光伏行业2026年半年报总结：营收承压，主链续亏，辅材分化

国内需求深度回调，抢装高基数与政策退出是主因

受政策切换带来的抢装高基数影响，国内光伏需求在2026年上半年进入深度回调。2026H1国内光伏新增并网容量72.07GW，同比下降66%，主要是2025H1受分布式管理办法及136号文影响出现抢装，需求被明显前置，导致2026年同期基数偏高。CPIA预计2026年全年国内光伏新增装机180-240GW，正从2025年的非常态高点向200GW+的理性水平回归。

装机结构并未因总量下滑而改变，集中式仍是基本盘，户用相对韧性。2026H1集中式新增29.55GW，同比下降70%；工商业分布式新增20.39GW，同比下降77%；户用光伏新增21.83GW，同比下降15%。结构变化表明，政策窗口退出后，工商业分布式收益测算与并网消纳约束率先显性化，户用因单点规模小、渗透空间尚存而表现出一定韧性，但难以对冲总量下滑。

2026年上半年招标节奏偏缓，但终端需求尚未同步回暖，组件价格仍在底部区间磨底。2026年1-6月新增组件招标项目21个，规模42.92GW，较2025年同期微增3.32%，整体进度偏缓。价格端，2023年以来组件价格累计跌幅约66%，2026年5月末降至0.75元/W+水平，行业低开工率提供底部支撑，但需求放缓背景下短期价格仍以磨底为主。

国内中长期装机空间仍由“十五五”政策框架托底，但短期消纳与收益约束难以迅速缓解。“十五五”规划已正式发布，风光总装机力争2035年达36亿千瓦，“十五五”期间年均新增风光2亿千瓦以上。42号令首次将可再生能源最低消费比重目标及消纳责任权重纳入各省正式考核，电解铝、多晶硅、数据中心等高耗能行业已被纳入；688号文将绿电直连由单用户扩展为多用户，允许园区内中小企业共同分摊建设成本。当前新能源装机有韧性，但消纳困难、利用率下行、增容不增量等问题仍存。

全球总量承压，海外区域维持韧性

全球光伏需求在2026年由高增长切换至调整期，中国市场回落为总量承压的主要原因。SolarPower Europe中性预期2026年全球新增装机612GW，同比小幅下滑，其中中国占比近半，其装机下滑对全球总量影响较大，而海外市场增长仍维持一定韧性。分区域看，2026年除中国外亚太市场预计同比增长18%，欧洲增长3%，美洲增长11%，中东非增长48%。

欧洲光伏市场进入平稳调整期，政策支持减弱。2026H1欧盟光伏新增装机约33.8GW，同比增长约1.9%，主要受中东冲突带来的能源安全担忧以及化石燃料价格上涨等外部因素推动。但多个主要市场政策支持减弱，法国、捷克、德国等国正削减或讨论削减屋顶光伏补贴，逆变器限制政策也将于11月生效，融资端压力正在累积。同时，负电价时段大幅攀升，西班牙一季度负电价小时数同比增长逾七倍，电网和储能建设明显滞后于装机扩张。SolarPower Europe预计，欧盟2026年光伏新增装机为68.1GW，同比减少2.1%。

2026H1美国光伏市场在抢装驱动下呈现结构性分化。2026H1美国光伏新增装机19.2GW；受OBBBA法案“安全港”截止日期7月4日影响，2026Q2单季度新增装机11.4GW，同比高增45%，其中地面电站新增装机激增61%，而分布式光伏则明显承压，Q2户用新增装机仅995MW，同比下降12%，创五年来最低季度装机水平。美国光伏开发商将通过“安全港”条款储备216-240GW的光伏组件，可支撑年均44GW装机至2030年，但户用市场能否在2027年恢复增长及FEOC合规细则的落地节奏，将决定行业能否平稳过渡。

中东非市场在能源转型与电价激励下保持高增，是2026年全球需求中最确定的增量区域之一。2026年中东光伏装机预计35GW，同比增长25%；到2028年，中东光伏发电量增长率预计达到每年约5%。中东光伏资源丰富，政府激励刺激市场快速发展，多地启动大型光伏项目投标计划，出台并更新电价补贴等激励政策与发展目标。阿联酋政府持续加大支持光伏产业，颁布联邦法令规范并网；摩洛哥出台法律允许自发电并网。政策与资源双重优势下，中东非有望在2026—2030年成为全球光伏新增装机的重要主力。

板块整体业绩承压，主链筑底与辅材分化

2026年上半年产业链价格延续低位，光伏板块整体营收同比下滑。选取57家光伏行业上市公司进行统计，2026年上半年光伏板块合计实现营业收入3502.37亿元，同比减少10%；实现归母净利润-177.00亿元，亏损同比扩大29%。营收和归母净利润继续下滑，主要是受国内抢装退潮、终端需求回落及主产业链价格低位运行影响。

各板块营收分化明显，主链仍处筑底阶段，辅材内部冷热不均。营收方面，2026年上半年，仅电池和光伏银浆环节实现正增长，同比增速分别为2%、48%；其余环节同比均有所下滑，其中接线盒、组件和支架环节降幅居前，同比分别下降23%、21%、20%，逆变器和硅料环节同比小幅下降。毛利率方面，电池和胶膜环节同比明显改善，同比分别提高4.3pct、5.8pct；光伏玻璃环节显著恶化，同比下降7.5pct。整体来看，主产业链价格低位运行与光伏需求回落导致多数环节承压，主链营收仍处筑底阶段，辅材内部冷热不均，银浆与胶膜相对占优，玻璃压力最大。

各板块盈利情况延续结构性差异，主链仍在亏损扩大，辅材中胶膜相对亮眼。2026年上半年，硅料、硅片、电池和光伏玻璃各环节归母净利润亏损同比扩大，其中光伏玻璃恶化最为突出，同比扩大497%；组件环节亏损则同比收窄18.61%；胶膜盈利显著修复，同比大增238.89%。整体看，主链亏损仍在扩大，组件边际改善；辅材内部盈利差距进一步拉大，玻璃是最大拖累，胶膜相对亮眼。

主链环节经营表现：硅料至组件全线承压

硅料环节2026H1实现营业收入609.83亿元，同比减少6%；归母净利润为-90.08亿元，亏损同比扩大11%。其中2026Q2单季实现营业收入356亿元，同比增加6%；归母净利润-39.09亿元，亏损同比环比均扩大33%；毛利率6.3%，环比提升1.6pct。硅料价格持续磨底，行业供需失衡下成本倒挂与减值压力仍存，导致亏损进一步扩大；Q2营收同比转正主要受出货量环比回升带动，毛利率环比改善则与部分企业减产降本有关，但尚不足以扭转整体亏损局面。

硅片环节2026H1实现营业收入487.13亿元，同比减少9.5%；归母净利润为-83.33亿元，亏损同比扩大8.15%。其中2026Q2单季实现营业收入277.13亿元，同比减少8.66%，环比增长32%；归母净利润-40.81亿元，同比亏损收窄1.41%，环比收窄4%；毛利率为-1.8%，环比提升0.8pct。硅片价格延续低位，H1营收同比下滑、亏损同比扩大；Q2营收环比明显回升，主要受出货量增加带动，同时开工率调整与成本管控使亏损环比收窄，但毛利率仍为负，售价低于成本，行业整体盈利尚未转正。

电池片环节2026H1实现营业收入124.54亿元，同比增加2%；归母净利润为-11.18亿元，亏损同比扩大43%。其中2026Q2单季实现营业收入62.54亿元，同比增加1%，环比增加0.88%；归母净利润-6.29亿元，亏损同比扩大151%，环比扩大28%；毛利率为5.2%，环比下降3.4pct。营收同比微增主要受出货量支撑，但电池片价格竞争激烈，Q2毛利率环比明显走低，叠加上游成本传导不畅，导致亏损同比、环比均进一步扩大，盈利压力持续加大。

组件环节2026H1实现营业收入1098.47亿元，同比减少21%；归母净利润为-65.75亿元，亏损同比收窄19%。其中2026Q2单季实现营业收入535.25亿元，同比减少32%，环比减少5%；归母净利润-38.81亿元，亏损同比扩大10%，环比扩大44%；毛利率为5.8%，环比下降2pct。H1亏损同比收窄，与上年同期基数及部分企业减值确认节奏有关；Q2营收同环比双降，主要受国内抢装退潮后需求走弱影响，组件价格低位运行叠加出货规模收缩，毛利率环比下滑，单季亏损环比明显扩大。

辅材及其他环节：逆变器稳健，玻璃恶化最甚

逆变器环节2026H1实现营业收入597.37亿元，同比减少6%；归母净利润86.02亿元，同比减少17%。其中2026Q2单季实现营业收入322.52亿元，同比减少10%，环比增长17%；归母净利润50.06亿元，同比减少8%，环比增长39%；毛利率为34.7%，环比提升2pct。H1营收与利润同比回落，主要受海外市场去库存及需求增速放缓影响；Q2营收环比改善、毛利率提升，与储能业务放量及产品结构优化有关。逆变器环节盈利水平仍显著优于主产业链环节。

光伏玻璃环节2026H1实现营业收入157.49亿元，同比减少16%；归母净利润为-20.56亿元，亏损同比扩大497%。其中2026Q2单季实现营业收入74.66亿元，同比减少18%，环比减少10%；归母净利润-14.56亿元，亏损同比扩大508%，环比扩大142%；毛利率为-3.5%，环比下降11pct。光伏玻璃价格持续下行，行业供给过剩叠加需求走弱，售价跌幅超过成本降幅，导致毛利率转负、亏损大幅扩大；Q2环比进一步恶化，主要受下游组件排产收缩、库存压力上升及部分产线冷修损失影响，盈利压力显著加剧。

胶膜环节2026H1实现营业收入103.49亿元，同比减少10%；归母净利润8.24亿元，同比增加239%。其中2026Q2单季实现营业收入54.39亿元，同比减少13%，环比增长11%；归母净利润由上年同期亏损0.56亿元转为盈利5.55亿元，同比增速因基数为负而呈现大幅正向改善，环比增长106%；毛利率为18.6%，环比提升5.6pct。胶膜环节盈利显著修复，主要受益于EVA树脂等主要原材料价格回落、成本端压力缓解，叠加产品结构优化与库存成本低位，毛利率环比明显提升；尽管营收同比仍受需求走弱拖累，但盈利已由亏转盈，在辅材环节中表现相对突出。

光伏银浆环节2026H1实现营业收入248.39亿元，同比增加48%；归母净利润0.28亿元，同比由盈转亏，减少90%。其中2026Q2单季实现营业收入113.78亿元，同比增加29%，环比减少15%；归母净利润-3.61亿元，同比减少371%，环比减少193%；毛利率为3%，环比下降8.3个百分点。营收同比高增主要源于白银价格上涨推升银浆销售单价，属成本端向收入端的被动传导；但加工费相对稳定，银价占售价比重上升摊薄单位毛利，叠加银价高位波动带来存货减值或套保损失，导致利润同比大幅下滑、Q2单季转为亏损。

期间费用率整体微涨，资产质量与现金流偏紧

2026Q2光伏板块期间费用率同比微涨0.58pct，分项普遍抬升，财务费用率涨幅较为明显。2026Q2光伏板块销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.92%、3.77%、3.25%、3.09%，同比分别增长0.10pct、0.21pct、2.73pct、0.49pct。营收同比下滑而费用支出相对刚性，导致费用率被动抬升；财务费用率大幅上行，或与汇兑损益波动、利息支出增加及融资环境变化有关，进一步加大了板块盈利压力。分板块来看，组件环节期间费用率同比涨幅较为明显。2026Q2组件环节期间费用率为12%，同比提升3.65pct，其中财务费用率同比上涨较多，主要系人民币升值导致组件企业应收产生大额汇兑损失，叠加营收大幅萎缩，放大了财务费用率的影响。

资产结构方面，2026H1光伏板块固定资产环比回落，行业资本开支整体收缩。2026H1光伏板块整体固定资产环比增速为-4%。分环节来看，组件固定资产环比降幅最大，为-8%，主产业链持续亏损和产能过剩压力下，组件环节部分产线停产或处置；光伏玻璃和银浆环比增速较高，分别增长11%、7%。在建工程规模环比小幅收缩1.3%，资本开支整体延续谨慎态势，但环节间分化显著。行业资本开支已从总量扩张转向结构性投入，主产业链扩产趋于审慎，技改与辅材环节仍保持一定强度。

偿债能力方面，光伏板块资产负债率环比小幅抬升，主产业链偿债压力明显高于辅材环节。2026Q2末板块整体资产负债率为64%，环比上升2个百分点。分环节看，电池、组件和硅片资产负债率分别达76.56%、75.43%、67.46%，处于较高水平；胶膜环节最低，仅23%。主产业链持续亏损侵蚀净资产，叠加存货减值、应收账款回收放缓及融资需求相对刚性，推动负债率上行。2026Q2光伏板块流动比率为1.14，速动比率为0.82，短期偿债能力较为一般，流动性偏紧。

营运效率与现金流方面，2026Q2光伏板块营运效率整体保持平稳，但周转天数绝对值水平仍偏高。2026Q2存货周转天数和应收账款周转天数分别为101.16天、105.51天，环比微降。存货规模环比有所抬升，去库进程尚不顺畅。2026Q2光伏板块整体存货2006.31亿元，环比增长8%。经营性现金流净额环比由负转正，但同比仍收缩明显。2026Q2光伏板块合计经营性现金流净额为94.21亿元，较2026Q1的-2.26亿元大幅改善并实现转正，但同比下降约46%。分环节看，逆变器、组件、硅料为净流入主力；硅片和光伏银浆是主要拖累。板块现金流呈现环比修复、同比承压、结构分化的特征。