农业银行-601288-2026年半年报点评：营收继续高增长

农业银行披露2026年中期报告，营业收入、核心营收、拨备前利润及归母净利润同比增速分别为11.07%、7.57%、13.11%和4.93%，较2026年一季度分别变动+0.58pct、-0.03pct、-0.01pct和+0.40pct。整体来看，公司营业收入和利润增速延续改善态势，业绩表现稳健。

信贷规模稳健扩张，资源向重点领域倾斜

截至2026年二季度末，农业银行贷款总额达到28.82万亿元，同比上升7.84%，信贷规模保持稳健增长。其中，县域贷款余额为11.9万亿元，较年初增长9.0%，占境内贷款比重提升至41.9%；制造业贷款余额4.16万亿元，较年初增长11.7%；普惠贷款余额4.88万亿元，较年初增长12.2%。数据显示，信贷资源持续向乡村振兴、制造业和普惠金融等重点领域倾斜，切实服务“三农”与实体经济。个人住房贷款余额占比下降至16.40%，而经营性贷款和个人消费贷款占比有所提升，反映出零售资产结构的调整优化。

息差边际回升，净利息收入增速显著提升

2026年上半年，农业银行净息差为1.28%，较2026年一季度提升2bp，与2025年全年持平；净利差为1.19%，较2025年全年提升3bp。在资产端，生息资产收益率为2.52%，较2025年全年下降17bp。具体而言，对公贷款收益率较2025年全年下降14bp至2.74%，个人贷款收益率下降9bp至3.08%，投资类资产收益率下降27bp至2.40%。在负债端，得益于高息定期存款的重定价效应，付息成本率较2025年全年大幅下降20bp至1.33%。息差的边际回升叠加信贷规模的稳健增长，带动净利息收入实现较快增长。2026年上半年净利息收入为3,122.44亿元，同比增长10.5%，较2026年一季度提升约3.0个百分点。

非息收入结构分化，投资收益贡献突出

在非利息收入方面，2026年上半年手续费及佣金净收入为469.59亿元，同比下降8.7%，主要受上年同期存量理财一次性收益的高基数影响。相比之下，其他非利息收入表现强劲，达到516.68亿元，同比增长43.4%。其中，投资收益为443.53亿元，同比增长91.6%，成为拉动营收增长的重要引擎。浮盈兑现方面，2026年上半年公司AC（以摊余成本计量的金融资产）与OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）浮盈兑现占营收比例分别为6.21%和1.08%，去年同期分别为4.08%和1.26%，显示公司在债券市场波动中积极把握机会，通过处置获利增厚当期收益。

资产质量保持稳健，风险抵补能力充足

截至2026年二季度末，不良贷款率为1.25%，较2025年末下降2bp，与2026年一季度末持平。分客户类型看，公司类贷款不良率为1.31%，较2025年末下降6bp；个人贷款不良率为1.39%，较2025年末上升5bp，表明零售风险仍处于暴露阶段，需持续关注。前瞻指标方面，关注类贷款占比为1.38%，较2025年全年下降1bp；逾期贷款率为1.24%，较2025年末下降1bp。根据披露的核销转出数据测算，2026年上半年不良生成率为0.80%，较2025年全年上升20bp。尽管不良生成率有所抬升，但拨备覆盖率仍维持在较高水平，为290.10%，较2026年一季度下降2.45pct，整体风险抵补能力依然充足。

分红政策优化，投资价值凸显

公司董事会建议每10股派发2026年度中期现金股息1.297元，合计派息453.93亿元，占2026年上半年归属于母公司普通股股东净利润的32.53%。相较于去年中期分红合计派息占归属母公司普通股股东净利润约32.10%的比例，本期中期分红率有所提升。预计2026-2028年，农业银行营业收入将分别达到8114.18亿元、8584.70亿元和9054.83亿元，同比增长11.9%、5.8%和5.5%；归母净利润分别为3060.40亿元、3210.70亿元和3348.20亿元，同比增长5.2%、4.9%和4.3%。对应每股收益分别为0.83元、0.87元和0.91元，维持“推荐”评级。