印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期

消费税收入转入低位波动，财政增收重心转向扩充税基

印尼消费税收入自2023年以来由此前的两位数增长转入低位波动区间。2021年至2022年期间，印尼消费税收入分别同比增长10.9%和15.9%，达到195.5万亿和226.7万亿印尼盾，主要受消费趋势改善、烟草消费税政策调整以及应税商品执法等因素共同推动。然而进入2023年后，消费税收入同比下降3.5%至218.8万亿印尼盾，财政部将收入下滑主要归因于第一档机制丁香烟（SKM I）和第一档机制白烟（SPM I）产量下降。2024年收入虽恢复3.5%的增长至226.4万亿印尼盾，但2025年再次同比下降2.1%至221.7万亿印尼盾，主要受到烟草制品产量同比下降约3%的拖累。整体来看，烟草制品量端变化及征管效率对财政收入的影响进一步增强。

在2027年国家预算草案中，消费税收入目标被设定为235.26万亿印尼盾，较2026年最新预期目标234.40万亿印尼盾仅增加约1.0万亿印尼盾，同比增长0.4%。这一预算变化表明，2027年并未在2026年基础上设定较高增速目标，消费税收入预算由此前较快增长转向基本稳定。在既有烟草消费税率维持稳定的政策方向下，财政端对消费税收入进一步增长的要求趋于平稳，提高合规程度、扩大有效税基及强化征管成为实现收入目标的主要路径。

烟草消费税政策经历完整周期，非法卷烟治理成为监管重点

印尼烟草消费税政策经历了“连续上调—短暂停顿—大幅加税—阶段性维稳”的完整周期。2012年至2018年为常态化加税阶段，兼顾控烟与增收；2019年暂停上调体现政策缓冲；2020年大幅加税23.1%虽短期抬升了合法卷烟价格和单支税收贡献，但也扩大了正规纳税产品与低价、非法产品之间的价差，加剧了合法渠道销量压力。2021年至2024年延续加税但更注重结构差异，上调幅度维持在10.0%至12.5%之间。而2025年至2027年上调幅度均设定为0%，政策明确转向稳定税率、修复税基。

2026年印尼政府决定不提高烟草消费税（CHT）税率，财政部长Purbaya于2026年5月进一步表示2027年CHT税率将继续维持不变，并将稳定烟草行业与强化财政收入监管作为当前政策重点。现行税率稳定降低了继续通过提高既有税档获取增量收入的必要性，长期看政策已由“加税驱动”转向“税基修复驱动”。国家收入增长将更多通过提高合规度、扩大税基及强化征管实现，而非依赖提高税率。针对烟草行业，财政部在2027年国家预算草案中亦提出通过数字化生产监测提高实际生产规模和潜在财政收入的可观测性。

非法卷烟份额快速回升，市场渗透升至十年高位

非法卷烟流通占比的快速回升是当前印尼烟草市场面临的核心挑战之一。2016年至2019年间，印尼非法卷烟流通占比由12.14%持续下降至3.03%，累计下降9.11个百分点。2020年至2021年非法卷烟占比整体仍维持低位，分别为4.86%和3.04%。但2022年后，非法卷烟市场重新进入扩张阶段，占比由2022年的5.50%提升至2023年的6.87%，2024年维持在6.87%，2025年进一步升至13.90%，较2024年大幅提高7.03个百分点，超过2016年的阶段性高点，非法卷烟渗透率重新回到两位数水平。

非法卷烟占比提升加剧了合法市场的分流压力，削弱了烟草消费税税基。2025年非法卷烟流通占比达到13.90%，意味着每100支消费卷烟中约有14支来自非法市场，正规纳税产品面临更明显的销量分流压力。非法卷烟通常通过规避消费税和降低终端售价吸引价格敏感型消费者，在居民购买力承压和消费降级背景下，对合法卷烟渠道形成持续冲击。头部企业HMSP已将购买力承压、消费向低价产品转移以及非法卷烟渗透率上升并列为行业销量承压的重要因素。

非法卷烟治理保持高压，合法卷烟销量边际修复

面对非法卷烟的扩张，印尼政府持续加大查处力度。2025年7月，印尼财政部海关总署正式成立非法应税商品预防与执法工作组，联合海关、警察、军队等多部门开展执法。2026年1月至5月，印尼海关累计开展6880次执法行动，查获非法卷烟8.65亿支，较上年同期约3.79亿支大幅增长128.2%。从节奏上看，非法卷烟治理已经从零散查处进入持续高压阶段，后续若执法强度延续，将直接压缩非法产品供给。

在高压治理与行业自身调整的共同作用下，合法卷烟行业销量在连续负增长后进入阶段性修复。印尼卷烟行业销量在2010年至2015年间由2550亿支增至3200亿支，年均复合增长4.6%；2016年后销量中枢逐步回落。2023年至2025年行业销量分别降至2922亿支、2652亿支和2587亿支，三年累计下降16.4%。但值得注意的是，2025年降幅较2024年收窄约7个百分点，销量下行速度明显放缓。2026年上半年卷烟行业销量达到1310亿支，同比增长4%，其中二季度销量同比增长3%、环比增长6%，合法市场量端压力呈现边际缓解态势。

新增税档承接非法供给，合法税基有望扩容

在现行烟草消费税率不再上调的约束下，2027年消费税的收入目标有望通过新增税档将非法销量转化为纳税销量来实现。印尼财政部拟在现行烟草消费税体系中增加一个税档，为非法卷烟生产经营者进入合法市场并缴纳消费税提供合规通道。不过，该政策的推进速度低于此前预期。财政部长曾于2026年4月表示新增税档方案已经完成、计划最迟于5月实施，但海关总署8月11日仍称方案处于研究阶段；截至2026年9月2日，财政部尚待RAPBN 2027讨论完成后与国会进一步磋商。政策路径已经由单纯查处非法卷烟延伸至“设置合规入口、推动主动转化、强化后续执法”，但新增税档的适用对象、具体税率、最低零售价及生效时间均未最终确定，现阶段仍属于拟议政策。

拟议税档的核心是为低价非法卷烟设置进入合法体系的过渡区间，而非进一步提高现有产品税负。根据PMK 97/2024规定的国产传统卷烟消费税体系，机卷烟最低档SKM II和SPM II的税率分别为746和794印尼盾/支，手卷烟最高税率为483印尼盾/支。财政部长曾将新增税档的产品价格定位为略低于普通机卷烟、但高于手卷丁香烟，意在非法低价产品与现有合法机卷烟之间形成可承受的合规价格带。若部分非法生产者转入新增税档，相关销量将由未纳税供给转化为缴纳消费税的合法供给，为2027年消费税收入提供增量税基。

合法价格带有望向下延伸，分层布局强化烟企竞争力

拟议新增税档若以较低税负承接非法卷烟，印尼合法卷烟价格带有望向低价区间延伸。印尼现行国产机卷烟税档之间存在明显价差，SKM I档较II档的最低零售价高59.9%、单位消费税高65.0%，SPM I档较II档分别高59.4%和68.3%，较大的档位落差为增设过渡税档提供了制度空间。若非法卷烟经营者进入合规体系并缴纳消费税，其产品价格相对未税状态可能上行，但实际涨幅取决于最终税负和企业定价策略。

与此同时，市场需求正持续向较低售价产品迁移。HMSP披露的数据显示，印尼“销量等级I以下”细分市场2024年上半年份额已超过44%，较2017年增长逾一倍；2026年上半年，公司总销量仍同比下降1.3%，主要是因为成人消费者继续转向低价产品及非法卷烟流通，其中SKT销量同比下降13%。若新增税档形成具有合规税票的低价产品，具备跨税档、跨品类和跨价位布局能力的企业有望承接部分价格敏感需求，合法产品的相对价格竞争力可能改善，进而支持销量修复。

投资建议与风险提示

印尼2027财年消费税保持不变，均价持续上调将直接转化为净利润增长。另一方面，印尼政府持续打击非法卷烟，正规品牌卷烟定价能力修复。预计印尼烟草行业盈利能力有望环比改善，具备配置价值。

需要关注的风险因素包括：印尼烟草消费税政策重新收紧的风险，若政府未来重新上调烟草消费税率或最低零售价，或将削弱合法卷烟销量修复及企业盈利改善弹性；非法卷烟治理不及预期的风险，若后续执法强度下降，非法卷烟持续分流正规纳税产品，或将导致合法销量及烟草消费税收入回稳不及预期；以及居民购买力及主力产品提价不及预期的风险，若居民购买力持续承压、消费降级趋势延续，或将影响主力产品提价传导及企业利润修复。