A股市场2026年半年报综述：聚焦成长及供需优化方向

全A盈利增速延续上行态势

2026年二季度，A股整体盈利增速相较于第一季度延续上升态势。从累计同比数据来看，万得全A归母净利润累计同比增长15.98%，前值为6.89%；剔除金融与石油石化板块后，万得全A归母净利润累计同比增长14.65%，前值为11.60%。单季度表现更为突出，2026年全A第二季度单季度归母净利润同比增长达到24.96%，较前一季度的6.89%有显著提升。

在主要宽基指数层面，多数指数的归母净利润累计同比增速呈现上行趋势。其中，创业板指数与科创50指数的盈利增速位居前列。尽管科创50指数相较于第一季度的增速有所收窄，但与其他宽基指数相比，仍维持着较高的增长水平。单季度维度下，科创50、创业板指数、深证成指等指数的归母净利润同比增速同样表现靠前。

风格指数的盈利分化特征较为明显。第二季度归母净利润累计同比增速上升的风格包括金融、周期和成长风格，增速分别为17.92%、25.80%和57.02%，对应的前值分别为2.06%、17.38%和45.88%。其中，成长风格的归母净利润同比增速最快，维持了较高的增长韧性。与之相对，消费风格和稳定风格的盈利增速为负，且降幅较第一季度进一步扩大。单季度来看，成长、金融、周期风格的归母净利润同比增速较快，分别达到64.98%、34.70%和34.29%。

细分行业盈利表现与财务指标拆解

从万得一级行业分类来看，第二季度归母净利润累计同比增速较高的行业指数涵盖能源、材料、金融、信息技术、房地产等领域，其中信息技术和材料行业的增速处于领先地位。盈利增速为正且较一季度有所上升的行业包括能源、材料、医疗保健、金融、信息技术、房地产等。而可选消费、日常消费、通讯服务、公用事业等行业的盈利增速则为负值。单季度维度下，信息技术行业的盈利延续了高增态势，与材料行业共同领跑；工业、可选消费、日常消费、通讯服务、公用事业等行业单季度盈利增速为负，其中日常消费的下降幅度较大。

进一步下沉至细分行业，第二季度盈利实现正增长的行业指数数量较多，包括基础化工、有色金属、电子、医药生物、交通运输、房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、计算机、传媒、通信、银行、非银金融、机械设备、煤炭、石油石化、环保、美容护理等。在这些实现正增长的行业中，基础化工、有色金属、电子、商贸零售、电力设备、国防军工、计算机、非银金融、石油石化等行业的增速相对较高。相对而言，农林牧渔、钢铁、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、公用事业、社会服务、综合、建筑材料、建筑装饰、汽车等行业的盈利增速为负。

非银金融板块在第二季度的业绩表现尤为突出，其单季度归母净利润同比增长达到135.41%，扭转了第一季度-1.53%的负增长局面。银行板块单季度归母净利润同比增长2.92%，较前值3.00%略有回落。整体而言，单季度盈利增速较快的方向集中在上游资源（煤炭、石油石化、有色金属）、中游制造（电力设备、基础化工）、可选消费（美容护理）、必选消费（商贸零售）、TMT（计算机、电子、传媒）、金融地产（非银金融、房地产）以及公共服务（环保）等领域。

在营收与盈利能力指标方面，共有16个行业的营收累计和单季度营收同比增速呈现上升或下行收窄的特征，主要包括基础化工、钢铁、电子、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、综合、计算机、非银金融、汽车、机械设备、煤炭、石油石化、环保等。毛利率改善的覆盖面更广，累计和单季度毛利率上升或下行收窄的行业达到20个，涵盖基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、纺织服饰、轻工制造、医药生物、房地产、社会服务、综合、建筑材料、建筑装饰、国防军工、计算机、传媒、通信、机械设备、煤炭、美容护理等。

销售费用率方面，累计和单季度销售费率上升的行业有12个，包括家用电器、食品饮料、纺织服饰、医药生物、公用事业、房地产、商贸零售、社会服务、建筑装饰、传媒、汽车、环保、美容护理等。从净资产收益率（ROE）来看，第二季度单季ROE上升的行业指数达到20个，包括基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、轻工制造、医药生物、社会服务、建筑材料、电力设备、国防军工、计算机、传媒、通信、非银金融、汽车、机械设备、煤炭、石油石化、美容护理等。不过，通过杜邦分析拆解发现，多数行业指数的第二季度平均ROE仍处于历史较低分位，低于中值水平；处于相对较高历史分位的仅有有色金属、电子、商贸零售、综合、非银金融等少数行业。

宏观经济运行与三季度盈利预期

宏观经济在三季度保持平稳增长预期，整体呈现向新向优的特征。从生产端来看，1至7月规模以上工业增加值同比增长5.3%，服务业生产指数同比增长4.7%，与上半年相比保持总体平稳。三大门类中，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和13.8%，保持了较高增速。进入8月，规上工业增加值同比增长5.3%，持平于前值，但单月增速比7月加快了0.7个百分点。

需求端方面，市场销售规模持续扩大。1至7月社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.1%。虽然社会消费品零售总额累计同比增速较上半年略有下行，但总量依然保持增长，发挥了稳定经济的重要作用。固定资产投资方面，1至7月全国固定资产投资同比下降6.7%，扣除房地产开发后的固定资产投资下降3.7%。结构上，知识产权产品投资同比增长9.1%，高技术产业投资同比增长5.0%，而基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资则分别下降3.6%、1.7%和19.2%。外贸表现强劲，1至8月货物贸易进出口总值达到34.78万亿元，同比增速继续上行至17.6%，较前7个月进一步加快0.3个百分点，体现了完整产业体系对外贸的支撑以及科技创新能力的助推作用。

制造业景气度出现回升迹象。8月制造业PMI录得49.8%，比上月上升0.6个百分点。在分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。具体而言，生产指数为50.4%，比上月上升0.5个百分点；新订单指数为50.6%，比上月上升2.1个百分点，表明供需关系正在呈现改善。工业企业利润增长具备较强韧性，1至7月工业企业利润同比增长17.6%，保持较高增速。电子行业、高技术制造业、原材料制造业等行业的利润增速有望继续支撑后续工业企业利润的增长。

投资策略与关注方向

基于上述盈利数据与宏观经济的运行情况，三季度上市公司盈利预期有望保持平稳增长。在资产配置与行业选择上，策略重心可聚焦于成长属性及供需优化的相关方向。

第一，科技与先进制造领域。从1至7月的经济数据来看，经济呈现向新向优的特征，整体上成长方向的基本面偏强，且业绩存在预期韧性，景气度有望延续。建议重点关注电子、通信、计算机以及电力设备等相关细分行业领域。这些行业在第二季度的盈利增速中已展现出领先优势，且与高技术制造业的高增长态势相契合。

第二，政策推动下的供需优化方向。随着供需两端持续改善，叠加内生增长动能逐渐恢复，部分行业的盈利修复空间值得关注。建议留意家用电器、汽车、医疗器械，以及基础化工、有色金属等行业。这些领域在毛利率改善、ROE回升等方面已显现出积极信号，且部分行业受益于内外需的双重拉动。

第三，主题投资方面，可围绕“十五五”规划的相关预期展开布局，重点跟踪具身智能、商业航天等新兴产业主题的发展动态。

同时，市场运行仍面临多重不确定性因素。经济增长不及预期可能引发市场波动；行业业绩受供求关系、行业周期及关税政策等因素影响存在不及预期的风险；人民币汇率超预期波动、美联储政策带来的全球流动性预期变化、全球贸易保护主义引发的摩擦增多，以及地缘冲突、自然灾害等黑天鹅事件，均可能对A股市场产生扰动。