光启技术-002625-尖端装备超材料领军企业

华泰证券于2026年9月14日发布首次覆盖报告，给予光启技术（002625 CH）“买入”评级，目标价39.57元。报告指出，作为国内超材料领域的领军企业，光启技术正受益于国防现代化建设中装备升级换代带来的需求增长，同时依托七大能力平台向无人机、检测服务等产业链上下游延伸，构建起广阔的成长空间。

国内超材料领军企业，全产业链布局确立竞争优势

光启技术是国内唯一实现超材料大规模量产应用的企业。在技术层面，公司持有3项国家标准，截至2025年末累计获得授权专利超4000件，专利申请总量位居全球第一。公司已成功实现第四代超材料量产，相比上一代产品，第四代超材料实现了由二维向三维立体设计的重大突破，具备关键指标1-2个数量级的性能提升及超大带宽特性，且重量更轻，应用范围从机身关键部位拓展至装备全身。

产业化方面，公司建立了从树脂、吸波剂、预浸料等上游原材料，到光刻、蚀刻、激光加工等中游制造，再到下游零部件及整机服务的全产业链研发与生产能力。这种全产业链布局不仅降低了原材料保供风险，还通过协调各环节加快了产品研发迭代速度。此外，公司推行“量产2.0”体系，通过工艺标准化和数字化质量追踪，在同等投资和场地规模下优化产出效率，实现产能柔性扩张。

装备升级换代驱动核心业务高增长

电磁超材料通过对电磁波的调控或吸收特性，是提升装备隐身性能的重要技术途径。随着第五代战机F-35累计交付超过1345架，以及美国加速B-21轰炸机和F-47六代机的研制投入，先进装备对隐身性能的需求显著提升。在国内，装备升级换代同样是国防现代化的方向之一，超材料结构件的单机价值量有望随之提升。

市场对于公司需求的持续性虽有担忧，但数据显示客户认可度极高。自2019年进入批产放量阶段以来，公司订单金额持续攀升：2022年披露订单合计25亿元，2025年披露超材料产品批产合同合计34.85亿元，2026年上半年新增订单8.76亿元。大额订单的落地印证了超材料产品在尖端装备中列装比例的扩大，公司在部分批产型号中已取得独家供应资格。

财务表现上，公司营收与净利润均保持快速增长。2025年公司实现营业收入20.46亿元，2020-2025年CAGR为27%；归母净利润6.87亿元，同期CAGR为35%。毛利率维持在50%左右的高位，费用率随规模效应逐步降低，经营现金流在2025年转正并大幅增加，显示出稳健的经营质量。

立足七大能力平台，拓展无人机与检测服务第二曲线

除核心超材料主业外，公司围绕超材料技术形成的七大能力平台，正向产业链下游横向和纵向延伸，培育第二增长曲线。

在无人机领域，公司向下游延伸至整机制造。2025年1月，“先进低空无人机产业链总部基地项目”正式启动。2026年6月，公司首次获得161.8万元无人机采购订单，标志着该业务从技术验证迈向规模化商业交付的关键跨越。公司推出的全球首款全机身超材料无人机采用AI算法，具备远程自主导航及集群作战能力，契合当前低成本、智能化无人机的发展趋势。此外，公司还设立子公司布局无人机反制业务，推进“以蜂群防蜂群”的新型防御技术研发。

在检测服务领域，公司基于先进的检验检测能力，将业务拓展至航天、智能汽车、低空飞行器等领域。公司检测中心已获得CNAS认证及两次扩项资质认定，覆盖电磁、力学、环境等多维度检测。特别是公司与中汽中心合作研发的全球首套汽车紧缩场测试系统于2024年5月上线，解决了大体积车辆天线空中性能测试的行业难题，有望在车联网测试领域形成新的业绩增长点。

盈利预测与估值分析

华泰证券预测，2026-2028年公司营业收入分别为27.64/36.44/46.62亿元，同比增长35.11%/31.84%/27.94%；归母净利润分别为8.85/12.02/15.64亿元，同比增速分别为28.85%/35.74%/30.16%。

估值方面，选取华秦科技、中航成飞、中航沈飞作为可比公司，其2027年PEG平均值为3.1x。考虑到光启技术在超材料领域的稀缺性及龙头地位，给予其2027年2.2x PEG，对应PE估值70.95x。结合2026-2027年归母净利润CAGR为32.25%，计算得出目标价39.57元。

风险提示

报告提示需关注以下风险：一是装备需求不及预期或新增产能建设进度滞后，可能影响交付节奏；二是市场竞争加剧或替代技术出现，可能导致产品价格波动；三是客户集中度较高（前五大客户占比约95%），若主要客户采购策略调整将对业绩产生不利影响；四是应收账款回款难度增加的风险；五是相对较高的PE估值溢价风险。