研报精华：A股七大资金主体面面观，市场成交额缩量怎么看？

公募基金：偏股新发份额回落与存量ETF资金流向分化

8月新成立偏股型公募基金份额360.72亿份，较前月新发481.32亿份减少120.60亿份，处于近3年来47.22%分位，权益新基发行量环比回落。分结构来看，主动型偏股8月新发份额116.91亿，较上月环比减少37.06亿；被动指数型新发份额122.43亿，较上月环比减少29.02亿。

存量申购方面，7月存量偏股型产品净申购4251.71亿份，存量加新发总份额环比上升5831.57亿份，场内存量基金申购情绪较上月大幅回升。但进入8月后，存量股票型ETF由上月的净流入额4788.90亿元，转为本月的净流出-1204.56亿元。具体产品净申购方面，半导体材料设备及有色金属相关ETF产品出现资金净流入迹象。主动管理类产品权益仓位8月多数类型较上期回升。

私募证券基金与北向资金：规模增加但交易活跃度回落

7月私募证券基金规模为9.10万亿，存量规模持续增加，但7月私募仓位出现回落。

北向资金方面，8月月度日均成交额为3000.26亿，较上月的3536.82亿环比减少15.17%，北向成交额占全A总成交额比上升至13.31%，较前月上升0.21个百分点。海外上市中国主题ETF方面，8月三大ETF资金整体净流入。

两融资金：融资余额小幅上升与行业配置特征

截至8月末，场内两融余额合计2.66万亿，较上月环比上升2.05%，其中融资余额为2.64万亿，较上月上升1.79%，融券余额为292.58亿，较上月环比上升31.74%。两融余额占流通A股市值比例为2.64%，两融余额占比整体较上期减少。

8月两融净流入400.32亿元，两融成交额占比为9.22%，两融资金交易活跃度小幅上升。行业配置方面，8月两融资金整体呈现净流入态势，其中对于电子、有色金属、机械设备等行业净流入规模领先。从行业增减配情况看，8月两融资金增配靠前的行业为有色金属、机械设备、基础化工。目前绝对配比靠前的行业为电子、电力设备、非银金融等。

增量资金、保险资金与银行理财：长线资金入市信号显现

8月上交所新增开户数同比回落，增量资金端表现偏弱。但在机构资金方面，2026年二季度财产险加人身险持有权益资产规模净增加4895.87亿元，2025年起宏观环境正有助于险资进入权益市场，7月保险公司保费收入累计同比增速为正。

银行理财方面，2026年二季度的银行理财产品资金余额为33.66万亿元，较一季度回升，同时高于去年同期水平，8月新发产品数量回升，新发权益类产品规模上升。

产业资本：净减持规模持续收窄与解禁压力展望

8月产业资本整体净减持173.75亿元，其中增持71.87亿，减持245.61亿，交易日均净减持规模为8.27亿，净减持幅度较上月收窄。根据已公告数据，2026年9月、10月限售解禁规模预计分别为2399.21、3194.18亿，A股限售解禁阶段性压力处于相对低位，后续解禁规模或逐步提升。分行业来看，2026年9月至10月，电子、有色金属、通信行业解禁压力相对较大。截至2026年8月31日，三大主体资金流指标值为-0.02，位于2015年底以来的45.90%分位，市场静待新一轮交易脉冲。

宏观金融数据：信贷需求仍偏弱，融资结构持续优化

2026年8月货币金融数据显示，新增社融16577亿元，同比少增9083亿元；社融存量同比增速为7.2%，前值为7.4%；金融机构口径新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元；M2同比增速7.5%，前值为7.7%；M1同比增速为4.1%，前值为4.0%。

8月金融数据呈现以下特征：社融同比少增，主因政府债高基数与信贷需求偏弱，但企业债和股票融资延续同比多增态势，直接融资占比维持高位，融资结构持续优化；贷款总量偏弱但结构边际改善，企业中长期贷款环比改善，持续性值得关注；M1增速小幅回升叠加M2增速小幅回落，存款结构再平衡，资金活化程度出现边际改善信号，但宽信用向实体经济的传导仍需时间。

从结构来看，居民部门中长期贷款减少822亿元，同比多减1022亿元；居民短期贷款减少1219亿元，同比多减1324亿元；企业中长期贷款增加3200亿元，同比少增1500亿元；企业短期贷款减少1600亿元，同比多减2300亿元，票据融资增加1000亿元，同比多增469亿元。存款结构上，8月人民币存款增加12000亿元，同比少增8600亿元。财政存款增加1100亿元，同比少增800亿元，财政支出力度有所加大，有利于后续流动性表现并支撑国内需求。

城投转型观察：阶段性进展与多重制约因素并存

基于2025年城投年报观察，城投转型取得阶段性进展，收入结构和资产结构改善，呈现“四减一增”新特征。公益性和准公益性业务收入占比下降，政府相关资金往来减少，传统代建类资产比重下降，土地资产持续收缩，股权投资保持较快增长。城投收入来源逐步向市场化业务拓展，政府融资功能有所弱化，依靠政府代建类项目推动资产扩张的模式逐步退出，资本运营成为城投拓展新业务的重要方式。

然而，城投企业市场化转型仍面临多重困难。宏观经济处于新旧动能转换期，经济总量承压、结构分化导致优质市场化项目供给不足，城投盈利能力持续承压。地方财政收支矛盾突出，城投承担的政府职能仍然较重。不同类型城投困难表现各异：传统基建类城投收入收缩；交通和公用事业类城投盈利能力不足；国有资本投资运营类城投的收益波动较大，专业投资能力不足与体制机制约束问题突出。下一阶段城投改革转型应坚持分类处置、循序渐进的原则，统筹化解隐性债务风险和培育市场化经营能力。