信德新材-301349-引领沥青基碳纤维国产化之路

在高端热场材料领域，沥青基碳纤维因其优异的耐高温性能和低灰分特性，成为光纤、半导体及碳化硅晶体生长不可或缺的关键耗材。长期以来，该细分市场主要由日本吴羽、大阪燃气等海外巨头垄断。随着国内产业链安全需求的提升以及下游新兴应用市场的爆发，国产替代进程正在加速。信德新材作为负极包覆剂龙头，依托其在沥青深加工领域的技术积累，正逐步构建起从原料到制品的沥青基碳纤维全产业链能力。

沥青基碳纤维的技术优势与应用场景

碳纤维根据原料基材不同，主要分为PAN基、粘胶基和沥青基。在热场材料应用中，核心考量指标为隔热性能、耐高温性能、灰分含量及使用寿命。沥青基碳纤维相较于其他两种路线，具备显著的比较优势。首先是耐高温性能，沥青基软毡处理温度可达2200℃，能够覆盖2000℃以上的保温需求，而PAN基和粘胶基通常在2000℃左右。其次是纯度控制，沥青基碳纤维的灰分低于200ppm，优于PAN基和粘胶基的300ppm标准。这一特性对于对杂质极为敏感的光纤拉丝和SiC晶体生长至关重要，因为杂质进入炉体会直接影响最终产品的品质。

具体来看，光伏、半导体硅单晶的晶体生长温度通常在1500℃左右，而光纤拉丝、SiC晶体生长均超过2000℃。因此，沥青基碳纤维更加匹配光纤、SiC的高端需求，并在蓝宝石、粉末冶金等领域拥有广阔的应用空间。信德新材早在2019年便成立大连信德新材料，从事沥青基碳纤维及其复合材料的研发与生产。经过多年沉淀，公司已掌握从预氧化、碳化、石墨化、纯化到制品的一体化生产能力，产品线涵盖碳纤维短纤、软毡、硬毡等，形成了完备的产业布局。

千吨级市场需求测算与增长驱动

沥青基碳纤维的市场空间主要受光纤光缆扩产和碳化硅渗透率提升的双重驱动。从光纤领域看，受益于AI数据中心建设，全球光纤光缆需求稳步增长。根据CRU预测，2026年全球光纤光缆需求预计达到5.77亿芯公里，同比增长5%。其中，北美洲市场需求增长尤为显著，预计同比增长17%。数据中心作为重要增量来源，其光纤光缆需求将从2025年的69.6百万英里增长至2026年的91.6百万英里，预计到2030年达到127.6百万英里，2025-2030年复合增速达13%。光棒产能的扩张直接带动上游热场材料的需求，沥青基碳纤维既是生产耗材也是设备组成部分，将充分受益于此轮扩产周期。

在碳化硅领域，作为实现全球能源变革和AI技术进步的核心材料，其市场规模迅速扩大。预计2025年碳化硅功率半导体市场规模为4050百万美元，2030年将达到19745百万美元，复合增速高达37.3%。2025年全球等效6英寸碳化硅衬底需求预计为220-230万片，到2030年有望超过1200万片。基于晶升装备和安徽弘昌新材料的数据，单台碳化硅单晶炉对应年产375-500片衬底，热场碳纤维保温材料需求约为0.06吨/台，更换周期为3个月。据此测算，碳化硅市场对沥青基碳纤维的需求将从2025年的918-1101吨，增长至2030年的4948-5938吨，展现出倍增的市场潜力。

海外供给瓶颈与国产替代机遇

尽管市场需求旺盛，但高端热场用碳纤维目前仍高度依赖进口。主要供应商包括日本吴羽和大阪燃气，两家公司的各向同性沥青基碳纤维产能分别为1450吨和600吨。然而，自2009年以来，这两家日本企业已停止产能扩张。究其原因，一是沥青基碳纤维仅为其整体业务中的副产品，产能扩张受制于主产品；二是由于成本控制和销售架构问题，相关业务的盈利能力较差。以日本吴羽为例，FY2026.3碳素制品占其功能材料业务收入的13%，占公司总收入的5%，且该业务营业利润率仅为3.4%，远低于公司其他板块。

德国西格里（SGL Carbon）作为另一主要供应商，近年来也在精简碳纤维业务，关停了美国Moses Lake基地和葡萄牙基地，目前主要在苏格兰基地生产特种碳纤维，预计能用于热场材料的产能也仅千吨级。海外供给端的停滞或收缩，为国内企业提供了难得的窗口期。信德新材凭借专利布局领先的优势，有望引领国内沥青基碳纤维的国产化替代。公司披露显示，2025年其碳纤维制品已进入光伏、光纤、半导体等领域并陆续通过验证。2026年6月公告指出，公司在亨通光电等部分光纤客户的验证已获得通过，半导体领域的验证也较为顺利，并开始小批量供货。

主业修复与安全边际分析

除了新业务的赔率空间，信德新材的主业负极沥青包覆剂构成了坚实的安全边际。作为国内份额绝对领先的龙头，公司主业历经锂电行业供需过剩的周期低谷后，盈利能力正在修复。2025年公司实现扭亏，2026年上半年归母净利润达0.70亿元。毛利率水平已从2024年下半年至2025年初约10%的中枢，提升至2026Q1的16.6%。这一改善得益于产能扩张带来的规模效应以及价格传导预期的落地。

在产能规划上，公司公告显示负极包覆剂总产能已达9万吨。其中，大连基地当前产能4万吨，成都基地通过技改升级达到3万吨，福建基地预计后续赋能后产能达到2万吨。新基地的落地有助于优化产品结构，聚焦高端中高温产品，进一步改善盈利质量。此外，公司在手现金充沛，并通过股权投资获得额外收益。例如，持有电子布头部企业光远新材0.69%的股份，光远新材已于2026年6月申报IPO，且净利润大幅增长，2025年净利润为5.2亿元，2026Q1为3.4亿元，这为公司带来了可观的投资回报预期。

综上所述，信德新材的投资逻辑呈现“双轮驱动”特征：一方面，主业负极包覆剂份额稳固，盈利随行业周期回暖而修复，提供扎实的基本面支撑；另一方面，沥青基碳纤维业务经过多年技术沉淀，正处于国产替代加速的前夜，充分受益于光纤扩产和半导体国产化趋势，具备较高的成长赔率。随着验证通过的客户逐渐放量，新业务有望成为公司未来业绩增长的重要引擎。