农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告（220）：肉奶周期有望共振反转，关注厄尔尼诺加速增强

生猪板块：行业反内卷有序推进，产能调控加速落地

截至2026年9月11日，国内生猪价格为10.85元/kg，周环比下降1.54%；7kg仔猪价格约140.71元/头，周环比下降1.17%。短期来看，猪肉供应充足，猪价预计维持底部震荡态势。中期维度上，行业母猪补栏保持理性，据农业农村部监测数据，2026年二季度末全国能繁母猪存栏已降至3780万头，较一季度末环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%的幅度进一步加速，达到正常保有量（3750万头）的100.8%，生猪产能综合调控正在稳步推进。

从盈利指标观察，当前自繁自养利润为-104.07元/头，外购仔猪利润为-75.54元/头，行业持续处于深度亏损状态。在市场化去产能与政策调控共振的背景下，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望推动相关企业转型为红利标的。同时，样本企业能繁母猪淘汰量在8月份达到22.18万头，环比大幅增长38.51%，同比增长94.43%，显示去产能进程正在实质性加快。

肉牛与原奶：海内外景气共振，牧业大周期迎反转拐点

肉牛市场方面，供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行。截至9月11日，国内育肥公牛出栏价为29.80元/kg，周环比上涨0.34%；牛肉市场价为69.80元/kg，周环比上涨0.72%。受前期国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023年至2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月起连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。但当前基础母牛自2023年下半年呈调减趋势且于2024年明显加速，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上。

政策端对国内肉牛产业的保护信号明确。商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限为3年。未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，在产能去化以及进口缩量涨价的双重影响下，国内牛周期有望迎来拐点，新一轮牛价上涨已经开启。

原奶市场方面，截至9月3日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比上涨0.99%。在现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望迎来向上拐点。与此同时，全球主要大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。考虑到奶牛养殖周期较长，海外价格的持续上涨有助于提升2027年国内原奶价格的周期反转高度，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。

禽类板块：白鸡供给温和增长，黄鸡率先受益内需改善

白羽肉鸡方面，9月11日鸡苗价格2.03元/羽，周环比持平；毛鸡价格6.14元/公斤，周环比下降0.65%。短期旺季带动价格回升，但考虑到父母代产能增加，鸡苗及毛鸡预计涨幅受限。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，供给侧预计保持温和增长。需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。

黄羽肉鸡方面，9月10日浙江快大三黄鸡、青脚麻鸡、雪山草鸡斤价分别为5.6元、6.7元、8.5元。短期行业供给边际收紧，7月份出栏量环比下降2.3%，随消费旺季临近，价格预计偏强运行。中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年7月末在产父母代存栏环比下降0.4%，同比下降2.5%，产能处于历史底部区间。黄鸡作为中式餐饮消费品种，供给维持底部，需求有望率先受益于内需改善。

鸡蛋市场方面，9月11日主产区价格5.17元/斤，周环比上涨4.87%。短期高温限制供给，中秋备货临近，库存环比下降，价格预计延续高位震荡。但在产父母代存栏仍处于高位，中期鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应将保持充足状态，价格或冲高回落。

种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品迎周期性供给收缩

大豆及豆粕方面，9月11日国内大豆现货价为4374.74元/吨，周环比上涨2.69%；国内豆粕现货价为3394元/吨，周环比上涨1.98%。短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡。中长期巴西大豆将陆续上量，需关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。当前豆粕估值处于历史低位，存在向上修复空间。

玉米方面，9月11日国内玉米现货价2290元/吨，周环比下降0.65%。短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。中长期国内新季维持丰产，2025/26年度供需基本平衡，预计价格以稳为主。海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降。

白糖方面，9月11日广西南宁糖现货价为5220元/吨，周环比下降0.19%。短期国内库存高位，进口维持盈利，现货价格预计偏弱震荡。中期原油价格中枢上行后，需关注巴西新季制糖比情况，糖价有望随能源价格筑底修复。当前厄尔尼诺正加速发展，秋冬预计进入高峰，印度、泰国等主产区干旱概率上升，新季单产面临威胁。

橡胶方面，9月11日国内全乳胶山东市价为18550元/吨，周环比上涨1.92%。短期需求表现平淡，但主产区降水偏多扰动供给，价格宽幅震荡。中期天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好，景气度有望向上。

棕榈油方面，9月11日国内均价为9908元/吨，环比上涨5.57%。短期能源价格上行叠加政策推进预期，支撑现货价格走强。中长期主产区新季面临强厄尔尼诺威胁，2026至2027年棕榈油产量均有下降可能，同时美国生物燃料政策调整和印尼B50掺混政策推进预计将进一步支撑中长期燃料需求。

市场行情回顾与投资建议

本周沪深300指数下跌0.83%，申万农林牧渔板块整体下跌1.59%，农业板块跑输沪深300指数约0.76个百分点。个股层面，新农开发、敦煌种业、安德利、中粮科技、宏辉果蔬位列涨幅前五；秋乐种业、*ST天山、康农种业、播恩集团、*ST绿康位列跌幅前五。

综合各子行业基本面变化，当前阶段看好牧业大周期反转、种植链反转曙光以及畜禽板块修复。具体配置方向包括：牧业领域的现代牧业等；种植链的隆平高科等；生猪板块的华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等；禽板块的立华股份、益生股份、圣农发展等；饲料板块的海大集团；以及宠物板块的乖宝宠物等。宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。此外，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势。风险提示需关注恶劣天气带来的不确定性风险以及不可控动物疫情引发的潜在风险。