汽车行业：金九开局偏弱但结构优化，商用车出海景气延续，机器人从_展演_迈向_实干_

乘用车市场：高基数压制金九开局，新能源渗透率首破七成

根据流通协会口径数据，2026年9月1日至6日全国乘用车零售21.0万辆，同比下降19%，环比下降1%；批发20.7万辆，同比下降21%，环比增长13%。乘用车内需受去年同期高基数压制，2025年9月补贴退坡前曾出现抢购潮，形成历史峰值基数，直接抑制了本月回升幅度。尽管总量承压，但结构性分化特征显著。新能源零售达15.0万辆，同比仅下降3%，环比增长15%，零售渗透率达到71.5%创下历史新高；新能源批发15.6万辆，同比增长2%，环比增长20%，批发渗透率达75.1%。与之形成鲜明对比的是，燃油车生产周同比下降47%，批发量同比下降53%，加速边缘化趋势进一步确立。

从中汽协口径来看，8月乘用车产销分别为236.9万辆和238.3万辆，同比下降5.3%和6.2%，环比分别增长5.5%和5.1%。头部车企表现依然强劲，比亚迪8月新能源销量达到44.03万辆，同比增长17.8%；吉利汽车1至7月中南美出口同比增长410.7%、欧洲同比增长151.9%，呈现全球化多区域爆发态势。出口连续三个月超过百万辆，出海仍是全产业链最强的结构性α。

当前内需悲观预期已充分定价，短期压制因素主要集中在新能源车出口退税退坡、欧盟反补贴税及消费税加征等政策预期变化。其中欧盟反补贴税方面，比亚迪面临17%、吉利18.8%、上汽35.3%的税率，叠加基础关税后综合税率最高达45.3%。但在趋势层面，中欧价格承诺机制已经落地，本地化进程正在加速，比亚迪匈牙利工厂计划于四季度开工，零跑西班牙工厂已于9月实现下线。终端客流有望随金九银十传统旺季逐步回暖。

商用车板块：重卡内销承压出口高增，客车龙头低估值特征突出

8月份商用车整体产销分别为31.5万辆和32.8万辆，环比分别下降3.8%和增长3.6%，同比分别下降0.1%和增长3.8%。1至8月累计产销分别为291.6万辆和294.2万辆，同比分别增长7.5%和7.2%。分车型看，8月份货车、客车销量分别为27.6万辆和5.2万辆，同比分别增长1.7%和16.7%。内外需分化加剧是本期商用车市场的核心特征，8月份商用车内销20.8万辆，同比下降12.5%；出口12万辆，同比增长53.3%。

重卡领域，8月行业批销约8.6万辆，同比下降6%。其中内销4.8万辆，同比下降25%；出口3.8万辆，同比增长39%。国内燃气车销量承压，主要受5至6月部分需求透支以及国四补贴政策拉动增量同比下滑等因素叠加影响。8月终端实销预计同比下降超65%，中旬以来油气价差逐渐回升至2.5元/kg附近，若该趋势延续，燃气车销量有望回升。新能源重卡则加速突破，1至8月累计销售17.70万辆，同比增长73%；8月单月销售2.2万辆，同比增长35%，渗透率持续攀升。展望后市，考虑到仍有近50万台国四未报废，且2017至2018年首批国五车龄已满足置换条件，以旧换新补贴细则将合力支撑内需同比正增长，叠加非俄出口持续放量，2026年重卡行业销量或可达125万台。

客车领域，8月大中客行业共销售1.1万辆，同比增长11%；出口、内销分别为0.5万辆和0.6万辆，同比分别增长3%和19%。出口竞争格局保持稳定，1至8月宇通、金龙、中通大中客出口市占率分别为23%、26%和14%。未来中国企业可触及市场容量超14万辆，考虑到中国品牌产品力及海外经营能力的实质性提升，中长期维度看出口有望增至8至10万辆。宇通客车二季度扣非净利润同比增长31%，按全年55亿分红计算股息率达9%，2026年预期市盈率仅10倍，低估值高股息特征突出。

物理AI与智能化：机器人迈向实干，智驾L4商业化提速

8月19日至23日举办的WRC 2026大会上，300余家企业参展，300余款首发新品亮相，定调“产需共融”。机器人行业的核心叙事已从“能不能动”转向“能不能干活”，从展演阶段正式迈向实干交付阶段。9月7日宇树发布世界模型驱动全自主格斗视频，验证了具身智能大规模落地的技术可行性。特斯拉Optimus量产兑现与Cybercab奥斯汀投运构成物理AI双主线催化。

智能驾驶向高阶演进的中长期趋势清晰，L4级自动驾驶商业化正在加速突破。9月9日，小马智行与卡塔尔国家运输公司披露多哈Robotaxi商业化运营进展，开放当地首个全无人驾驶体验项目，车辆采用第七代自动驾驶系统且车内不设安全员，用户可通过应用呼叫付费服务。9月11日，文远知行联合Uber及AVOMO获得西班牙首张覆盖全国的L4级自动驾驶乘用车运营许可，推动Robotaxi由道路测试进入持牌运营阶段。此外，地平线征程6P获得京东物流第六代L4级自动配送车Plus项目定点，推动国产大算力智驾芯片向无人物流场景拓展。产业政策端，工业和信息化部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，为未来五年产业发展提供顶层指引。

缺电主线：数据中心电力需求激增，内燃机产业链受益

全球数据中心缺电背景下，北美进展最快、具备全球竞争力的国产内燃机方向成为优先关注对象。微软计划到2032年将全球数据中心容量提升至约38GW，较目前约12GW增长超过2倍，其中当前约2GW容量用于AI专用芯片，未来AI算力占比预计提升至约三分之一。SemiAnalysis发布的专题研究显示，其能源模型已跟踪约75GW面向AI算力的表后电源确定性订单，其中仅2026年二季度新增约20GW。

潍柴动力管理层已上调2026年AIDC柴油发电机出货目标至4000台以上，以及2027年柴油发电机6000台、天然气发电机2000台以上的出货指引，标志着公司在北美AIDC主备电业务方面进展全面提速。上半年潍柴动力营收、归母净利润、扣非净利润分别为1231.63亿元、77.01亿元、61.19亿元，同比分别增长8.85%、36.46%、18.86%。公司当前股价对应2026年市盈率约15倍，显著低于海外同类龙头企业，随着AI电力利润占比提升与增长逻辑切换，估值向上对标空间显著。

原材料价格与行业估值动态

截至2026年9月11日，碳酸锂（99.5%电：国产）价格为14.22万元/吨，较上周下跌6.44%，较年初上涨19.91%。铝材价格约为2.32万元/吨，较上周微涨0.16%。其他原材料中，塑料价格涨幅较大，报7858元/吨，较上周上涨4.67%；钢材、天然橡胶、玻璃价格分别为3289元/吨、17101元/吨、929元/吨，较上周分别变动-0.86%、-0.06%、+0.91%。

估值方面，截至9月11日，申万汽车行业市盈率（TTM）为25.19倍，较上周25.23倍略有回落。二级子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件市盈率（TTM）分别为27.19倍、19.20倍和25.11倍，零部件板块估值有所回升。本周申万汽车行业指数下跌3.52%，子板块中乘用车、汽车零部件、商用车分别下跌2.27%、3.96%、4.62%。个股方面，众泰汽车、上汽集团本周涨幅居前，分别上涨30.06%和11.94%。