族兴新材-920078-首次覆盖报告：深耕微细球形铝粉与铝颜料，高纯铝粉打开第二成长曲线

族兴新材作为国内微细球形铝粉和铝颜料领域的“双龙头”企业，凭借二十余年的技术积淀与产业链一体化布局，稳固了其在有色金属功能粉体材料行业的领先地位。公司不仅在国内行业标准制定中扮演关键角色，更通过募投项目积极布局高纯微细球形铝粉及高性能铝颜料，成功卡位电容器积层电极箔、半导体氮化铝等高景气新兴赛道，旨在打开公司的第二成长曲线。

一、 产业地位与技术壁垒：双龙头格局确立

公司在微细球形铝粉与铝颜料两大核心业务板块均具备显著的市场优势。在微细球形铝粉领域，2024年公司国内市占率达到24.27%，全球产量占比为15.03%。根据全国涂料工业信息中心调研统计，我国微细球形铝粉行业已形成以旭阳新材和族兴新材为主导的“双龙头”竞争格局，两家企业市占率之和超过50%。其中，族兴新材紧随其后，展现出强大的规模效应与技术实力。

在铝颜料领域，公司产销量位居全国第一、全球第三。公司已与阿克苏诺贝尔、PPG、立邦等跨国涂料巨头建立长期合作关系，产品广泛应用于汽车、3C、家电等高端制造业。特别是公司通过了IATF16949:2016标准认证，其铝颜料产品已间接供货赛力斯“问界”系列等多款知名汽车漆，体现了在汽车涂料供应链中的深度绑定能力。

技术层面，公司拥有微细球形铝粉制备、精细分级、片状化、树脂包覆、水性化、真空镀铝及粉末化等7项核心技术。截至2026年6月30日，公司拥有授权专利91项，其中发明专利49项。公司自主研制的高精度超音速雾化器可将细粉率控制在65%以上，处于国内领先地位，为高端深加工奠定了坚实基础。

二、 市场空间与需求驱动：传统稳健与新兴爆发并存

微细球形铝粉下游应用广泛，涵盖现代农药、耐火材料等传统领域以及核废料处理、电容器积层电极箔、氮化铝等战略新兴领域。据智研前瞻产业研究院预测，中国微细球形铝粉市场规模预计将从2023年的26.65亿元增长至2030年的37.89亿元，复合年增长率为5.15%。目前，主要应用于高端铝颜料等领域的细粉产品因技术门槛高而供不应求，供给存在明显缺口。

铝颜料方面，随着环保政策趋严及新能源汽车崛起，行业正加速向高端化、水性化升级。Research Nester数据显示，全球铝颜料市场规模预计2035年将达13.90亿美元。在中国市场，涂料占据铝颜料下游需求的85%，其中汽车涂料和粉末涂料是主要增长点。2025年中国汽车产销量创历史新高，带动对高性能非漂浮型铝颜料、水性铝颜料的需求。同时，粉末涂料因其绿色环保特性，近年保持快速增长态势，2018-2024年复合增长率达7.13%。

新兴领域方面，AI算力基建与新能源产业扩张驱动了对积层电极箔和氮化铝的巨大需求。恒州诚思统计显示，全球积层箔电容器市场预计2032年将达317.8亿元；QYResearch数据表明，全球氮化铝市场规模预计2031年将达到13.21亿美元。这些高附加值赛道的兴起，为公司高纯铝粉业务提供了广阔的增长空间。

三、 战略布局与产能释放：高纯铝粉锚定高附加值市场

面对现有产能接近满负荷的现状（2025H1微细球形铝粉产能利用率107.44%，铝颜料104.87%），公司拟募集资金2.08亿元用于三大重点项目：“年产5000吨高纯微细球形铝粉”、“年产1000吨粉末涂料用高性能铝颜料”及“高性能铝银浆技改”。达产后预计年均新增收入约5.36亿元。

其中，“年产5000吨高纯微细球形铝粉”是公司战略转型的关键。纯度≥99.99%的高纯铝粉氧化程度低、粒径集中度高、球形度好，区别于普通铝粉，具备更强的溢价能力和更高的毛利率。该产品主要应用于电容器积层电极箔和半导体氮化铝领域。

在积层电极箔领域，公司已与行业龙头东阳光签订合作开发协议，产品已通过认证，且东阳光承诺量产后优先采购。东阳光拥有“铝锭-电子光箔-积层箔-电容器”完整产业链，其乌兰察布积层化成箔项目规划年产能2,000万平方米，为公司高纯铝粉提供了确定的下游出口。在氮化铝领域，公司已与宁夏时星等企业建立紧密合作，为其生产提供关键原材料。

四、 财务表现与盈利预测：业绩弹性逐步显现

财务数据显示，公司营收规模持续扩大，2021-2025年营业收入复合增长率达到12.68%。2025年营收同比增长12.61%，归母净利润回升至8183万元。尽管2024年受管理费用增加等因素影响净利润有所波动，但随着产品结构优化及费用管控落地，盈利能力有望修复。

西部证券研发中心预测，随着高纯微细球形铝粉下游客户导入及募投项目产能释放，公司整体盈利能力将上行。预计2026-2028年公司营业收入分别为9.66/12.83/15.40亿元，归母净利润分别为0.86/1.40/1.99亿元。对应PE分别为25.40/15.67/11.02倍。鉴于公司在细分领域的龙头地位及在高纯铝粉新兴赛道的卡位优势，首次覆盖给予“买入”评级。