基金研究：互认基金资金流持续结构性分化

互认基金市场格局与资金流向

截至目前，48只证监会已注册的北上互认基金在内地公开销售（不同份额视为一只），最新规模合计约2743.11亿人民币。依据资产类别进行划分，互认基金包含股票型、混合型、债券型。48只产品中超半数为权益类基金，共29只；19只为债券型基金。从规模来看，当前债券型基金规模合计约1063亿元，较上个月有所下降，占比维持在40%；股混型基金规模提升，合计达到1681亿元。

2026年7月，中国香港互认基金市场延续二季度以来的结构性分化特征，资金继续向股混型产品集中，尤其青睐亚洲权益、科技及全球多资产配置策略；债券型基金整体仍面临一定赎回压力。股票型基金是本月资金流入的重要方向，且主要流向摩根旗下亚洲权益及科技主题产品，资金集中度较高。一方面反映出投资者对于亚洲权益市场和科技成长主题的持续关注；另一方面，摩根近年来持续扩充中国香港互认基金市场产品线，覆盖高股息、科技、成长等多个热门投资方向，能够较好地承接不同风险偏好的投资需求。

具体产品方面，摩根亚洲股票高息基金于2026年2月下旬获批，4月13日向内地个人投资者发售，目前已暂不接受内地机构投资者申购；该基金7月净流入约17.23亿元人民币，年初至今累计净流入已达到133.00亿元人民币。产品旨在完整周期内实现7%-9%总回报，3%-4%来自高股息股票投资组合，4%-5%来自备兑看涨期权策略。摩根太平洋科技基金则继续受益于全球科技板块表现，7月净流入约14.62亿元人民币；该基金聚焦于亚太地区（包括日本）具有长期增长潜力且能持续带来高回报的龙头科技公司，重点布局数字化消费、制造业龙头及企业转型三大领域。

混合型基金中，瑞士百达策略收益基金继续保持领先地位，7月单月净流入约39.61亿元人民币，年初至今累计净流入约183.17亿元人民币，稳居互认基金年初至今资金流入排行榜首位。该基金通过高度灵活的全球资产配置，在控制下行风险的同时实现较佳的风险调整后回报。施罗德亚洲高息股债基金亦延续较强资金吸引力，7月净流入约13.25亿元人民币。

相较之下，债券型基金整体仍然承压。投资于全球信用债的华夏精选固定收益配置基金7月流出10.05亿元人民币；而今年2月份获批、5月份开始向内地个人投资者发售的华夏精选人民币投资级别收益基金当月净流出亦接近3亿元人民币。但部分聚焦于亚洲债券市场的产品仍获得投资者青睐，东亚联丰亚洲债券及货币基金录得约3.43亿元人民币净流入，高腾亚洲收益基金实现约1.81亿元人民币净流入。

从投资区域来看，北上互认基金投资区域以亚太为主，不管是权益类基金还是债券型基金，数量都较多、规模也较大。权益类产品中其他产品分别投资于全球或中国及中国香港；债券型基金中投资于全球的头部产品规模较大，包括摩根国际债券基金、易方达(香港)精选债券基金、摩根亚洲总收益债券基金等。基金管理人方面，23家中国香港管理人涵盖7家国际资管机构、6家港资系机构及10家中资系机构。外资、中资和港资机构分别拥有22、14、12只北上互认基金，规模合计分别约1818、449、476亿元。

互认基金业绩表现与持仓特征

互认债券型基金中，近一月部分中等久期高收益策略基金表现领先。东亚联丰亚洲债券及货币基金近一月继续领跑，收涨0.9%；该产品久期3.5年，以高收益信用债配置为主；中银香港全天候中国高息债券基金、摩根亚洲总收益债券、汇丰亚洲高收益债券基金、海通亚洲总收益债券也收涨。部分长久期利率债策略产品表现落后，摩根国际债券跌幅约0.5%。中长期视角来看，华夏精选固定收益配置、易方达(香港)精选债券基金、高腾亚洲收益基金在近三年取得了较好的风险收益表现。

考察互认债券型基金的久期特征，中短久期（1-3年）、中等久期（3-5年）、长久期（5年及以上）品种分别有1只、12只、4只；8只产品提高久期，6只产品降低久期，3只持平。其中，弘收高收益波幅管理债券久期变化最为明显，增加0.7年，从3.8年提高至4.5年；汇丰亚洲高收益债券基金减少0.32年，从3.63年降低至3.31年。整体上看，7月互认债基久期整体变化幅度不大，保持相对稳定。

信用特征方面，互认债券型基金投资范围更为广泛，其中有4只产品最新一期以高收益债投资为主，包括东亚联丰亚洲债券及货币基金、中银香港全天候中国高息债券基金等；摩根亚洲总收益债券、汇丰亚洲高入息债券基金等3只基金相对均衡；其他多数互认债基仍以投资级债券为主，投资级债券持仓占比整体在75%以上。从投资级占比变化来看，最新一期投资级占比提升和下降的产品数量相当；其中，海通亚洲总收益债券变化较为明显，降低投资级占比3个百分点以上，小幅信用下沉，投资级占比从52%降低至49%。

互认股混型基金中，近一月港股再度回调，相关品种整体收跌。亚太科技成长品种表现领先，摩根太平洋科技基金、东亚联丰亚太区多元收益基金、惠理价值基金涨幅超过5%。全球投资品种中，百达策略收益、中银香港环球股票基金收涨2%以上。近一年来看，亚太投资为主品种表现仍较领先，多数回报在10%以上，摩根太平洋科技基金近一年涨幅超过50%。由于内地港股投资工具已较为丰富，投资范围更广泛的互认基金品种能起到更好的补充作用。

从股混基金最新一期重仓情况来看，亚太投资为主的品种中，多数仍重仓大中华地区；摩根太平洋证券第一大重仓区域为日本，占比超过30%，除此以外重仓中国内地（16%）、中国台湾（15%），降低韩国配置比例；摩根太平洋科技基金（33%）、汇丰亚洲多元资产高入息基金（16%）日本配置比例也较高。全球投资品种以重仓美股为主，其次欧洲、亚洲。从重仓行业和个股来看，多数为科技、金融业龙头，包括腾讯控股、阿里巴巴、台积电、汇丰控股等。另外，百达策略收益、施罗德亚洲高息股债基金、东方汇理香港-灵活配置均衡基金当前股债配置相对均衡，股票仓位在60%左右。

QDII基金业绩与新发动态

考察QDII基金业绩表现，样本仅包含最新规模大于2亿元的非联接基金。股混基金中，8月美股有所反弹，鹏华香港美国互联网涨幅领先，接近15%；科技成长风格主动基金万家全球成长一年持有、华安大中华升级表现也较好，取得一定业绩弹性；广发中证香港创新药ETF、多只恒生生物科技ETF涨幅同样达到10%以上。其中，华安大中华升级今年以来整体涨幅在30%以上，嘉实标普生物科技精选行业ETF近一年回报超过70%。

债券基金中，近一月整体收涨，鹏华全球高收益债、鹏华全球中短债领先，分别收涨0.92%、0.80%。其中，鹏华全球高收益债坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路，久期管理采取区间操作、灵活应对的方式，在收益率上行阶段逐步增配、下行阶段适度获利了结；信用配置聚焦基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业，在产业、金融等稳健板块中寻找票息收益，在具备长期增长逻辑的产业板块中挖掘错杀标的，同时通过利率和汇率对冲工具管理风险。另外，QDII额度紧张的情况下，QDII债基当前均处于暂停大额申购状态。

QDII另类主要包含全球投资的REITs、商品类产品，今年以来在地缘冲突影响下原油涨幅明显，近几个月波动加大。8月黄金、原油表现都较好，汇添富黄金及贵金属、中信保诚全球商品主题、易方达黄金主题、国泰大宗商品涨幅均在9%以上；原油相关产品近一月整体收涨3%以上。REITs产品近一月整体负收益，跌幅在3%左右。

新发基金方面，2026年8月以来新成立4只QDII基金，其中3只为港股行业主题类主动产品，包括华宝医药精选、交银港股消费、宏利港股数字经济，华宝医药精选发行规模相对较大，在3.5亿元左右。另有一只港股宽基主动投资基金，即平安启瑞港股甄选，新发规模约2.3亿元。今年以来共新成立QDII基金18只，发行规模合计约77.76亿元。其中，发行规模最大的是1月新发基金大成港股恒信，发行规模约22.54亿元；该产品基金经理采用“杠铃”策略兼顾价值和成长。

中国香港上市ETF市场全景

目前230只中国香港上市ETF产品规模合计约5638亿元。分类型来看，股票ETF在数量和规模上均占主导，共144只，规模合计超过4000亿元，数量和规模占比分别在63%和74%左右。其次数量较多的品种是债券ETF和杠杆/反向ETF（Trading）等。中国香港上市ETF品种较丰富，可作为多资产和另类策略的补充，除了股票ETF、债券ETF、货币ETF、商品ETF以外，还包括杠杆/反向ETF、数字货币ETF以及流动性另类策略ETF。杠杆/反向ETF有跟踪指数的产品，如恒生指数、恒生科技、富时中国台湾指数等；也有跟踪单只股票的个股杠杆/反向ETF，包括英伟达、特斯拉、三星电子等；另外还有跟踪数字货币的杠杆/反向ETF产品；杠杆倍数包含-2x、-1x、2x品种。数字货币ETF目前共有14只产品。流动性另类投资基金是投资于另类资产或采用另类投资策略的公募基金，目前中国香港上市品种以Covered Call策略ETF为主。

近一月表现领先的股票ETF以黄金股和A股科技ETF为主，包括E Fund HK Slctv Glb Gld Mnr Sel Idx ETF（25.13%）、Global X China Little Giant ETF（16.71%）、CSOP Yinhua CSI 5G Commnictns Thm ETF（13.63%）等。其中，E Fund HK Slctv Glb Gld Mnr Sel Idx ETF跟踪Solactive全球黄金矿业精选指数表现，65%指数权重分配给港股上市、并且可通过沪深港通南向交易的黄金矿企，35%配置海外大型黄金矿企；Global X China Little Giant ETF跟踪Solactive中国小巨人指数，投资于一篮子专精特新小巨人企业，成分股涵盖50只A股中小盘硬科技标的。

债券ETF中Premia China USD Property Bond ETF、CSOP FTSE US Treasury 20+ Years Idx ETF近一月表现领先，涨幅在0.7%以上。前者投资于中国地产美元债，信用风险较高品种；后者是长久期美国国债ETF，布局剩余到期≥20年、发行规模≥50亿美元、投资级的美元固定息美国国债。

其他类型产品中，随着韩国科技股的技术性反弹，南方东英旗下三星电子2倍杠杆ETF取得突出涨幅，近一月涨幅超过50%。数字货币产品在前期深度回调之后继续反弹，ChinaAMC Solana ETF Acc近一月涨幅39%。商品ETF中，黄金、原油均上涨，Hang Seng Gold ETF单月涨幅14%。流动性另类策略产品中，CSOP KOSPI 200 Covered Call Active ETF近一月相对领先，上涨9%，该产品为主动型备兑看涨期权ETF，是合成型主动ETF，通过KOSPI 200期货+卖出KOSPI 200认购期权做备兑策略，赚取期权权利金实现每月派息。

新发产品方面，今年以来有较多跨市场ETF发行。2026年1月，银河博时MSCI中国东盟经济互联指数ETF成立上市，该产品依托“经济暴露因子”构建核心选股体系，捕捉双边产业联动机遇。2月，易方达（香港）万得数字科技指数ETF在港交所上市，锚定港美数字科技领先企业，聚焦数字科技全产业链。3月继续有多只对标南向通ETF投资规则的港股+美股跨市场产品发行，包括港美科技的嘉实中美科技50ETF、华夏港美人工智能ETF，以及港美生物医药的易方达（香港）Solactive生物医药精选指数ETF等。产品创新方面，华夏基金（香港）推出中国香港首只全面代币化的黄金基金——华夏数字黄金ETF，采用全面实物复制策略，旨在紧密追踪伦敦金上午基准价格。

互联互通机制方面，2024年7月，中国香港交易所与内地交易所协同对ETF纳入互联互通的资格准则进行了大幅放宽，南向通ETF将指数中港股的最低权重要求从90%降至60%，规模门槛则从17亿港元降至5.5亿港元。今年4月24日，沪深交易所发布“南向ETF通”调整名单，自5月6日起，将有8只在中国香港上市的ETF正式纳入沪港通和深港通下的港股通ETF名单。届时，“南向ETF通”名单将由23只扩容至31只，“ETF通”的全部产品数量将由271只扩容至279只。此次调入的8只港交所上市ETF中，有多只跨市场ETF，包括南方东英富时香港韩国科技+指数ETF、平安东西方股票精选ETF、平安科技精选ETF、易方达高股息ETF、易方达AI ETF等。整体上看，今年以来中资机构不断深化中国香港ETF市场布局，覆盖宽基、行业主题、跨市场、另类等多样化策略，并持续推动产品创新。