A股投资策略周报：宏观压制逐步落地，中期布局机会显现

本周美国8月CPI数据靴子落地，虽然核心CPI环比小幅超预期，但市场已基本完成对9月加息预期的计价。各类资产在短暂脉冲式冲击后趋于平稳，显示宏观主导的交易或将告一段落。下一阶段，产业端的变化将成为市场运行主线，特别是新模型在Agent、科研领域的突破逐渐打开AI盈利天花板。

宏观视角：预防式加息预期充分定价

美国8月CPI同比持平于3.4%，核心CPI同比回落至2.4%创2021年3月以来新低，但环比升至0.3%超预期。市场对美联储9月加息的预期已升至接近90%。考虑到中期选举、财政融资成本和资产价格波动约束，此次加息更可能是一次性预防式加息而非连续紧缩起点。若下周议息会议靴子落地后点阵图未进一步上修，分母端制约将逐渐解除，市场将回归对基本面的交易。

科技板块：拥挤度下降与产业破局

基金中报显示，TMT方向的“抱团”强度低于市场预期，电子与通信板块持仓占比从二季报的60%降至中报的48%。交易集中度、成交额占比等指标均回落至年内低位，市场情绪由过热迅速回摆。与此同时，近期新模型迭代持续加速，GPT-6 Astra和Fable 5.1等重点提升了抽象推理、科研能力和Agent任务完成率，让市场看到了下游场景从coding向设计、科研、建模等领域扩展的可能性。这可能是中期打开AI天花板、形成全行业贝塔的核心破局点。

市场复盘：极致缩量后的修复逻辑

A股成交额进入过去一年极低区间，9月10日万得全A成交额降至1.66万亿元，为年内第二低水平。历史经验显示，类似极致缩量出现后，市场一周内通常普遍修复，随后资金重新向盈利改善和产业趋势明确的方向集中。风格层面，科技龙头、小盘成长在缩量后一个月平均涨幅明显高于沪深300，表明风险偏好恢复后高弹性收益仍来自成长主线，而价值资产主要提供净值稳定性。

主题风向：CPO产业链迎来关键窗口

AI数据中心建设进入高带宽、低功耗、低时延并重阶段，光互连成为算力集群扩张的关键基础环节。CPO通过光电共封装缩短芯片与光引擎之间的传输距离，推动光模块产业向更高集成度升级。国内厂商在高速光模块制造、模组集成和规模交付方面具备优势，但在交换ASIC、光电芯片、硅光平台等前置环节仍需突破。光博会集中验证1.6T放量及NPO与CPO并行方案，短期订单风险缓和、制造优势延续，长期关注产业链由模块制造向CPO关键前置环节延伸。

配置建议

整体而言，随着宏观压制逐步落地，A股中期布局机会显现。建议关注加息落地后的修复窗口，重点围绕有业绩支撑的科技成长、AI算力链、CPO产业链，以及资源品涨价方向。具体包括半导体、通信、电子、机械设备等高景气或边际改善领域。