汽车行业：出口景气延续，成本和汇兑压制盈利——汽车行业26年中报总结

2026年上半年，中国汽车行业在复杂的宏观环境与激烈的市场竞争中呈现出显著的结构性分化。华泰证券最新发布的汽车行业2026年中报总结显示，尽管国内产销面临短期压力，但出口业务的爆发式增长成为支撑板块营收的核心动力。然而，原材料价格波动与人民币汇率升值带来的汇兑损失，对净利润形成了双重挤压，导致行业整体呈现“增收不增利”的特征。

板块总览：出口景气延续，成本与汇率成利润主要拖累

2026年第二季度（26Q2），汽车产量与批发销量分别为795.4万辆和796.9万辆，同比分别下降1.3%和2.6%，但环比均实现超过13%的增长，显示出季节性修复态势。其中，出口表现尤为亮眼，26Q2汽车出口达286.8万辆，同比增长72.8%，占批发销量的比重由去年同期的20.3%大幅提升至36.0%。这一结构变化直接传导至财务端，带动板块营收达到10828亿元，同比增长4.0%。

在盈利层面，板块毛利率为16.00%，同比改善0.50个百分点，这主要得益于乘用车出口占比提升带来的ASP（平均售价）上行以及客车板块受益于出口和国内置换需求释放。然而，销售净利率仅为3.30%，同比下降0.85个百分点。造成毛利率与净利率背离的主要原因在于费用端的显著增加，特别是人民币升值导致的汇兑损失推高了财务费用。此外，原材料涨价的影响集中在零部件端，铝价同比上涨20.2%压制了轻量化与压铸公司的毛利，存储芯片价格上涨则影响了智能化环节的盈利能力。

乘用车：单车ASP提升，出口成为核心变量

26Q2乘用车销量为678.6万辆，同比微降0.2%，但环比增长14.4%。其中，出口销量达251.1万辆，同比激增79.0%。从品牌格局看，自主品牌整体销量增速同比改善，而合资燃油车基本盘受自主新能源车型挤压严重，销量大幅下滑。例如，吉利、长城销量同比持平或微增，奇瑞得益于出海高增销量同比+18%，比亚迪降幅显著收窄；相比之下，东风本田、广汽本田等合资品牌销量同比跌幅均超过30%。

出口已成为影响乘用车企营收与利润分化的关键变量。头部车企如上汽、吉利、比亚迪的出口销量占比分别达到38%、38%和43%，带动公司单车ASP提升至约14万元，同比上升1%。海外市场的毛利率显著高于国内，以比亚迪为例，其26H1海外业务毛利率为21.7%，远高于中国地区的15.7%。这种结构性优势使得出口占比高的企业在营收和毛利端表现出更强的韧性。

然而，乘用车板块的归母净利润却出现大幅下滑，26Q2为49.4亿元，同比-64.4%。除了汇兑损失导致财务费用率同比+1.71个百分点外，新车密集投放期的营销费用增加、研发投入加大以及部分合资品牌和新能源子公司的亏损扩大也是重要原因。经营性现金流方面，26Q2净流入692.6亿元，环比大幅改善，显示企业回款能力有所增强。

商用车及摩托车：量利双增，出口驱动业绩高增

与乘用车不同，商用车板块在26Q2实现了量利双增。商用车销量118.2万辆，同比+10.5%，其中出口35.9万辆，同比+39%。客车板块受益明显，26Q2销量17万辆，同比+20%，营收同比+4.7%，毛利率同比+2.33个百分点，归母净利润同比+11.1%。货车板块同样表现强劲，销量102万辆，同比+9%，营收同比+22.6%，归母净利润同比+97.4%。

商用车的高景气度主要由海外市场驱动。中国重汽、福田汽车等龙头企业在非洲、拉美等新兴市场斩获大量订单，出口收入创历史新高。例如，中国重汽连续21年位居中国重卡出口第一，非洲跃升为我国重卡第一大出口市场。宇通客车在欧洲高端市场持续突破，大中型客车出口市占率稳居行业第一。

摩托车板块也呈现出类似的出口驱动特征。26Q2摩托车行业销量667.4万辆，同比+16.8%，其中出口409.6万辆，同比+9.7%。板块营收同比+12.5%，但归母净利润同比-2.4%至22.5亿元。尽管春风动力等企业通过全地形车高端化放量实现了营收大幅增长，但人民币升值导致的汇兑损失普遍侵蚀了利润空间，财务费用率同比+1.23个百分点成为主要拖累。

零部件：营收韧性延续，子板块业绩分化明显

汽车零部件板块26Q2营收同比+10.4%至4165.0亿元，保持了两位数增长。但毛利率为18.37%，同比-0.29个百分点，主因铝价上涨、主机厂年降压力以及海外产能爬坡期的低利用率。销售净利率5.96%，同比-0.55个百分点，还原汇兑扰动后整体净利率实则同比平稳。

子板块内部业绩分化显著。重卡/发电链零部件板块净利同比高增+50.5%，主要受潍柴动力等龙头公司业绩拉动；底盘板块净利同比+4.0%，伯特利、保隆科技受益于智能底盘产品放量；轻量化板块收入高增但利润承压，净利同比-22.9%，受铝材成本传导滞后影响；智能化板块净利同比-9.5%，德赛西威、华阳集团等头部公司表现较好，但多数中小公司受存储成本上升和竞争加剧影响盈利下滑。

资金面：持仓降至低位，配置逻辑转向个股Alpha

从资本市场表现看，26Q2末汽车行业重仓持股市值回落至739.6亿元，环比减少422.6亿元，已降至2021年以来最低水平。持仓市值占比为1.65%，同比、环比分别下降3.11和1.45个百分点。各细分板块持仓占比均出现不同程度下滑，其中乘用车和零部件板块减配最为明显。

资金配置逻辑正发生深刻变化，由过去的板块Beta收益转向个股独立Alpha。投资者普遍降低了对整车龙头及传统零部件企业的敞口，转而向出海确定性高、具备第二成长曲线的标的集中。例如，春风动力、福耀玻璃、浙江荣泰等公司在持仓排名中显著提升，而吉利汽车、上汽集团、拓普集团等传统龙头仓位下降。这反映出市场对内需放缓、价格战延续及行业盈利承压的担忧，更青睐那些能够通过全球化布局和技术创新实现独立增长的企业。

风险提示与展望

报告指出，未来需关注宏观经济下行导致的需求不足风险、贸易政策及海外经营风险，以及汇率和原材料价格波动风险。若欧美市场提高关税或本地化要求，可能增加中国企业出口成本；若人民币汇率大幅波动，将继续通过汇兑损益影响出口型企业净利润。展望下半年，随着原材料价格趋稳、汇率波动减缓以及新业务放量，零部件板块盈利有望逐步修复，但行业整体仍将处于结构调整与优胜劣汰的关键期。