黑芝麻智能-2533.HK-2026H1收入同比增长81％，智驾、具身智能、端侧AI业务齐发力

营收规模与盈利能力同步改善

2026年上半年，黑芝麻智能实现营业收入4.58亿元，同比增长81.3%。同期净利润为-7.70亿元，2025年上半年为-7.62亿元；经调整亏损净额为-6.43亿元，2025年上半年为-5.49亿元。收入实现大幅增长的核心驱动力在于业务结构进一步优化，辅助驾驶业务和具身智能业务规模持续扩大。

从分业务收入表现来看，辅助驾驶产品及解决方案依然是公司的核心基本盘。2026年上半年该板块实现收入3.95亿元，同比增长66.8%。增长主要得益于高阶辅助驾驶解决方案在乘用车市场实现持续规模化量产交付，乘用车辅助驾驶业务在头部主机厂的新定点和量产加快推进。同时，随着商用车及专用车领域相关法规的推行，L2至L3级辅助驾驶装配率较上年同期均有显著增长。智能影像解决方案收入为0.16亿元，同比增长0.6%。具身智能解决方案作为新兴业务板块，上半年实现收入0.47亿元，主要由于公司持续深化机器人产业链生态合作，获得行业头部客户批量订单。

盈利指标方面，公司毛利率呈现大幅跃升态势。2026年上半年整体毛利率达到49.49%，同比提升24.70个百分点；净利率为-168.01%，同比改善133.46个百分点。各业务线毛利率均有所优化：辅助驾驶产品及解决方案毛利率为42.3%，同比提升21.4个百分点，主要系高毛利的高阶辅助驾驶方案、算法及软件销售占比提升所致；智能影像解决方案毛利率达93.7%，同比提升11.3个百分点，无需硬件组件且毛利较高的自研软件及算法授权收入占比进一步增加；具身智能解决方案毛利率高达94.8%，标准化算力模组及可复制解决方案仅需少量适配成本即可实现交付。

费用控制成效显现。2026年上半年公司三费率为225.45%，同比下降106.6个百分点。其中，销售费用率为8.22%，同比下降12.1个百分点；管理费用率为29.71%，同比下降37.6个百分点；研发费用率为187.52%，同比下降56.9个百分点。2026年上半年，公司共实现芯片出货超过600万颗。

高阶智驾与跨域融合产品商业化提速

在智能汽车主业方面，黑芝麻智能全面加快高阶辅助驾驶算力平台产业化落地进程。华山A2000系列芯片于年初推出后，公司正加快推进A2000方案在东风、宇通、奇瑞等多家主流主机厂的定点量产工作。合作范围已覆盖乘用车、商用车及无人物流等多个领域，并斩获覆盖L2+至L3级辅助驾驶功能的量产项目定点。随着与元戎、Nullmax等算法合作伙伴联合开发的配套方案陆续推出，华山A2000芯片将于2026年下半年正式进入量产阶段。

为保障A2000规模化量产交付，公司构建了一整套完整开放的高阶辅助驾驶体系。底层依托高算力芯片、配套自研软件SDK、全链路工具链以及端到端视觉-语言-行动（VLA）参考模型，同时兼容第三方算法生态。整套技术方案提前对标将于2027年7月1日实施的《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》国家强制标准，为L3级自动驾驶大规模商业化落地完成提前布局。

跨域融合产品线取得关键突破。武当C1200系列作为国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，目前已搭载于东风天元智舱平台，预计2026年下半年有望迎来大批量装车交付。与此同时，成熟产品持续夯实基本盘，华山A1000辅助驾驶解决方案在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量，稳定贡献核心业务收入。

具身智能与端侧泛AI开辟第二增长曲线

随着生成式人工智能技术持续迭代，AI产业发展重心正逐步由云端大模型训练转向场景落地驱动的全新阶段。云-边-端协同架构成为行业共识，单纯依赖云端算力已难以满足实时响应、数据安全、运行成本等现实需求。物理世界智能化对高算力、低功耗、高安全的本地推理芯片需求持续释放，端侧算力正成为下一轮AI产业竞争的核心赛道。

在具身智能领域，黑芝麻智能凭借成熟的车规级工程化能力，紧抓行业国产化替代与规模化发展窗口期，深耕消费级、工业级、特种及人形机器人多元赛道。公司自研SesameX多维具身智能计算平台，覆盖48TOPS至近700TOPS多层次算力需求，已形成标准化算力模组及可复制解决方案。Kalos、Aura算力平台在机械臂、协作机器人、四足巡检狗等领域实现规模化出货。全新Liora具身智能模组已配合头部人形机器人厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试，可有效替代高成本海外算力方案。2026年上半年，公司稳步推进与头部机器人产业链企业的深度合作，加强与中远海控、美的集团等大型企业战略合作，绑定机器人终端场景。

在端侧泛AI业务方面，公司于2026年上半年完成对亿智电子的收购。亿智电子专注于低功耗、高性价比AI SoC及全栈解决方案，具备神经处理单元（NPU）、图像信号处理器（ISP）、音视频编解码及模拟IP等核心技术积累。根据收购完成后的经营统计，亿智电子2026年上半年实现营业收入1.6亿元，较去年同期显著改善，反映其产品结构优化、新客户导入和规模效应正在逐步释放。公司将持续深化与亿智电子的业务整合与协同发展，通过统一产品规划、客户资源共享、算法工具链复用、联合研发攻关以及供应链协同，全面提速产品在智能家电、运动相机、云台、AI眼镜等新增量市场的导入速度，并积极拓展扫地机器人、割草机器人等全新产品线。

财务预测与估值展望

黑芝麻智能明确“成为全球最强的端侧AI推理解决方案厂商”的战略愿景，推动公司业务构建覆盖辅助驾驶、具身智能及泛端侧AI的全场景算力计算平台。展望未来，公司将聚焦智能汽车主业、机器人新赛道、泛端侧AI市场三大主线，推进产品规模化落地与技术持续迭代。

在商业模式创新上，公司将定制芯片业务作为中长期核心增量模式，在深耕智能汽车定制化合作的基础上，逐步向机器人、泛AI下游客户延伸。依托端侧轻量化大模型技术能力搭建通用端侧AI推理平台，逐步形成芯片销售、软件服务、技术定制开发协同及AI推理服务器等多元化收入结构。

国信证券维持对公司盈利预测，预计2026年至2028年营业收入分别为14.9亿元、24.0亿元、35.8亿元，归母净利润分别为-11.2亿元、-6.4亿元、0.4亿元。以可比公司地平线机器人与德州仪器的市销率（PS）估值为参考，黑芝麻智能2026年预期PS为4.04倍，低于行业平均水平，维持“优于大市”评级。需关注的风险因素包括原材料价格上涨、汽车价格竞争持续激化、车型销售不及预期以及净利润受公允价值变动影响较大等。