鑫磊股份-301317-AI液冷浪潮加速，磁悬浮压缩机塑造优势领先

随着全球高密度智算集群的大规模建设，数据中心散热正经历从传统风冷向高性能液冷的结构性转变。在这一产业变革中，作为液冷系统一次侧核心部件的磁悬浮离心式冷水机组，因其显著的节能优势和适配大冷量场景的能力，正成为市场关注的焦点。鑫磊股份（301317.SZ）作为国内空气动力设备及暖通空调领域的头部企业，凭借在“磁悬浮”核心技术上的持续突破，正加速切入数据中心液冷赛道，有望在国产化替代浪潮中确立竞争优势。

公司聚焦空气动力全景生态，暖通板块营收占比提升

鑫磊股份有限公司成立于2006年，是一家自主研发生产空气动力设备横跨活塞、螺杆、离心、暖通空调等全流体板块的高新技术企业。公司致力于为客户提供空气动力系统全场景数智化解决方案，重点布局暖通空调设备领域，围绕“磁悬浮”核心技术突破热泵、磁悬浮冷水机组等产品的研发与升级。2026年上半年，公司营业收入为3.96亿元，同比增长16.23%，主要系本期暖通产品销售收入大幅提升所致。从收入构成来看，公司传统主营业务螺杆机、活塞机及离心机业务保持稳定，而暖通空调设备占营收比例呈上升趋势，2026年上半年占比达到28.42%。

公司在全球化经营方面亦有显著进展，产品销往国内外110多个国家和地区，以欧洲地区为重点市场，同时积极开拓东南亚等新兴市场。通过设立新加坡全资子公司，公司正逐步开展全球市场的深度拓展。尽管2025年公司归母净利润因确认土地收购补偿款出现大幅增长，但剔除该非经常性损益后，其主营业务依然保持稳健增长态势，显示出较强的内生增长动力。

数据中心PUE刚性约束下，液冷方案具备长期替代优势

数据中心是我国数字经济发展的核心基础设施，降低制冷系统能耗是达成PUE（电能利用效率）目标的主要途径。国家低碳政策对数据中心PUE提出了刚性要求，例如北京要求到2027年年均PUE值降低至1.35以下，上海要求新建大型智算中心基准PUE严格控制不超过1.25。在算力需求持续推升服务器硬件能耗的背景下，制冷系统成为数据中心节能的核心抓手。根据IEA报告，能效偏低的企业级数据中心制冷耗电量占比可超过30%。

伴随AI大模型训练及HPC高性能计算的发展，NVIDIA H100 GPU单卡功耗达700W，GB200 NVL72整机功率已达120kW以上，传统风冷已触及物理极限。未来五年，全球单机柜功率密度预计将达到300千瓦级。在此背景下，液冷不再是数据中心建设的可选方案，而是高密度智算中心稳定运行的基础。根据中国信息通信研究院测算，2024年我国智算中心液冷市场规模达到了184亿元，预计到2029年将增长至约1300亿元，2024-2029年的复合年均增长率（CAGR）高达47.85%。

高性能液冷方案在建设成本及长期运维上具备显著优势。施耐德电气的分析显示，在单个机架功率为40kW的场景下，使用液冷技术可比传统风冷方案节省约14的投资成本。此外，部分先进液冷方案已实现PUE低至1.04，整体能耗降低30%，单机柜功率密度较传统风冷提升4至5倍。

磁悬浮冷水机组性能优越，国产化替代空间广阔

在数据中心液冷系统中，一次侧散热方案的选择至关重要。当服务器供液温度要求较低时，室外一次侧需要采用机械冷却，其中离心式压缩机适配超大冷量场景。磁悬浮离心压缩机是一种利用磁悬浮轴承技术实现无接触运转的离心式压缩机，其工作原理是通过电磁力将转子悬浮起来，使转子在运转过程中与定子等部件无机械接触。这种设计避免了摩擦损耗，可使压缩机效率提高3%-5%，叠加变频调速节能30%以上，系统能效比可提升40%-50%。此外，磁悬浮压缩机还具备完全无油润滑、振动噪声小、使用寿命长等优势。

目前，丹佛斯在我国磁悬浮压缩机市场市占率达65%以上，占据主导地位。然而，随着国内厂商技术进步和产能扩张，国产化替代趋势明确。磁悬浮离心式冷水机组相比传统螺杆机组，IPLV提升约42%，电机功耗降低约30%，设备能耗、电费均降低约30%，更有希望成为未来数据中心发展建设中的主流应用。考虑到全球大规模新建数据中心及风冷改造需求，假设采用N+1冗余配置，压缩机价格为1000元/冷吨，预测全球2026E-2028E年新增压缩机市场规模分别为64.83/81.89/122.83亿元，市场空间较为广阔。

深耕流体动力前沿技术，鑫磊股份构建竞争壁垒

鑫磊股份注重研发及产能投入，在磁悬浮轴承、高功率密度热管理等领域持续实现技术突破。2025年，公司磁悬浮离心式压缩机成功入选浙江省首台（套）装备名单，彰显了产品在节能与技术方面的优势。公司研发的磁悬浮变频离心式冷水机组达到全系列双国家一级能效标准，COP高于一级能效11.3%，GB-IPLV高于一级能效23.5%。该产品运行噪音低至70dB(A)，远低于一般离心机的88dB(A)，且无需润滑油，功耗仅为常规油轴承的3~10%。

在产能布局方面，公司积极推进募投项目建设。根据公告，“年产1000台磁悬浮（水冷）热泵”项目预定可使用状态时间为2027年6月30日，届时将有1000台磁悬浮热泵产能达产。此外，公司还布局了AI算力硬件PCB环节，打造气动+温控的PCB行业解决方案，满足工厂气动及冷热温控需求，进一步拓宽应用场景。

盈利预测与投资评级

考虑到国内外数据中心建设液冷需求稳步起量，冷水压缩机市场空间有望持续提升，鑫磊股份作为国内头部暖通设备制造企业之一，或率先受益于需求起量。且公司有望在扩产后持续提升市场竞争力与市场份额，进一步提升业绩。预计公司2026-2028年营收分别达15.03/25.08/38.13亿元，同比分别提升69.3%/66.9%/52.0%；2026-2028年归母净利润可分别达0.93/2.15/5.17亿元，同比分别提升-66.8%/129.6%/140.8%。对应PE分别为80x/35x/14x，EPS分别为0.59/1.37/3.29元/股。鉴于其在磁悬浮技术上的领先优势及在液冷赛道的卡位能力，首次覆盖给予买入评级。

风险提示包括：数据中心建设进度不及预期、液冷需求不及预期、公司扩产进度不及预期、市场竞争加剧以及测算数据或与实际情况不一致等风险。