爱芯元智-0600.HK-终端计算业务驱动高增，智驾、边缘AI接力成长

公司概况与核心业务布局

爱芯元智成立于2019年，是专注于边缘计算与终端AI场景的推理芯片供应商。公司拥有AI-ISP和通用NPU两大核心IP，并配套AI预处理、工具链及SDK，AI推理算力产品覆盖0-1000TOPS，赋能终端计算、边缘AI、智能汽车三大核心场景。根据灼识咨询数据，按2024年出货量计，公司位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第5，其中中高端市场份额达24.1%、位居全球第1，同时位列中国边缘AI盒/一体机芯片市场第3；按2024年搭载相关SoC的智能汽车销量计，公司为中国第二大国产智能驾驶SoC供应商。

2026年上半年，公司实现收入4.0亿元，同比增长181.8%。分业务看，终端计算产品收入3.4亿元，同比增长169.5%，占收入比重约85%，为核心增长引擎；边缘AI产品及智能汽车解决方案收入均为0.3亿元，同比分别增长251.9%、251.3%，在低基数下实现高速增长。创始人仇肖莘博士控制的单一最大股东集团合计持股18.66%，股权结构相对分散。管理团队具备深厚的产业经验，涵盖博通、紫光展锐、华为海思等头部企业履历，研发经营能力互补。

行业趋势：AI推理向端侧与边缘延伸

伴随轻量化、高性能模型持续推出，AI推理从云端向边缘和终端设备扩散，低时延、数据隐私和本地处理需求加快落地。根据灼识咨询预测，2024-2030年全球AI推理芯片市场规模预计从6067亿元提升至30696亿元，期间复合年增长率为31%。细分来看，2030年端侧、边缘、云端推理市场规模分别提升至8861亿元、7262亿元、14573亿元，2024-2030年复合年增长率分别为20%、42%、36%，边缘和云侧场景芯片规模预计实现更高增速。

个人设备与视觉前端为端侧AI推理的两大核心场景。2024年两者推理芯片市场份额占比分别为89%和7%，2030年预计全球市场规模分别为7009亿元和1143亿元，2024-2030年复合年增长率分别为18%和34%。个人设备增长主要来自智能手机、AI PC及XR设备算力升级；视觉端侧产品增长得益于工业、城市、家居等场景的数据处理体量和智能化需求提升。

中国AI推理芯片市场规模增速领先全球。2024-2030年中国AI推理芯片市场规模预计从1608亿元提升至11664亿元，期间复合年增长率为39%，市场规模口径占全球份额从27%提升至38%。量价拆分看，中国端侧AI推理芯片出货量占全球份额有望从2024年的35%提升至2030年的37%，其中视觉端侧产品与智能汽车场景份额有望超40%。价格维度上，端侧AI推理芯片平均售价预计从2024年的493元/颗下降至2030年的445元/颗。

智能汽车与边缘AI市场扩容

智能汽车出货扩张与辅助驾驶功能普及推动车载AI芯片市场增长。2024-2030年全球及中国智能汽车出货量预计分别由4480万辆、1490万辆增至8210万辆、2980万辆，期间复合年增长率分别为10.6%、12.1%。智能驾驶芯片为智能汽车AI芯片的最大分部，2024-2030年全球及中国市场规模预计分别由196亿元、86亿元增至1146亿元、506亿元，期间复合年增长率分别为34.2%、34.3%。此外，电子后视镜系统、驾驶员监控系统及乘客监控系统等应用进一步拓展市场空间，全球上述场景所用智能汽车芯片市场规模预计由2024年的10亿元以上增至2030年的100亿元以上，期间复合年增长率达46.8%。

边缘AI盒/一体机产品密集推出，有望推动边缘推理芯片放量。随着30B以下轻量化模型性能跃升，基础个人/办公Agent推理任务加快向AI Box、一体机等边缘设备部署。2024-2030年中国边缘AI盒/一体机推理芯片出货量有望从80万颗增至1210万颗，期间复合年增长率达57%。产品迭代、规模效应及市场竞争有望引导芯片价格逐步优化，对应市场规模预计从6亿元增至57亿元，期间复合年增长率达44%。

公司业务进展与财务表现

终端计算方面，公司AI-ISP赋能端侧视觉AI推理场景，重点改善低照度场景的成像质量。2026年上半年终端计算芯片出货量同比增长超100%，中高端黑光系列销量同比增长超过200%，市场份额显著提升，主要受益于下游需求增长以及存储大幅涨价驱动产品结构向高端升级。当前产品矩阵覆盖0-100TOPS，下游包括安防、智能穿戴、宠物喂食机和可视电话等场景。

智能汽车方面，公司产品矩阵覆盖低阶至高阶智驾全品类。当前拥有M55/M57两颗面向L2场景的智驾芯片，同时M97、M95两颗L2+高阶芯片于2026年9月正式发布，有望于2027年放量。中国计划于2027年要求新车型、2028年要求所有新车强制标配AEB，有望打开智驾芯片市场空间。2026年上半年公司智能汽车总出货量42万颗，新增量产车型定点24个，为未来业绩提升提供支撑。

边缘AI方面，业务面向AI服务器、AI NAS、智能体盒子、具身机器人等本地算力场景。2026年上半年公司推出AXClawBox龙虾盒子以承接AI Agent应用的需求爆发；同时推出AX8850算力卡，面向NAS、PC等终端设备AI升级场景，提供24TOPS算力、32GB最大内存容量，支持3B以下参数规模模型。下一代大算力AI芯片已流片，可级联成1000+TOPS加速卡，面向边缘服务器等大算力场景。

财务指标显示，2026年上半年毛利率同比提升9个百分点至29%，销售、管理及研发费用率同比均有所下降。研发费用达5.16亿元，主要受4颗先进制程芯片一次性流片费用集中确认影响。2026年上半年经调整后净利润亏损5.4亿元。存货、预付款及其他应收款项合计达14.6亿元，提前锁定供应链产能；现金及现金等价物约19.6亿元，为后续研发及日常营运提供资金支持。

盈利预测与估值分析

预计爱芯元智2026-2028年收入分别为9.4亿元、18.5亿元、31.4亿元，同比增长67%、98%、70%。终端计算业务受益于存储涨价推动摄像头产品向中高端升级，以及黑光系列持续提升市场份额，预计2026-2028年收入为7.51亿元、7.89亿元、8.28亿元，构成公司短期收入基本盘。智能汽车业务基础L2产品受益于AEB配置率提升，高阶智驾产品自2027年进入量产，预计2026-2028年收入为1.09亿元、8.46亿元、18.84亿元，成为收入增长的主要驱动力。边缘AI业务伴随AX8850算力卡在多场景快速放量及百TOPS级大算力新品量产，预计2026-2028年收入为0.71亿元、2.12亿元、4.23亿元。

利润端，预计2026-2028年经调整净利润为-8.66亿元、-2.90亿元、1.67亿元，2027年亏损明显收窄，2028年有望实现经调整净利润转正。毛利率预计随智能汽车及边缘AI业务收入占比提升而逐年改善，2026-2028年预计分别为30.5%、35.0%、40.0%。研发费用率预计随收入规模扩大明显下降，2026-2028年分别为97.5%、32.5%、22.5%。基于公司在视觉端侧AI推理领域的技术积累及智驾、边缘AI业务的增长潜力，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示

公司部分先进制程产品依赖境外晶圆代工，若国际贸易政策或出口管制收紧，可能影响流片及量产进度。上市后部分限售股份解禁若引发股东减持，可能阶段性增加二级市场供给压力。边缘AI新品商业化进度依赖AX8850及百TOPS级新品的客户导入，若本地大模型应用需求释放较慢，可能影响业务增长。此外，终端计算、智能汽车及边缘AI芯片市场竞争激烈，若竞争对手采取降价策略，公司可能面临产品售价承压风险。截至2026年6月末，公司商誉账面价值为9.08亿元，占总资产的15.85%，存在一定减值风险。