增速。

盈利能力与费用结构分析

2026年上半年，公司综合毛利率为38.94%，同比下降0.16个百分点，整体保持稳定水平。期间费用率为18.47%，同比上升2.50个百分点。其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为5.40%、8.97%和4.24%，同比分别上升0.42、1.29和0.20个百分点；对应费用金额分别同比增长37.62%、48.25%和33.20%，均快于收入增速。管理、销售和研发投入的增加，是利润增速低于收入增速的主要原因。

现金流方面，2026年上半年公司经营活动现金流净额为2.29亿元，同比增长7.65%，相当于归母净利润的71.92%。期末应收票据及应收账款和存货分别为11.56亿元和6.57亿元，较2025年末分别增加2.54亿元和1.90亿元，业务扩张加大了营运资金需求。同期资产负债率由2025年末的13.26%升至18.27%，但计息负债仅0.09亿元，占总负债的0.92%，整体仍处于低位，净资产收益率为7.27%。

核心产品线与行业渗透进展

怡合达专业从事自动化零部件研发、生产和销售，围绕自动化设备应用场景，将大量非标准零部件转化为可直接选型的标准化、系列化产品。截至2026年上半年，公司已形成233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的产品体系，基本覆盖自动化设备的运动、传动、支撑、定位、连接和控制等主要功能。

各主要产品线保持增长态势。2026年上半年，直线运动零件、铝型材及配件、传动零部件、机械加工件、电子电气类分别实现收入5.32亿元、2.50亿元、2.38亿元、2.37亿元和1.79亿元，同比分别增长33.51%、7.58%、37.28%、25.50%和18.73%。通过标准化、丰富SKU及快速交付，公司持续解决设备厂商多品种、小批量采购痛点。

下游行业方面，新能源与3C贡献了主要增量。2026年上半年，新能源行业实现收入4.76亿元，同比增长48.35%，公司主要供应铝型材及配件、直线运动零件、传动零部件等，覆盖锂电极片制造、电芯装配、化成检测及PACK环节，并延伸至光伏硅片、电池片和组件制造设备。3C及手机行业实现收入4.06亿元，同比增长15.10%，消费电子产品换代快、产线调整频繁，公司通过标准产品备库、自制产线和场景化开发缩短设备厂商新品导入周期。汽车行业实现收入1.68亿元，同比下降3.96%，汽车设备工序多、单机BOM复杂，为公司提升单个客户采购品类和拓展非标加工件业务提供了较大空间。

半导体领域是公司重点拓展的高附加值方向。面向晶圆制造、封装测试及相关设备厂商，公司提供精密运动、传动定位、气动真空、探针传感及电子电气等产品，覆盖物料搬运、定位夹持、检测反馈和动作控制等环节。针对半导体设备对洁净度、精度、稳定性及批次一致性的严格要求，公司持续加强材料工艺优化、品质管控和客户认证，有望由通用件供应进一步切入高附加值专用零部件。

平台化能力与竞争壁垒构建

公司的核心竞争力来自平台化的能力组合。通过集合标准设定、产品开发、供应链整合、数字化运营和本地化服务等平台组合，借助产品选型手册、3D模型、设计插件和选型计算工具进入设备工程师的设计环节，使客户能够直接调用标准零件完成设备设计，并以设计端选型带动后续采购和复购，增强客户黏性。

在供应链和数字化能力方面，公司采用自制、OEM/ODM和集约化采购相结合的供应方式。对缺乏统一标准、需要快速响应的产品进行自制或追加加工，对适合社会化生产的产品导入OEM供应商，对已有成熟品牌的产品进行集中采购。同时通过ERP、WMS、数字化产品库和电商平台管理选型、询价、下单、生产、仓储及交付全流程，利用订单数据优化产品开发及库存配置。目前公司90%的标准件可以在3天内发货，能够较好满足客户多品种、小批量和短交期的采购需求。

在产品延伸上，公司已由FA标准件向FB非标零部件、FX品牌核心件延伸，旨在提升客户BOM覆盖率。同时持续拓展海外市场，业务触达全球30多个国家和地区。

股权结构与管理团队动态

截至2026年6月30日，公司实际控制人金立国同时担任董事长、总经理，共持有1.25亿股，占总股本的19.67%，为公司第一大股东。张红和伟盈新能源科技（无锡）有限公司分别持有公司12.63%和9.33%的股份，位列第二、第三大股东。整体股权相对分散，实际控制人地位明确，形成了创始股东、产业资本及专业投资机构共同持股的结构，有利于保持公司经营战略和管理决策的连续性。

管理团队方面，2025年至2026年间公司引入了多位具备复合背景的高管。李洪强于2025年加入公司并于2026年5月起任副总经理，此前曾在美的集团等企业担任管理职务；毕珂伟于2026年加入并任副总经理、财务总监及投资总监，具备股权投资、资本运作和财务管理复合背景。此外，长期参与FB非标零部件能力建设的张大伟当选公司董事，实际控制人之子金宇晗亦当选董事并兼任总经办副主任。

盈利预测与估值展望

基于各下游行业的发展趋势，机构对公司未来三年业绩进行了测算。新能源业务受益于动力电池需求增长、储能电池扩产及下游资本开支修复，预计2026至2028年收入分别为9.50亿元、12.35亿元和14.83亿元，同比增长40%、30%和20%。半导体业务受益于国内晶圆厂、封测厂扩产以及半导体设备国产化持续推进，预计同期收入分别为2.76亿元、3.58亿元和4.30亿元，同比增长60%、30%和20%，毛利率维持在42%左右。3C行业预计维持稳健增长，2026至2028年收入分别为7.95亿元、9.54亿元和10.50亿元。汽车行业考虑新能源汽车资本开支节奏及竞争，预计2026年收入小幅回落至3.35亿元，此后逐步企稳。

综合来看，预计2026至2028年公司营业收入分别为36.58亿元、44.14亿元和50.15亿元，同比增长24.10%、20.66%和13.61%；归母净利润分别为6.58亿元、8.43亿元和10.22亿元，同比增长28.48%、28.21%和21.23%。随着收入规模扩大、产能利用率提升及产品结构优化，特别是高毛利半导体业务占比提升，公司盈利能力有望稳步改善。按当前股价计算，对应市盈率分别为24倍、18倍和15倍，维持优于大市评级。需关注的风险包括市场竞争加剧导致毛利率下滑、新品类拓展不及预期、库存及运营效率波动，以及股东减持带来的阶段性影响。