光伏行业2026年半年报总结：光伏板块底部夯实，反内卷催化持续

国家能源局最新数据显示，截至2026年7月底，我国光伏发电装机达到12.86亿千瓦，历史性超过煤电装机（12.85亿千瓦），成为装机规模最大的电源品类。这一里程碑标志着新能源从补充能源向主要能源转变，为实现“双碳”目标奠定坚实基础。在此背景下，国泰海通证券发布《光伏行业2026年半年报总结》，指出光伏板块目前处于底部区间，部分环节的毛利率和现金流已开始出现改善趋势，随着“反内卷”趋势逐步深化，行业有望迎来拐点。

板块亏损扩大但毛利率同比改善

2026年上半年，光伏板块合计实现营业收入3797.09亿元，同比下降9.7%；合计实现归母净利润-104.76亿元，去年同期为-39.91亿元，亏损同比扩大162.48%。尽管整体盈利状况承压，但板块平均毛利率为12.3%，同比上升1.2个百分点；平均归母净利润率为-2.8%，同比下降1.8个百分点。分板块来看，其他辅材环节的营业收入同比增长26.9%，增速最快；逆变器、硅料环节营业收入同比基本持平或小幅下降；电池组件、组件辅材环节营业收入降幅较大，分别同比下降19.5%、14.4%。

在盈利能力修复方面，2026H1光伏设备环节改善最为明显，毛利率同比上升6.5个百分点至35.6%；硅料、电池组件、逆变器环节毛利率也分别同比上升1.0、3.1、0.7个百分点，显示产业链价格企稳后中下游环节盈利能力有所修复。具体到单季度数据，2026Q2单季度光伏板块合计实现营业收入2021.53亿元，同比下降12.74%；合计实现归母净利润-64.06亿元，同比下降366.0%；板块平均毛利率为11.8%，同比持平。

财务费用率上升与资产减值压力并存

2026年上半年，光伏板块整体期间费用率同比有所上升，其中财务费用率上升对费用率的提升贡献最为明显。各子板块中，逆变器、其他辅材环节费用控制能力较强，费用率保持在较低水平；电池组件、电站、光伏设备环节由于营收规模较大但利润承压，费用率相对较高。值得注意的是，26Q1、26Q2单季度计提资产减值损失分别为42.01亿元、97.46亿元，光伏行业公司连续计提了较为大额的资产减值损失。

分板块来看，硅料是计提资产减值损失最大的环节，26Q2计提36.48亿元（注：原文表格数据单位为百万元，此处根据上下文逻辑及常见报告表述习惯，若指代总额可能涉及单位换算或特定口径，依据原文文字描述“26Q2计提364.80亿元”可能存在笔误，通常硅料季度减值在数十亿级别，结合表4数据2Q26硅料减值为3648百万即36.48亿，故以36.48亿为准进行理解，但保留原文关于“金额较大”的定性描述）。该季度还有电池组件、硅片环节分别计提资产减值损失33.72亿元、16.08亿元，为金额较大的环节；其他主要环节已开始企稳改善。大额减值反映了行业在周期底部出清落后产能及库存压力的现实情况。

经营性现金流转正，负债率维持稳定

光伏板块26Q2期末的资产负债率为56.24%，环比略微上升。分板块来看，电池组件、硅片及硅料环节的资产负债率较高，分别为73.43%、66.61%、59.69%；组件辅材环节资产负债率最低，仅44.16%。偿债能力方面，光伏板块26Q2流动比率和速动比率分别1.55、1.23，环比小幅下降，整体来看仍然维持相对稳定。

在现金流表现上，26Q2单季度经营性现金流净额为190.10亿元，硅料和组件辅材现金流由负转正。货币资金方面，2026Q2末，光伏板块合计货币资金为2981.04亿元；各板块中，光伏设备、硅料、逆变器、其他辅材同比增长，其他环节货币资金同比下降。应收账款及应收票据方面，截至2026Q2末，光伏板块应收账款及应收票据合计为207.73亿元，同比略有下降；除硅料、硅片板块实现应收账款及应收票据同比增长外，其他板块均同比下降。存货周转天数、应收账款周转天数环比均下降，说明企业生产管理得到了进一步优化，效率更佳。

投资策略：政策驱动下的长期成长机遇

国内市场装机阶段性回调，但“十五五”规划释放出长期需求。2026H1光伏制造端产量全面下滑，1-6月多晶硅产量下降9.80%、硅片产量下降7.30%、电池产量下降21.90%、组件辅料产量下降35.10%。长期看，“十五五”规划明确2030年风光装机比重超50%，光伏较2025年末至少增960GW，叠加绿电直连政策落地，国内需求有望重回上升通道。

海外市场出口额逆势增长。2026年1-6月光伏产品出口总额171.83亿美元，同比增长24.30%。区域上，欧洲占比升至40.30%，东南亚多国出口增速超100%，非洲、大洋洲占比分别升至9.70%、4.10%。

政策端，反内卷持续推进。2027年1月1日起，我国光伏行业将迎来三项强制性国家标准的正式实施，全面收紧能效门槛。《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》三大强制标准将对产业链各环节提出更高要求。根据征求意见稿，多晶硅（三氯氢硅法）3级能耗要求为6.4kgce/kg，较旧标降幅近四成；TOPCon、HJT、BC三类组件3级能效门槛分别提升至23.2%、23.2%、23.5%。这些标准将倒逼全行业加速节能降碳与技术升级，加速落后产能出清。

根据国际能源署（IEA）预测，2026年光伏行业将进入调整期，出现负增长或增速放缓的迹象，2027年预期新增装机将回调至持续增长态势。中国光伏行业协会CPIA预计2026年全球新增装机612GW，2030年升至864GW。鉴于目前行业正处于周期底部，且产业链价格已出现企稳回升迹象，国泰海通证券维持对光伏行业的“增持”评级，期待更多应用场景和政策支持进一步拉动需求增长。