电气设备行业2026H1锂电财报点评：温和通胀延续，关注结构性机会

根据五矿证券研究所对电气设备行业锂电材料各上市公司2026年半年报的梳理，当前产业主要变化呈现为“强现实、弱预期”的特征。从供给侧四要素来看，2026Q2各板块盈利均得以延续，但总体盈利高度受到一定约束，属于温和通胀状态；资本开支在26Q2环比略有提升；现金流情况变化不大。从库存端观察，2026Q2存货/总资产指标环比增长，库存水平处于相对中性偏高位置。

需求超预期与供需紧平衡态势

在需求侧，26Q2储能和动力需求均超出市场预期。截至2026年7月，国内新能源车单车带电量同比大幅增长34%，国内动力和储能电池累计产量达到1286.9GWh，累计同比增长54.9%。基于此，2026Q2产业供需呈现偏紧格局，这一态势有望延续至2026年底。展望2027年，产业供需或将进入结构性差异阶段。综合行业趋势研判，本轮周期的一个显著特点在于温和通胀，且储能需求对价格的负反馈改变了以往电池需求的节奏特点。

盈利能力与现金流分析

从盈利能力看，2026Q2锂电板块归母净利润同比增速达+76%，实现连续6个季度正增长，显示盈利边际改善。结构上，净利率保持较好的环节包括电池、负极、隔膜，2026Q2分别为11.2%、7.4%、11.4%。其中，铜箔、隔膜等环节的盈利能力恢复度略慢。从现金流角度看，2026Q2行业“在手现金-短期借款”连续5个季度同比增速为正，但结构性特征明显。宁德时代占据行业大部分现金流，扣除宁德时代后，行业整体现金流能力相对较弱。具体到电池环节，2026Q2“在手现金-短期负债”同比增速为+8%，其中宁德时代该指标同比增速为+5%。

资本开支修复与库存水位

资本开支方面，26Q2全行业资本开支同比+25%，为连续6个季度转正，同比明显提速。结构上看，电池环节资本开支同比增速较快，26Q2为+35%，26Q1/26Q2资本开支分别约为248/255亿元。铜箔、负极、三元正极、电解液、结构件等资本开支同比增速亦为正，而隔膜、三元前驱体等环节资本开支修复较慢。库存方面，当前锂电材料行业“存货/总资产”已明显回升。行业整体库存高点出现在22Q1-Q2，值约为0.15；26Q2全行业存货/总资产值约0.13，环比保持增长，同比连续7个季度正增长，数据处于历史相对中高位区间。

电池企业动向与技术迭代

通过观察电池企业家决策和公司表述，可窥见产业变化方向。产品力方面，快充电池产品进一步提升，峰值水平处于10C左右；储能电池继续向大容量方向迭代。宁德时代发布第三代神行超充电池、麒麟凝聚态电池及钠新电池，并新设时代资源集团整合上游资源；比亚迪深化“第二代刀片电池”及“闪充”布局，启动大容量储能系统批量交付，推动百兆瓦时级钠电储能项目商业化；瑞普兰钧聚焦储能大容量和长寿命产品，开发平均6C、峰值8C的闪充；中创新航实现10C高性能快充电池量产，关注船舶、低空、机器人新型市场；亿纬锂能实现628Ah储能电池规模化量产，推进下一代720Ah叠片电芯研发。此外，固态电池、钠电池及新需求场景成为行业共同关注点。

投资视角下的结构性机会

鉴于2026年是伴随着储能需求部分抢装、需求一直超预期的年份，行业总体盈利表现为温和通胀，当前产业的核心矛盾在于2027年供需预期的不确定性。建议从二级市场投资角度关注锂电板块的结构性机会：一是基本面较好的电池板块；二是盈利和资本开支修复略慢的铜箔、隔膜、负极等环节。未来需重点关注江西地区锂矿供给情况以及储能2026年抢装后的需求节奏。