传媒行业：平台主导价值分配，AI重塑内容生产，短剧迈向全球化与精品化

2019年以来，短剧行业沿“平台聚合-IP改编化、专业化-小程序IAP扩张-独立APP免费化”的路径演进。随着用户规模、观看时长与内容供给快速扩容，国内竞争格局逐步稳定。当前，行业由规模扩张转向精品竞争，同时出海与AI内容继续打开增量空间。本报告深入剖析短剧产业链的价值分配逻辑、国内平台竞争态势以及海外市场的区域分化特征。

产业链重构：平台与IP方掌握议价权

在短剧产业链中，平台凭借流量入口、规则制定与商业化能力主导资源配置，IP方把握内容源头并向制作、平台运营和海外发行延伸。制作端资源则向有精品制作能力和制发能力协同的头部主体集中。随着AI工具由单点提效走向全流程协同，单纯产能优势逐步弱化，行业竞争进一步转向IP储备、审美判断、工作流管理与发行运营。

上游IP方面，网络文学构成短剧最主要的内容来源。数据显示，2025年短剧市场中超过半数的作品来自网文IP改编，爆款短剧中这一比例升至80%。阅文集团、中文在线等头部网文平台加速将内容储备转化为短剧，业务由单一IP授权向内容制作、平台运营及海外发行延伸。例如，阅文集团2024年上线短剧超100部，2025年增至120余部，标杆作品流水超8000万元；中文在线依托网文IP储备，通过参股ReelShort与自建FlareFlow形成双平台布局。

中游制作方面，专业短剧公司、MCN机构和传统影视公司形成差异化布局。九州文化2025年短剧产量超400部，并布局AI真人剧漫剧；麦芽传媒2025年产出约800部短剧，平均月产约100部。然而，随着红果等平台调整保底机制，项目风险更多转向内容方，中小承制团队率先承压，行业资源进一步向具备精品制作、稳定交付与发行运营能力的优势主体集中。

国内市场：红果断层领先，格局趋稳

国内经历2023-2025年内容供给快速扩容后，产业链已趋于成熟。截至2026年5月，红果短剧平台MAU已经超过3.5亿，在平台方中断层领先，产业竞争格局初定。红果通过免费模式将观看时长转化为广告变现规模，并以内容分账带动供给扩张，推动免费短剧市场规模由2023年的100亿元增至2025年的533亿元。

在红果主导的格局中，产业链的收入主要来自于用户付费解锁剧集、会员收入及广告收入。平台通过分成系数调整可以有效调控内容供给数量与质量。目前上游内容供给以AI剧集占比已经过半，真人剧集有所回暖，整体走入精品化趋势。DataEye监测数据显示，2026年上半年全网AI剧漫剧新剧数量达22.19万部，但破亿率仅有0.47%，显示部分AI内容存在同质化和质量不稳定问题。针对此，平台提高审核标准，下调低效供给激励，保留高评级作品支持，推动内容由普遍扩量转向分级竞争。

盈利方面，初步测算显示，2026年5月红果短剧平台单月主要成本扣除后利润约为11-23亿元，对应利润率约55%-75%。红果作为头部免费短剧平台，已形成成熟的商业化闭环，平台资源配置能力正进一步转化为收益优势。

海外市场：区域分层与全链路运营决定价值

海外市场加速扩容，2025年海外短剧应用下载量和内购收入延续高速增长阶段，市场规模预计2026年超过60亿美元。需求端呈现明显区域分层：亚洲及拉美贡献用户增长，北美主导收入变现。2025年，亚洲贡献海外短剧应用59.8%的下载量和32.6%的内购收入；北美下载量占比仅12.1%，却贡献54.6%的内购收入。

供给端，商业化效率较高的本土剧占比逐步提升。译制剧在早期满足快速补充内容供给职能，但本土剧完播率达到45%-60%，付费转化率达到8%-12%，ARPU约为25-40美元，体现出更高的变现效率。得益于AI助力，译制剧产出能力大幅提升，综合成本较人工下降15倍以上。预计2026年本土剧占比将进一步增长至44.1%。

竞争格局方面，海外短剧市场正由ReelShort、DramaBox共同领跑，向头部平台守位、新平台突围的多层次竞争格局演进。昆仑万维自营免费平台FreeReels快速崛起，2026年上半年下载量达到2.18亿次，直飙榜首。未来，平台竞争进一步转向“本土化内容-低成本供给-精准分发-用户变现”的全链路能力。具备AI产能优势的头部平台享有先发优势，市场份额会进一步向具备完整数据反馈与运营闭环的头部平台集中。

投资建议与风险提示

短剧、漫剧行业正由规模扩张转向内容品质与商业化效率并重的新阶段。建议关注三类标的：一是IP方，如阅文集团，依托丰富网文IP资源形成业务闭环；二是平台方，如芒果超媒，拥有稀缺内容平台资产并推进AI创作；三是兼具制作与出海平台布局的头部公司，如中文在线、昆仑万维、掌阅科技、欢瑞世纪等，这些公司在IP储备、AI内容生产体系及海外分发平台方面具备竞争优势。

需警惕的风险包括：内容监管审核政策收紧可能提高制作与运营成本；新兴娱乐方式分流用户可能导致收入增长不及预期；AI技术应用效果若未达预期或存在版权合规不确定性，将影响规模化效应；海外市场因文化偏好、支付渠道及平台政策差异，若本土化适应不足，将影响用户增长与商业化表现。