爱科赛博-688719-测试电源业务有望在AIDC领域迎来大发展

随着全球人工智能算力需求的爆发式增长，AI数据中心的供电架构正经历从传统交流UPS向高压直流（HVDC）及固态变压器（SST）等新一代直流供电方案的深刻变革。这一技术迭代不仅重塑了数据中心的基础设施形态，更对上游测试设备提出了前所未有的高精度、大功率及动态响应要求。爱科赛博作为国内电力电子变换和控制设备领域的领先企业，凭借在特种电源与新能源测试领域积累的深厚技术底蕴，正加速切入AIDC测试电源赛道，有望在这一新兴蓝海中实现国产替代的弯道超车。

深耕电力电子领域，精密测试电源确立核心地位

爱科赛博成立于1996年，长期专注于电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售。公司主营业务涵盖精密测试电源、特种电源及电能质量控制设备三大板块。其中，精密测试电源已成为公司的支柱业务，2025年实现收入6.29亿元，占主营业务收入约71%，是公司收入和利润的核心来源。公司产品体系围绕高密度功率变换、高精度智能控制和产品化支撑三大技术平台构建，形成了面向新能源测试、高端装备、智能配网等场景的完整矩阵。

公司在该领域的先发优势显著，产品脱胎于早期特种电源业务。2015年，公司“大功率特种电源的多时间尺度精确控制技术及其系列产品开发”项目获得国家科技进步二等奖，奠定了其在大功率电源控制领域的技术基础。随后，公司相继推出DWF系列宽变频交流电源、DSP系列直流电源以及PRE/PAC交流系列和PRD/PDC直流系列产品，涵盖了交/直流单向、双向测试电源，具备高精度、高功率密度、高动态特性及能量回馈功能。2022年推出的第二代PRE20系列双向可编程交流电源，更是市场上少数具备交流源载一体功能的电源产品，实现了技术上的重要突破。

AIDC供电架构升级，测试需求向全链路系统演进

AI服务器功率密度的快速提升是推动测试设备需求变化的核心驱动力。以英伟达芯片为例，从2017年的Intel Xeon Platinum 8180功耗205W，到2024年NVIDIA B200 Blackwell功耗超过1000W，再到2025年NVIDIA B300功耗达到1400W，芯片功耗呈指数级攀升。这种趋势迫使数据中心供电架构从传统的UPS配电方案向800V DC供电架构演进，以支撑兆瓦级乃至吉瓦级的数据中心集群。

供电架构的升级直接导致测试范围的明显扩大。过去，测试电源主要针对单一电源模块开展验证；如今，随着Power-Shelf、HVDC、SST等多设备耦合的供电架构落地，行业逐步转向整机柜供电系统级测试。测试对象已扩展至50V/54V低压PSU、800V HVDC、PowerShelf、BBU、DCDC、SST及整柜电源系统。相较于传统方案，HVDC与SST属新技术产业化阶段，其动态工况、过载能力、并联稳定性等测试维度更为复杂，出厂测试覆盖维度与完备度显著提升，所需测试电源配套占比高于UPS，测试设备需求量级更高。

PRL系列新品发布，解决AIDC测试行业痛点

面对AIDC测试市场的巨大机遇，爱科赛博依托新能源开发的大功率测试电源相关技术，推出了PRL系列高动态回馈负载产品，旨在实现对境外企业的弯道超车。该系列产品面向AIDC全链路测试，兼具高动态与能量回馈功能，有效解决了行业核心痛点。

具体而言，PRL系列产品覆盖板级到系统级全链路需求：桌面型产品可用于50V/54V低压PSU模块测试；机柜型产品可满足800V高压HVDC、SST系统测试；多台并联后可支撑MW级算力柜及整站级电源系统的EDPP脉冲、宽频动态、高过载等典型工况测试。技术参数显示，PRL系列动态响应最快可达5us，单模块电流斜率60A/us，综合回馈效率大于80%，功率密度为消耗型负载的2.4倍。MW级测试平台采用模块化集群并联架构，解决了多模块并机环流与信号同步问题。

此外，公司近期完成的股权激励计划进一步彰显了管理层对AIDC测试电源业务的重视。激励计划聚焦AIDC测试电源，设定了明确的业绩考核目标：2026年AIDC测试电源收入目标值为1.5亿元，触发值为1亿元；2027年定比2026年目标值增长120%；2028年定比2026年目标值增长320%。这一激进的考核指标反映了公司对该产品线未来高速增长的强烈信心。

特种电源与电能质量业务协同，构筑第二增长曲线

除了核心的测试电源业务，爱科赛博在特种电源和电能质量控制领域同样具备亮点。特种电源作为公司最早的核心产品，在高端聚变电源领域具备十余年技术积淀。公司积极拓展商业堆领域的多技术路线项目，如高温超导托卡马克、球形托卡马克等。2025年末，公司中标BEST系统内真空室快控电源采购项目，并成为HL-3系统RMP电源升级改造项目第一中标候选人。同时，公司布局半导体相关高端电源设备，打造SDW系列直流溅射电源、SRF系列射频电源等产品，并与方正微电子共建第三代半导体联合实验室，横向拓展应用边界。

电能质量控制业务方面，尽管此前受市场竞争激烈影响毛利率承压，但2026年上半年随着数据中心场景增量释放，毛利率回升至28.16%。公司的通用电能质量控制设备（如APF、SVG）已覆盖数据中心场景，是国内最具竞争力的品牌之一。更重要的是，电能质量业务与AIDC测试电源业务有望形成“研发验证+运行治理”的全链条协同，为公司提供差异化的竞争优势。

财务表现边际修复，盈利预测展望乐观

从财务数据来看，公司盈利能力呈现明显改善态势。2025年公司实现营业收入9.03亿元，同比小幅回落3.48%，归母净利润亏损0.45亿元，主要受行业竞争加剧、部分产品价格承压以及固定资产大规模转固带来的折旧费用增加等因素影响。然而，进入2026年后，上半年毛利率大幅回升至39.75%，同比提升10.09个百分点，二季度单季毛利率达41.97%，归母净利润实现微利74万元。

产能扩张提速与研发投入持续加码是支撑公司长期发展的关键。2024年至2025年间，在建工程大规模转固，固定资产由1.30亿元跃升至5.29亿元。2026年上半年研发费用达1.02亿元，研发费用率升至24.58%。虽然短期内经营现金流承压，但持续的资本开支与研发积累有助于巩固技术领先优势。

基于上述分析，预计2026-2028年公司营业收入分别为12.68、17.62、24.60亿元，对应归母净利润0.45、1.52、3.15亿元。随着高研发投入逐步进入收获期，AI高毛利产品放量，期间费用率有望下行，公司将实现业绩复苏。首次覆盖给予“增持”评级。