银行业：对公信贷延续支撑，资产定价压力边际缓和——上市银行大类资产配置跟踪

2026年上半年，上市银行信贷投放整体保持稳健态势。截至2026年半年末，贷款占总资产比重较一季度下降0.1个百分点至53.2%。在宏观经济温和修复的背景下，银行业大类资产配置呈现出对公业务持续发力、零售需求有待恢复、资产端定价降幅收窄以及债券投资以配置为主等核心特征。

大类资产结构整体稳定，信贷资源向对公倾斜

从大类资产结构来看，二季度银行信贷投放整体稳健，大小行资产结构变动出现分化。上半年国有大行、城商行降低了同业资产配置比例，同时增加了金融投资比例；而股份行、农商行则降低了对贷款的投资比例。截至2026年半年末，上市银行整体贷款占比较2026年一季度回落0.1个百分点至53.2%，同业资产占比下降0.27个百分点至5.4%，金融投资占比上升0.28个百分点至33.8%。

结合央行金融数据，截至2026年8月末，人民币贷款余额同比增长4.9%，增速水平较上月末下降0.2个百分点，信贷增速延续回落态势。2026年1-8月累计新增贷款10.44万亿元，较2025年同期回落3.02万亿元。从结构上看，对公业务仍是主要的信贷投向。2026年1-8月新增人民币贷款主要受企业信贷拉动，居民新增贷款负增1.03万亿元，企业贷款新增11.11万亿元，其中利率相对较低的短期对公贷款占新增对公贷款比例达到37.6%。

从上市银行2026年上半年的存量信贷结构看，贷款投放进一步向对公倾斜。各类银行存量贷款仍以对公为主，上市银行对公贷款占比较2025年末上升1.6个百分点至61.8%，零售贷款占比下降1.7个百分点至31.9%，票据贴现占比微升0.11个百分点至6.3%。各类银行对公贷款占比均有上升，对应零售贷款占比回落，其中股份行和农商行占比上行更为明显。票据配置方面有所分化，国有大行和城商行占比上升，股份行和农商行下降。

零售与对公信贷内部结构分化加剧

在零售贷款内部，个体分化持续存在。2026年上半年，银行整体按揭贷款占比下行，信用卡及消费类贷款占比回落，经营性贷款占比回升。具体而言，按揭贷款以及信用卡和消费类贷款占比分别较上年末下降0.8个、0.7个百分点至50.5%、23.6%，经营性贷款占比上升1.4个百分点至25.9%。拆分按揭贷款来看，国有大行按揭贷款占比从高基数回落，而股份行、城商行、农商行在2026年半年末的按揭贷款占比均有所抬升。

在对公贷款内部，信贷资源继续向实体行业倾斜。2026年上半年，制造业、批发零售业贷款占比分别较上年末上升0.3个、0.1个百分点至18.4%、7.3%，房地产贷款占比下降0.8个百分点至6.9%。各类银行对批发及零售行业投放占比均有上行，而对房地产行业贷款占比均有回落，显示大中型银行正在持续压降房地产贷款敞口。

从担保方式来看，2026年上半年上市银行信用类、保证类、质押类贷款占比上行，抵押类贷款占比下行，各类型银行表现基本一致。抵押贷款虽然占比略有回落，但仍是各类型银行主要的资源投向。截至2026年半年末，国有大行、股份行、城商行和农商行抵押贷款占比分别为32.7%、33.2%、20.1%、37.0%。

资产端定价降幅收窄，息差压力边际缓和

2026年上半年，上市银行资产端定价压力趋缓。整体贷款收益率较2025年末下降22BP至3.48%，生息资产收益率回落23BP至2.99%。贷款收益率虽仍有回落，但同比下降34BP，降幅较2025年末明显收窄17BP（2025年年末贷款收益率较2024年末下行50BP），存量资产定价压力有所缓解，预计将持续推动息差企稳。

拆分来看，2026年半年末对公、零售贷款利率分别较2025年末回落22BP、20BP至3.38%、3.84%，同比分别回落31BP、30BP，同比降幅分别收窄9BP、38BP。其中，零售贷款利率下行趋势明显趋缓，南京银行、长沙银行等部分城商行零售贷款利率已有所回暖，支撑息差逐步回稳。

政策利率方面，LPR自2025年5月以来保持不变，暂缓了此前的下行趋势，一定程度上缓解了银行存量贷款重定价压力。但从新发放贷款利率来看，2026年二季度新发放贷款加权平均利率环比下降18BP至3.05%，新发放按揭贷款利率环比下降1BP至3.05%，显示新增贷款定价仍面临一定压力。整体来看，存量贷款收益率降幅收窄有望支持息差逐步企稳，但仍需观察新增贷款利率走势。

债券投资以配置为主，投资净收益贡献回升

2026年二季度，10年期国债收益率均值较一季度下降约7BP。受市场利率下行影响，上市银行其他综合收益及投资净收益占营收比重较一季度小幅上升，公允价值变动损益占比回落。

从金融投资的三类账户结构看，银行延续了“配置为主、交易为辅”的策略。2026年二季度，OCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益）账户、AC（以摊余成本计量）账户占比分别环比提升0.1个百分点、0.3个百分点至34.0%、47.2%，TPL（以公允价值计量且变动计入当期损益）账户占比环比下降0.4个百分点至18.8%。AC账户占比近半，发挥了投资压舱石的作用，有助于稳定投资收益；OCI账户小幅增配，在控制利润表波动的同时保留了把握债券市场机会的灵活性。

资产质量整体稳健，零售与对公风险表现分化

2026年二季度，上市银行不良率环比小幅上升至1.22%，拨备覆盖率环比下降0.19个百分点至233%，拨贷比持平于2.83%，整体风险抵补能力保持稳定。分不同机构类型来看，各类银行不良率均保持稳健。

结构上，零售与对公资产质量进一步分化。2026年半年末，零售贷款平均不良率较2025年末上升21BP至1.91%，预计仍与小微经营及居民偿债能力波动有关。进一步拆分零售贷款不良率，个人消费贷、信用卡和个人经营贷不良率分别上升20BP、33BP、32BP至1.61%、2.88%、2.05%，各类银行三种不良率均有上行。相比之下，对公贷款平均不良率较2025年末下降9BP至0.91%，上市国有大行、股份行、城商行和农商行对公贷款平均不良率较2025年末分别变化-28BP、-5BP、0BP、-8BP，整体保持平稳改善态势。

地产领域风险表现呈现分化特征。2026年半年末，上市银行对公房地产贷款平均不良率较2025年末回落59BP至3.45%，银行个体表现不良率大多改善；而零售端按揭贷款平均不良率上升17BP至1.13%。后续仍需关注居民偿债能力、房地产销售恢复情况及相关政策落地效果。

投资策略：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性

从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，银行板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，低估值高股息的国有大行板块和股份行具备配置价值。此外，在行业盈利边际改善的背景下，部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。潜在的风险因素包括宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升、政策效果不及预期以及金融市场波动传导风险。