交运行业一周天地汇：油轮运价有望有持续性的上涨，推荐招商轮船、中远海能和造船板块

交运行业市场表现回顾

2026年9月13日至9月18日期间，交通运输行业指数下跌0.07%，跑输沪深300指数0.01个百分点。在交运三级子行业中，航运板块涨幅最大，达到2.85%；跨境物流板块跌幅最大，为-2.87%。从年初至今的累计表现来看，航运板块以45.25%的涨幅位居所有三级子行业首位，而铁路运输、航空运输及机场板块则分别下跌24.48%、26.14%和23.60%。

个股方面，A股市场中招商轮船年初至今涨幅达152.93%，主要受油运运价强劲驱动；中远海能涨幅为93.89%，海通发展涨幅为73.88%。港股通标的中，德翔海运、太平洋航运和海丰国际涨幅居前，分别达到92.78%、89.03%和88.81%，核心逻辑在于东南亚集运运价坚挺、干散运价强劲以及高股息属性。

原油运输市场运价创出新高

油轮运价距离理论运价上限仍有较大距离，当前运价具备较强持续性。运力已经实质上成为原油生产、加工、消费的瓶颈，相比大炼化油轮公司弹性更大，石化背景资金有望成为重要边际定价因素。阿曼湾的船队过驳作业已经飙升至创纪录水平，更多的原油出口需要更多的油轮。波斯湾内石油公司有望继续让利至航运及下游来保证持续正现金流流入，当前运费占油价的比例不到25%，仍然低于集运、干散历史高峰运费占CIF到岸价80%左右的水平。库存越低，油价和运价弹性越大。

根据克拉克森数据，本周VLCC平均运价环比上涨42%至644,162美元/天。中东市场即期货盘仍然活跃，霍尔木兹通行受限、红海绕行及过驳安排持续降低船舶运营效率，船东维持较强议价能力。中东至远东航线上涨17%至1,562,316美元/天，红海—韩国上涨43%至897,800美元/天，阿曼—韩国上涨48%至845,707美元/天。沙特东西向管道及延布替代出口设施受扰，进一步增加了区域原油外运的不确定性，也强化了中东货盘对船位的争夺。

大西洋市场同样受益于运力清单偏紧及巴西、美湾货盘支撑，西非—中国航线上涨40%至558,286美元/天，美湾—中国上涨37%至400,990美元/天。苏伊士型油轮平均运价环比上涨9%至374,488美元/天，VLCC船位不足推动部分货盘拆分，西非及中东以东市场保持活跃。阿芙拉型油轮平均运价环比上涨18%至183,691美元/天，北海及地中海可用运力减少带动市场走强。

需求端方面，原油价格大涨叠加成品油裂解价差创下历史高位，产油端与炼厂炼油暴利下打开运价的上限。运输成为上下游利润的关键瓶颈，战略性资源反映到运价上便是近期运价大涨的原因。供给端方面，过驳、绕行等导致的运输效率下降，吸收了大量运力。短期成品油高裂解、VLCC运力短缺均无法解决，将对VLCC高运价形成强力支撑。最新VLCC 1年期期租已录得178,500美元/天，环比增加20,000美元/天；3年期期租录得101,750美元/天，环比增加18,250美元/天。

成品油与干散货运输市场分化

成品油运输方面，MR平均运价继续上行，东西方市场均有改善，东北亚及欧洲航线表现尤为突出。本周MR平均运价环比上涨10%至39,341美元/天。中东以东市场货盘持续释放，区域可用船位偏紧，韩国—新加坡航线在前期回调后大幅反弹；新加坡—澳洲航线环比上涨6%至57,168美元/天，南非、澳洲方向货盘继续吸收前端运力。欧洲MR市场亦明显改善，英国/欧陆—美东/美湾一揽子收益环比上涨27%至40,220美元/天，周初询盘增加、运力清单收紧，推动船东提价。短期看，欧洲及亚洲MR市场均有待执行货盘，叠加中东风险溢价和高燃油成本，成品油轮运价仍具支撑。

干散货运输方面，海岬型和巴拿马型高位回调，超灵便型船延续上行。9月18日BDI录得3,370点，环比下跌3.9%。本周Capesize 5TC环比下跌5.1%至52,315美元/天，太平洋市场澳大利亚矿商货盘边际走弱、即期可用运力增加，压制近程航线表现；但巴西远程矿货盘仍较活跃，叠加燃油价格高企及FFA支撑，对跌幅形成缓冲。Panamax 5TC环比下跌6.5%至20,262美元/天，澳大利亚、印尼煤炭货盘在上半周尚有支撑，但后半周成交转弱、货主采购节奏放缓，南美粮食货盘亦未能带来显著增量，运价自高位调整。Supramax 11TC环比上涨2.8%至22,332美元/天，北方出口钢材货盘增加，煤炭、镍矿运输需求相对稳定，局部可用运力偏紧支撑日租金继续上行。干散货供给逻辑确定，散货船对于船厂利润低于其他船型，中期景气确定。

集装箱运输市场航线走势不一

9月18日SCFI录得3,687.83点，环比上涨0.7%。欧线及地中海线需求增长动力不足，运价继续下行，北欧及地中海航线分别环比下跌4.7%和5.3%至2,425美元/TEU和3,125美元/TEU。现货市场方面，10月上旬大柜报价约2,900—3,100美元/FEU，部分船司40—41周报价仍有约200美元/FEU下调空间，市场实际揽货价已降至3,000美元/FEU附近。供给端，马士基与赫伯罗特9月14日宣布再将AE5、AE11、AE12及ME2四条Gemini服务由好望角改回苏伊士航线，其中涵盖亚洲—北欧、亚洲—地中海及印度—欧洲航线；加上已复航的AE15、AE19，苏伊士复航范围显著扩大，或是近期欧线运价承压的原因之一。

美西及美东航线分别上涨3.0%和1.0%至7,560美元/FEU和10,579美元/FEU。其他航线中，澳新航线上涨6.9%至2,944美元/TEU，波斯湾及南美航线则分别下跌1.0%和10.0%至6,246美元/TEU和7,703美元/TEU。亚洲区域内，东南亚集运指数上涨13.0%，NCFI显示泰越、菲律宾、新马及印巴航线分别上涨17.97%、2.36%、13.39%和2.17%。内贸方面，9月5日至9月11日新华·泛亚内贸集运运价指数PDCI录得989点，环比上涨2.28%。

造船资产价格突破历史高点

期租租金、二手船价持续上涨，已经突破2008年水平，有望进一步拉动新造船价格。VLCC 10年二手船价为1.44亿美元，超过2008年1.35亿美元历史最高水平，1年期期租上涨至14.75-17.85万美元/天，超过2008年9万美元/天。船价端整体高位持平，截至2026年9月18日，新造船价收报186.25，周环比持平，较2026年初上涨0.86%。其中集装箱船环比下跌0.07%，气体船环比上涨0.03%，油轮、散货船环比持平。

航空机场与快递物流基本面跟踪

航空机场方面，暑运收官，全行业运送旅客1.51亿人次、同比增长2.9%；但受美伊冲突升级及沙特东西向输油管道遇袭影响，国际油价维持高位，布伦特原油突破100美元/桶，航司经营仍承压。全球制造商飞机交付仍不及预期，中长期供给偏紧格局明确。预计国庆假期民航市场量价齐升，国内经济舱平均预定票价约973.7元，同比增长9.0%。国泰航空8月载客量创集团单月新高，合共接载逾360万人次乘客，同比增长4%。

快递物流方面，末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放。国家邮政局公布2026年1—8月邮政行业运行情况，快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4%，快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6%。8月份，顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为254.89亿元，同比增长2.83%；圆通速递快递产品收入58.19亿元，同比增长7.95%；申通快递快递服务业务收入54.07亿元，同比增长21.95%；韵达股份快递服务业务收入44.63亿元，同比增长8.35%。

铁路公路方面，铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。9月7日—9月13日国家铁路运输货物8265.1万吨，环比增长6.10%；全国高速公路货车通行5846.7万辆，环比增长2.98%。1—8月份，全国铁路累计完成旅客发送量33.21亿人，同比增长3.9%；累计完成货物发送量34.92亿吨，同比增长0.7%。高速公路板块传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。