浙商银行-601916-深耕浙江，笃行致远

经营业绩边际改善，营收利润增速转正

随着存量风险持续出清、经营策略切换至稳健提质方向，2026年上半年浙商银行经营基本面迎来明显转折。报告期内，浙商银行实现营业收入332.56亿元，同比增长0.02%；归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%。非利息净收入同比增长6.88%，成为推动营收和利润增速转正的关键动力。资产规模方面，总资产较上年末增长6.17%至3.7万亿元，发放贷款和垫款总额超2万亿元，较上年末增长4.55%。对公贷款保持较好增长态势，整体经营已从调整承压期逐步迈入企稳修复的通道。

从盈利能力指标来看，浙商银行ROE与ROA迎来阶段性拐点。2026年上半年，受益于非息收入增长，叠加杠杆小幅上行及营业支出降本，抵消了净利息收入下滑的负面影响，ROA（年化）回升至0.45%，带动ROE（年化）反弹至7.64%，盈利修复动能增强。横向对比同业，其利息净收入受较高负债成本拖累处于中下游水平，但其他非息收益形成了较强的盈利缓冲，权益乘数较高也对ROE起到了撬动作用。

代理业务发力，中收结构持续优化

中间业务收入是浙商银行上半年业绩修复的重要支撑。2026年上半年，净手续费收入同比增速转正至11.51%。其中，代理及委托业务手续费收入表现尤为突出，同比增长19.43亿元。在财富管理转型方面，公司零售代销业务保有规模较年初增长33.37%，非货公募基金上半年销量同比增长183.40%，全品类公募基金代销收入同比增长122.41%。

浙商银行正深入实施“中收三年提升行动”，通过强化条线协同，深耕财富代销、托管、结算支付等业务领域，着力提高高附加值收入占比。这一系列举措有效推动了手续费净收入的稳步增长及结构优化，使得中收业务从底部修复阶段迈向实质性改善。

净息差降幅收窄，负债端成本管控见效

在行业息差普遍承压的背景下，浙商银行净息差降幅呈现显著收窄趋势。2025年全年净息差为1.60%，同比下降11bp，较2023年20bp、2024年30bp的降幅已大幅收窄。2026年上半年净息差为1.56%，同比下降13bp，降幅较一季度进一步收窄3bp。

息差企稳的背后是负债成本的持续优化。2025年全年付息负债成本率同比下降40bp，2026年上半年较2025年末再降20bp。浙商银行主要通过多次下调存款挂牌利率及主动压降高成本结构性存款来实现这一目标。尽管对公活期存款占对公存款的比例呈趋势性下行在一定程度上推升了整体负债成本，但银行持续优化负债期限结构、提升低成本负债组织能力，负债端优势正逐步转化为盈利支撑。资产端方面，以“池化融资平台”为核心的供应链金融业务综合收益率通常高于传统对公贷款，对资产端综合收益率形成了正面支撑，使其生息资产收益率水平始终高于股份行平均水平。

深耕浙江战略落地，对公业务优势凸显

自2022年将“深耕浙江”上升为首要战略以来，浙商银行持续推进大本营建设。截至2025年末，浙江省内各项存款余额达6333亿元、贷款余额达6614亿元，较年初分别新增687亿元和465亿元，增量双双领跑股份制商业银行，其中省内存款首次居股份行首位。融资服务总量近1.2万亿元，重大项目新增投放较上年实现倍增。

客群基础与信贷投向均体现出鲜明的区域产业特征。2025年累计服务公司客户超29万户，较年初增长11.83%，省内公司基础客户达6.5万户，同比增长21%。信贷资源精准投向实体经济重点领域，普惠重点领域贷款余额达3581.98亿元，科技贷款余额2708.07亿元，供应链融资余额1693.92亿元，投向制造业贷款余额2867.25亿元。制造业贷款占对公贷款比例达19.8%，有效支撑了浙江“415X”先进制造业集群建设。2025年对公贷款收益率达3.76%，居股份行首位，定价能力突出。

在供应链金融领域，浙商银行构建了涵盖供货通、应收通、订单通、分销通的“四通”数字供应链金融产品体系。截至2025年末，供应链融资余额达1693.92亿元，累计发放融资超1.1万亿元，服务核心企业超4000家，延伸上下游企业超9.8万家。服务的核心企业中95%为制造业企业，普惠小微企业占比超80%。

资产质量稳中向好，历史包袱加速出清

浙商银行持续推进存量不良资产核销与处置，历史风险包袱不断出清。不良贷款率已连续四年下降，2026年上半年稳定于1.36%，较上年末持平。拨备覆盖率为155.85%，比上年末上升0.48个百分点。

2024年及2025年集中加速不良资产的核销与转让，不良核销转出率分别高达111.79%和111.55%。进入2026年上半年，核销转出率维持在102.22%，有效缓解了不良生成压力。不良净新生成率从2024年的1.66%回落至2025年的1.57%，2026年上半年进一步降至1.51%。

分业务板块看，对公端资产质量改善显著。通过主动压降批发零售业、房地产等传统高风险行业的风险敞口，加大对基础设施及公用事业类项目的信贷投放，2026年上半年对公整体不良贷款率降至1.01%，优于股份行平均水平；房地产业不良率仅为1.32%，显著低于股份行均值3.12%。零售端方面，受宏观经济波动及主动压降个人经营贷、消费贷规模带来的分母收缩效应影响，2026年上半年零售不良贷款率升至2.93%，零售端资产质量仍待进一步改善。

盈利预测与估值分析

基于生息资产增速稳步回升、净息差降幅收窄以及非息收入扰动边际改善等假设，预计浙商银行2026年至2028年营业收入增速分别为0.21%、3.20%、4.93%，归母净利润增速分别为-0.65%、1.31%、4.28%，对应EPS分别为0.43元、0.44元、0.46元。

当前浙商银行估值处于历史底部区间，2026年PB仅0.43倍，显著低于可比股份行均值0.59倍。结合基本面企稳修复趋势及深耕浙江战略的扎实推进，未来具备较大的估值提升空间。