电力设备与新能源行业2026年半年报综述：分化极致演绎，龙头蓄势修复

2026年上半年，电力设备与新能源行业整体呈现出“分化极致演绎”的特征。从锂电产业链的利润弹性回归，到光伏板块的持续亏损出清，再到风电行业的底部蓄势以及电力设备的结构性景气，各细分赛道在宏观环境与产业周期的双重作用下，走出了截然不同的业绩曲线。本报告基于长江证券研究所对70家新能源车产业链标的及主要储能、光伏、风电企业的财务数据分析，深入剖析2026年H1及Q2的经营状况，揭示行业利润分配格局的重塑与未来投资线索。

锂电：利润弹性回归，环节分化加剧

2026年上半年，锂电产业链迎来显著的盈利修复。统计数据显示，70家新能源车产业链标的合计收入达到13897.7亿元，同比增长24%；整体扣非净利润为949.8亿元，同比大幅增长106%。这一增长并非均匀分布，而是呈现出强烈的结构性特征。

分环节来看，上游资源和中游材料成为利润增长的核心驱动力。2026H1，上游资源环节收入同比增长83%，中游材料环节收入同比增长66%，两者共同推动了产业链量利齐升的局面。相比之下，下游整车环节收入同比下降13%，利润端承压明显。这种“上游吸金、下游让利”的现象，反映了产业链利润分配正在发生深刻变化。

进入2026年第二季度，这一趋势进一步延续并强化。Q2产业链整体收入7222亿元，同比增长28%；扣非净利542.8亿元，同比高增且环比改善。其中，上游资源环节Q2扣非净利润同比激增964%，达到138.1亿元；中游材料环节同比增长281%。而中游电池环节虽然收入保持增长（同比+56.8%），但毛利率同比下滑1.3个百分点，反映出成本压力未能完全向下游传导。隔膜、铝箔等环节出现整体性改善，铜箔经营改善但受一次性影响，铁锂、负极等龙头展现出更强的韧性。

从盈利能力指标看，2026H1上游资源毛利率大幅提升14.7个百分点，中游材料稳健改善，而中游电池毛利率同比下滑。毛利结构的变化印证了利润正从下游整车向中上游回流。营运数据方面，截至2026Q2末，产业链存货创历史新高约6100亿元，周转率回落，显示累库信号明确；但资本开支同比、环比双双转正，在建工程回升，表明行业扩张节奏重新启动，尽管绝对水平仍低于2022-2023年的高点。

储能：收入平稳，户储与大储表现分化

2026年上半年，储能产业链收入为1107亿元，同比微增1%；净利润115亿元，同比下降6%。季度层面，Q2收入600亿元，同比下降5.9%；净利润63亿元，同比下降10%。储能板块内部呈现出明显的分化态势，大储与户储因市场环境差异导致业绩表现迥异。

大储方面，受海外占比提升及美国关税退回等因素影响，Q2毛利率环比有所改善。然而，国内光伏装机下降对大储集成板块收入形成拖累。户储方面，尽管海外需求景气带动出货量提升，使户储收入保持较快增长，但原料涨价、汇兑损失及出口退税政策调整等因素导致Q2毛利率环比承压。最终，户储的量增基本对冲了大储的收入下降，使得板块整体收入保持平稳。

盈利质量上，2026H1储能行业毛利率整体在26%-28%左右波动，Q2小幅下滑至27.6%。期间费用率整体平稳，但Q2财务费用率因汇兑损失增加而上升。部分公司如阳光电源、海博思创等在Q2毛利率环比提升，而德业股份、固德威等户储企业则面临较大的毛利率下行压力。展望下半年，随着海外需求持续高景气及碳酸锂跌价在报表端的滞后反映，储能利润有望迎来修复。

光伏：量价仍待修复，盈利压力延续

光伏板块在2026年上半年继续处于深度调整期。2026H1光伏制造类企业收入3712亿元，同比下降10%；归母净利润亏损198亿元，亏损幅度同比扩大。Q2单季收入1961亿元，同比下降13%；归母净利润亏损120亿元，同环比亏损幅度均扩大。自2023Q4以来，光伏行业已连续11个季度盈利承压。

终端需求疲软是主要原因。2026Q2国内新增光伏装机31GW，同比下降80%；电池组件出口80GW，同比下降7%。价格方面，硅料、硅片均价同比分别下降7%和12%，虽电池组件价格因银浆成本上涨而同比微涨，但环比依然承压。毛利率方面，Q2制造类企业平均毛利率仅为7.2%，环比下降2.6个百分点，主材环节中硅片、电池毛利率环比下降，辅材中玻璃、银浆亦呈下滑趋势，仅胶膜环节因EVA粒子涨价传导实现盈利修复。

财务健康度方面，光伏企业资金压力巨大。2026Q2经营性现金流净额139亿元，同比改善，但资本开支持续下滑，Q2资本开支149亿元，环比下降30%，显示企业在经营压力下主动收缩投资。资产负债率角度，除大全能源、隆基绿能等少数龙头外，多数二三线企业负债率高企，短期可用资金紧张，速动比率小于1，加速出清迹象明显。部分设备企业如晶盛机电、迈为股份合同负债大幅增加，预计受益于海外订单落地，为行业带来一丝亮点。

风电：H1多数板块承压，H2有望迎拐点

2026年上半年，风电板块收入2280亿元，同比增长18%；归母净利润123亿元，同比增长8%。但季度数据显示，Q2收入同比增长10%，归母净利润却同比下降4%，显示出高基数下的经营压力。

装机端，2026H1国内风电新增装机39GW，同比下降25%，其中陆风下降23%，海风大幅下降66%。这主要受2025H1抢装导致的高基数以及今年开工节奏偏缓影响。分环节看，风机板块Q2归母净利润同比下降68%，主要受毛利率承压、减值增加及汇兑影响；零部件板块Q2利润同比增长24%，表现相对较优。海缆环节Q2收入同比增长27%，净利润同比增长66%，中天科技、亨通光电受益光纤量利齐升，东方电缆受益广东海风项目开工。塔筒、铸件、主轴等环节Q2收入或利润出现不同程度下滑，反映行业普遍承压。

尽管上半年业绩平淡，但前瞻指标显示行业景气度有望回升。2026Q2末，风电板块存货约1246亿元，较Q1增加80亿元；合同负债约661亿元，处于历史高位。存货与合同负债的高企，预示着手持订单饱满，排产积极。报告认为，风电板块最差阶段已过，随着欧洲CfD招标机制推广、国内十五五海风目标明确以及陆风交付节奏加快，2026年下半年有望迎来拐点。

电力设备：延续分化，高压与出海景气向上

电力设备板块2026H1营收4366亿元，同比增长14.5%；归母净利润280亿元，同比增长3.7%。板块内部呈现显著的结构性分化，高压、出海、低压电器及AIDC环节景气度较高，而配用电及数智化环节盈利承压。

高压环节作为电网投资核心，2026H1收入同比增长12.6%，Q2增速进一步提升至17.4%。尽管多晶硅等非电网主业拖累部分企业利润，但电网主业利润稳健增长。关键的是，高压环节存货与合同负债均创历史新高，Q2合同负债达296亿元，同比+10.7%，反映在手订单充足，特变电工、国电南瑞等龙头地位稳固。

出海环节收入保持增长，2026H1海外业务收入同比+41.12%，占比提升至38.57%。变压器出口延续高景气，1-7月出口额同比+26.0%。尽管Q2受汇兑损失及毛利率波动影响，归母净利润同比下降16.8%，但剔除汇兑影响后降幅显著收窄。思源电气、华通线缆等企业海外业务快速增长，明阳电气等实现从0到1突破。

低压电器环节收入利润双高增，2026H1收入同比+26.3%，净利润同比+19.2%，主要受正泰电器、宏发股份等拉动，需求持续修复。AIDC（人工智能数据中心）相关电力设备收入保持高增，2026H1同比+19.0%，存货与合同负债同步创历史新高，反映算力基础设施需求旺盛。相比之下，电表环节受国网招标节奏影响，收入企稳但盈利分化；配电设备及电力数智化环节盈利明显承压，Q2部分利润改善来自非经常性损益。

总结与展望

综上所述，2026年上半年电新行业在极度分化中前行。锂电产业链利润向中上游集中，龙头优势凸显；储能板块等待下半年利润修复；光伏行业仍在底部磨底，加速落后产能出清；风电板块蓄势待发，下半年有望迎来景气拐点；电力设备板块中，高压主网与出海链构成坚实的基本盘，AIDC等新增长点崭露头角。

投资者应重点关注各环节的结构性机会：在锂电领域，关注具备成本优势和定价权的资源及材料龙头；在储能领域，跟踪海外需求回暖带来的估值修复；在光伏领域，警惕资金链风险，关注技术迭代带来的差异化竞争机会；在风电领域，把握海风重启与陆风交付提速的双重红利；在电力设备领域，深耕高压出海与AIDC配套设备的高景气赛道。整体而言，行业正处于从粗放式增长向高质量、精细化运营转型的关键期，龙头企业凭借技术与规模壁垒，将在分化行情中率先实现业绩修复与价值重估。