基础化工行业周报：超强厄尔尼诺渐近叠加油价跳涨，粮价中枢有望上移支撑农资需求

过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈现下跌态势。本周上证指数涨跌幅为-1.07%，深证成指涨跌幅为-0.34%，沪深300指数涨跌幅为-0.83%，创业板指涨跌幅为+1.08%。中信基础化工板块涨跌幅为-2.0%，涨跌幅位居所有板块第17位。

过去5个交易日，基础化工行业各子板块大部分呈现下跌态势，涨跌幅前五位的子板块为：橡胶助剂（+9.7%），膜材料（+3.1%），其他塑料制品（+1.1%），电子化学品（+1.1%），无机盐（+0.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：粘胶（-11.4%），印染化学品（-6.7%），轮胎（-5.9%），钾肥（-5.7%），氟化工（-5.4%）。

个股方面，过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：三孚股份（+25.50%），红棉股份（+18.99%），再升科技（+18.96%），黑猫股份（+18.92%），华宝股份（+17.30%）。跌幅居前的个股为：新乡化纤（-18.74%），金瑞矿业（-16.67%），三棵树（-15.26%），亚钾国际（-13.65%），三友化工（-13.53%）。

重点产品价格跟踪

近一周涨幅靠前的品种包括：丙酮（+23.33%），MIBK（+22.69%），乙烯焦油（+21.96%），乙腈（+20.30%），异丙醇（+20.12%），甲醇（+19.45%），丙烷（+18.98%），软泡聚醚（+17.90%），煤油（+16.50%），高回弹聚醚（+16.27%）。其中，丙酮最新价格为9483元/吨，较上周上涨23.33%，较上月上涨46.89%，较26年初上涨129.28%。

近一周跌幅靠前的品种包括：丙烯腈（-6.01%），磷酸铁锂（-5.20%），硫酸（-5.15%），氧气（-4.59%），三元材料（523）（-4.50%），锰酸锂（高端）（-4.32%），维生素VE（-4.17%），叶酸（-3.92%），三元前驱体（-3.02%），氯化亚砜（-2.74%）。

磷肥及磷化工：资源约束强化，一体化企业优势凸显

上游原料方面，磷矿石价格保持稳定，最新均价约1,058元/吨，与上周持平。合成氨价格继续上涨，最新报价约2,683元/吨，本周上涨1.6%。硫磺价格继续回落，最新价格约8,289元/吨，本周下降4.0%，但整体仍处高位运行。硫酸价格有所回升，最新报价约1,850元/吨，本周上涨2.8%。

中游磷肥方面，国内磷酸一铵价格继续回落，最新报价约4,110元/吨，本周下降2.4%；国内磷酸二铵价格维持稳定，最新价格约4,375元/吨，与上周持平。国际市场方面，磷酸一铵价格继续回落，最新报价约802美元/吨，本周下降1.6%；磷酸二铵价格小幅回落至约900美元/吨，本周下降0.4%。

磷矿石价格自2021年以来持续抬升，并于2023年末稳定运行在1000元/吨以上的高位区间。主要源于供需两端的多重约束：一方面，高品位磷矿石资源禀赋有限，存量矿山产能释放受限，优质矿石供给长期偏紧；另一方面，受矿山多为配套化、自用化布局影响，市场可流通磷矿石数量有限，现货供需弹性较小。同时，随着磷矿品位自然下降叠加环保与安全生产标准持续趋严，矿山单位开采成本不断上行，对价格形成刚性支撑。

需求端来看，湿法磷酸、工业级磷酸一铵以及磷酸铁、磷酸铁锂等新兴应用领域需求快速增长，进一步推升对磷矿石的结构性需求。综合来看，在矿权审批趋严、环保约束强化及新增产能建设周期较长的背景下，中期内磷矿石有效新增供给仍然有限，供需紧平衡格局难以明显缓解，磷矿石价格有望在较高水平区间内延续运行。

磷肥行业联合挺价但盈利仍旧疲弱。近期受硫磺及硫酸等关键原材料价格持续上涨影响，磷肥行业成本端压力显著加大，行业协会通过推动磷肥挺价以缓解经营压力。然而，从实际效果看，当前磷铵产品价格的上调幅度仍难以完全覆盖原料成本的系统性上行，行业整体盈利能力承压，磷铵环节仍处于阶段性亏损状态。在此背景下，企业间盈利分化进一步加剧。具备上游磷矿石、硫酸、合成氨等核心原料资源与配套能力的头部企业，依托完整的一体化产业链布局，在原料自给、成本平滑及内部协同方面优势明显，能够有效对冲外采原料价格波动带来的冲击，从而维持相对稳健的盈利水平。

此外，磷铵出口配额持续收紧，龙头企业有望获取结构性红利。近年在化肥“保供稳价”政策导向下，我国对磷铵出口实施法检及配额管理制度，出口约束明显增强。叠加磷资源战略属性不断提升，磷铵出口配额整体呈现持续收紧趋势。在出口总量受限的格局下，配额分配的重要性显著上升。承担国内保供稳价核心任务、产能规模大、经营规范且产业链完善的头部企业，更有可能获得相对较高的出口配额，从而在满足国内供应要求的同时，利用海外与国内磷铵价格之间的价差获取超额收益。

钾肥：海外供给约束强化，中资企业布局价值凸显

本周钾肥行业产品价格变动情况显示，国内氯化钾价格继续回落，最新报价约3,050元/吨，本周下降0.8%。国际氯化钾价格继续回落，最新约350美元/吨，本周下降1.5%。从库存端看，钾肥库存继续增加，最新库存约387万吨，本周增加2.3%。其他钾盐方面，硝酸钾价格小幅回落，最新报价约4,738元/吨，本周下降0.5%；硫酸钾价格同样小幅回落，最新报价约3,953元/吨，本周下降0.3%。

从全球供需格局看，海外钾肥供给端仍面临较强约束。一方面，俄罗斯、白俄罗斯、加拿大等主要产区受矿山检修、维护及地缘政治不确定性影响，部分供给受限；另一方面，近年来全球钾肥新增产能投放节奏整体偏慢，难以在短期内显著改善供给格局。在需求端，全球农业种植需求具有较强刚性，阶段性旺季对钾肥需求形成持续拉动。在供给收缩与需求韧性并存的背景下，全球钾肥行业景气度有望维持在相对较好水平，为价格和盈利提供中期支撑。

在国内资源禀赋相对有限的情况下，中国企业持续加大海外钾资源布局力度，逐步构建多元化、稳定化的进口与自供体系。随着中资企业在海外重点区域钾肥项目的投产与放量，我国钾肥供应的安全性和自主可控能力不断提升。后续需重点关注海外项目的建设进度、产能释放节奏及运营稳定性，具备资源获取能力、项目执行力和长期扩产规划的企业，有望在全球钾肥供需偏紧的环境下率先受益。

国内盐湖型钾肥企业正逐步由单一钾肥生产向盐湖资源综合利用转型升级。依托盐湖中多种资源共伴生的特点，企业在稳固钾肥主业的同时，积极布局锂盐等高附加值产品，通过提升资源利用效率、丰富产品结构来增强整体盈利能力。这一发展路径不仅有助于平滑钾肥价格周期波动，也有望显著提升企业的长期成长性和估值弹性。

农药：粮价上行预期提振需求，供给侧逻辑发生变化

原药价格指数方面，原药价格指数继续小幅回落，最新为71.09点，本周下降0.2%。分项来看，除草剂价格指数80.43点，与上周持平；杀虫剂价格指数63.43点，本周下降0.5%；杀菌剂价格指数65.97点，本周下降0.1%，整体显示原药端价格指数延续偏弱运行。

除草剂相关品种方面，草甘膦价格小幅回落，最新报价约25,500元/吨，本周下降0.8%；草铵膦价格大幅上涨至60,000元/吨，本周上涨17.6%；2,4-D价格维持在14,000元/吨，与上周持平。杀虫剂相关品种方面，价格整体保持稳定。吡虫啉价格维持在70,000元/吨，毒死蜱价格维持在38,000元/吨。其余品种方面，高效氯氟氰菊酯价格10.50万元/吨、氯氰菊酯价格8.50万元/吨、联苯菊酯价格12.40万元/吨，本周均与上周持平。杀菌剂相关品种方面，价格整体稳中偏弱。百菌清价格回落至25,000元/吨，本周下降2.0%；嘧菌酯价格回落至118,000元/吨，本周下降1.7%。

地缘政治扰动抬升农产品价格中枢，粮食安全诉求强化农药需求支撑。近期全球地缘冲突持续演绎，原油价格中枢上移，同时主要农产品出口国的供给稳定性受到挑战，大豆等核心农产品价格随之走高。农产品价格上行直接改善种植端收益预期，有望带动农药需求边际扩张。与此同时，地缘冲突加剧了全球粮食供应链的不确定性，各国对粮食安全的重视程度显著提升，主要农业国纷纷加大农业生产支持力度，扩种增产成为政策优先方向，进一步夯实农药需求基本盘。综合来看，地缘政治因素从种植收益端与粮食安全端双重驱动农药需求预期改善，为行业景气回暖提供有力支撑。

出口退税调整叠加行业“反内卷”，农药供给侧逻辑正在发生变化。近期部分农药品种出口退税取消，实质上抬升了低附加值、以价格竞争为主产品的出口成本，对依赖退税维持微利甚至亏损出货的企业形成约束。这一变化与行业当前“反内卷”趋势高度契合，有助于削弱低价抢单、无序扩张的竞争模式，推动行业从“拼价格”向“拼成本、拼渠道、拼产品结构”转变。短期看，部分品种出口或受到扰动，但中期有望加速落后产能出清，改善供需关系与价格秩序。

全球渠道库存回归正常区间，海外补库需求有望逐步释放。前期在全球公共卫生事件及地缘政治因素扰动下，全球农药产业链曾出现明显的超额采购，导致渠道库存高企、产品价格持续承压。随着全球范围内去库存进程的持续推进，海外渠道库存已逐步回落至相对健康水平，库存压力明显缓解，农药价格下行趋势趋缓并出现结构性修复。在此基础上，叠加海外宏观环境改善及货币政策边际宽松预期，下游经销商与终端用户的补库意愿有望回升，农药需求端弹性逐步显现，为行业景气回暖提供支撑。

国内企业逆势增产与加速出海，全球竞争力持续提升。在全球农药行业景气处于相对低位的背景下，国内农药企业凭借完善的产业链配套、成本控制能力及灵活的经营策略，持续提升产量并加快出口节奏，主动参与全球市场竞争。一方面，前一轮行业景气周期所形成的产能逐步释放，为国内企业扩大供给提供基础；另一方面，国内企业在行业底部阶段通过加大出口力度、深化海外市场布局，不断提升全球市场份额与客户覆盖率，市场影响力持续增强。随着海外需求逐步恢复，具备规模优势和国际化布局能力的企业有望率先受益。

国产创制农药进入成果兑现阶段，为企业带来可观利润增量。近年来，国内农药企业在创制农药领域持续加大研发投入，新产品陆续进入商业化和放量阶段。相较于传统仿制产品，创制农药具备更高的技术壁垒和附加值，有助于提升企业毛利水平并改善盈利结构。随着部分创制品种在海外市场逐步获得认可，叠加自主知识产权保护带来的竞争优势，相关企业有望在行业复苏过程中实现利润弹性释放。

有机硅：行业协同机制强化，价格与盈利进入修复通道

工业硅现货价格小幅上涨，最新报价9,490元/吨，本周上涨0.1%，整体延续低位震荡修复态势。有机硅方面，DMC价格明显上涨，最新报价约14,500元/吨，本周上涨5.1%，延续阶段性修复态势。多晶硅现货价格维持稳定，最新报价40,000元/吨，与上周持平，前期大幅反弹后继续处于整理阶段。

2025年11月及2026年1月有机硅行业协会及头部生产企业召开沟通会议，对有机硅价格机制、行业联动减产机制和未来发展方向进行了讨论。行业层面的协同有助于缓解阶段性供给过剩问题，抑制无序竞争和低价倾销行为，推动市场价格逐步回归理性，近期有机硅产品价格及盈利能力显著修复。在行业运行从“以量换价”向“以价保利”转变的过程中，企业经营质量和现金流状况有望持续改善，为行业景气度回升奠定基础。

从需求结构看，有机硅产品应用领域广泛，既涵盖建筑、家电等传统领域，也深度参与电子、新能源、汽车轻量化及高端制造等新兴方向，需求结构呈现多元化、分散化特征，整体具备较强的稳定性与韧性。随着下游产业升级及新材料渗透率提升，有机硅需求有望保持稳步增长态势。供给端方面，在经历前期集中扩产后，受盈利水平、资金回报预期、环保与安全监管趋严等因素影响，企业对新增产能投放态度趋于谨慎，行业实际新增供给节奏明显放缓。需求稳步增长而供给扩张有限，使行业供需关系逐步由宽松向紧平衡转变，为价格中枢回升和盈利修复提供了支撑。

当前有机硅行业集中度已处于较高水平，主要产能掌握在少数头部企业手中，竞争格局相对稳定。在高投资强度、长建设周期以及环保、安全监管持续趋严的背景下，新进入者面临的准入门槛较高。头部企业在行业协同减产、价格传导及市场秩序维护中具备实质性话语权，能够更有效地引导行业运行节奏。随着行业景气修复，龙头企业凭借规模、成本及客户结构优势将率先受益。

半导体材料：中日关系趋紧，国产替代逻辑转向安全性优先

近期围绕出口管制与贸易调查等文件的出台，反映出中日之间“经贸+安全”博弈正在升级。在半导体领域，日本长期在关键设备与材料环节占据重要地位，若相关限制进一步收紧，将直接抬升国内晶圆制造与先进封装环节的供应链不确定性。在此背景下，国内晶圆厂出于安全与连续生产考虑，对核心材料“国产可控”的诉求显著增强，国产替代逻辑从成本与性能驱动，转向安全性和确定性优先，材料本土化进程具备明显的被动加速特征。

AI算力、数据中心和智能终端的持续放量，推动全球半导体行业维持较高景气水平。与以往周期不同，本轮需求更多集中于高性能计算、先进存储和高端逻辑芯片，对晶圆投入和制造复杂度提出更高要求，直接放大了对半导体材料的需求强度和稳定性。相较设备环节，材料具备“消耗属性+复购特征”，在行业景气上行阶段，订单弹性和业绩确定性更强，是本轮AI产业链中兼具成长性与防御属性的重要方向。

随着制程节点向更先进方向演进，芯片结构复杂度显著提高，制造过程对杂质、颗粒和稳定性的容忍度大幅下降。一方面，单片晶圆所需材料种类和用量持续提升；另一方面，对材料纯度、一致性和批次稳定性的要求明显提高。这一变化使半导体材料行业逐步从“产能扩张逻辑”转向“技术验证+长期绑定逻辑”，下游客户对供应商的切换意愿显著降低，具备技术积累、产线稳定性和客户验证基础的企业竞争优势不断强化。

光刻胶方面，关注企业实际验证及放量情况。在半导体光刻胶领域，投资核心在于企业产品在晶圆厂的实际验证进度、验证节点及订单导入节奏。是否进入量产工艺、是否覆盖多个客户及多条产线，将直接决定收入兑现的持续性和稳定性。面板光刻胶方面，传统LCD领域竞争格局相对成熟，新增空间有限，需重点关注企业在OLED等新型显示技术上的布局进展。OLED光刻胶在性能要求、技术壁垒和客户粘性方面均明显高于传统产品，是面板光刻胶企业实现产品升级和盈利改善的关键方向。PCB光刻胶则更多受益于高端PCB需求增长，逻辑相对清晰，关注点集中在高多层、高频高速等细分领域的产品放量能力及客户结构优化情况。

湿电子化学品价格战暂缓，关注企业新品种及产业链布局。经历前期集中扩产后，行业新增产能投放高峰逐步过去，普通通用品种的供需压力有所缓解，价格战对行业盈利的挤压边际减弱。当前阶段，企业竞争重点逐步转向成本控制能力与产品结构优化。一方面，需要重点关注企业在上游原材料端的布局情况；另一方面，新建产能的爬坡效率、良率水平及稳定运行能力，将直接影响企业短期盈利释放节奏。此外，高端或特色湿电子化学品的客户验证进展成为核心看点，部分具备差异化产品优势的企业，有望在行业结构调整过程中率先实现盈利改善并拉开与同业的差距。

电子特气需关注大类品种价格博弈进展，同时关注企业特色产品及商业模式优化。电子特气行业内部同样存在结构性分化，部分通用型产品仍面临价格竞争压力，需要持续观察行业内价格博弈是否出现缓和或出清迹象。中长期来看，行业价值更多体现在新型工艺气体和特色气体品种的突破上，其验证周期长、技术壁垒高，一旦导入客户核心工艺，订单稳定性和盈利质量显著优于常规产品。同时，部分企业通过现场制气等服务型模式深度绑定下游客户，在降低客户切换成本的同时，也提升自身收入的稳定性与可持续性，相关项目的获单与落地情况，将成为判断企业中长期成长性的关键变量。

聚氨酯：MDI供需维持平衡，龙头穿越周期

异氰酸酯方面，本周纯MDI价格企稳，最新均价约21000元/吨，环比上周持平；聚合MDI价格上涨，最新均价约18000元/吨，环比上周+3.4%；TDI价格上涨，最新均价约17450元/吨，环比上周+2.9%。多元醇方面，本周BDO价格上涨，最新均价约9900元/吨，环比上周+4.2%；硬泡聚醚价格上涨，最新均价约11900元/吨，环比上周+10.2%；环氧丙烷价格上涨，最新均价约11650元/吨，环比上周+15.3%。己二酸相关，本周己二酸价格上涨，最新均价约9400元/吨，环比上周+6.8%；DMF价格上涨，最新均价约6088元/吨，环比上周+3.2%。

本周国内纯MDI市场横盘博弈，价格与上周同期价格持平。周初主流生产企业延续对分销渠道的管控，对外投放货源偏少。叠加进口货源拿货成本偏高，贸易商主动折价甩货意愿被压制，供方形成一定托底。但供应端利好未转化为拉涨动力，下游未出现集中采购，终端鞋材客户高价抵触，订单成交量零散。

本周国内聚合MDI市场窄幅震荡。周初价格经过连日上调后涨势暂缓观望，周中上海工厂持续挺价、北方大厂持续不给货，但下游未出现集中备货，追高意愿收敛。成交冷清，贸易商心态分化，为加速资金回流放大让利空间，一单一谈为主流。国际原油受地缘消息扰动，纯苯拉涨，成本支撑难向下游完整传导，但维持小幅上探空间。

本周国内TDI市场先跌后涨。上海某工厂指导价上调，供方持挺价态度；但终端旺季需求兑现不及预期，下游前期已完成补库，买盘情绪低迷，部分贸易商出货心态增加，拖拽成交重心小幅下调。后续上海某工厂封盘观望，北方工厂控量发货，供方利好带动，部分经销商封盘，低价报盘试探性抬升。但原料聚醚宽幅上调，下游成本攀升，买盘情绪受制约，高价货源落地有待验证。

本周国内BDO市场行情大幅拉涨，价格较上周上涨。供给方面少数厂家装置恢复生产，但增量未扭转大局，行业开工率维持低位，市场供给延续紧缩，供应端存利好支撑；成本方面兰炭成本过高带动电石价格上涨，甲醇价格坚挺运行，对BDO价格形成强有力托底，企业利润亏损而积极挺价；需求方面下游厂家整体开工平稳，按合约订单执行，成交氛围偏谨慎。

本周国内己二酸市场价格上涨，呈现持续上行态势，价格重心显著上移。周内纯苯市场表现强势，价格高位坚挺并继续拉涨，成本端压力不减，酸苯价差持续倒挂。下游对高价抵触明显，实单成交寥寥。周中工厂挺价延续，贸易商报盘暂稳，市场重心上移，但下游仍以谨慎观望为主。

当前MDI市场供给相对较为充裕，然而地产等关键下游需求相对较为疲弱，致使当前MDI价格处于历史底部位置。但是，国内MDI行业集中度较高，头部企业能够有效控制生产和出口节奏，使得当前MDI行业供需相对较为平衡。我们认为后续MDI行业库存仍将维持在相对低位，此外后续海外降息的预期下，随着流动性的逐步宽松，基建与地产需求将有望得到提振，进而拉动我国MDI的出口量。MDI生产壁垒较高，龙头企业如万华化学具备规模、技术优势，我们继续看好MDI龙头实现穿越周期的成长。

氯碱：“反内卷”加速供给侧出清，龙头竞争力有望提升

本周电石价格上涨，最新均价约2657元/吨，环比上周+1.9%；烧碱价格企稳，最新报价约705元/吨，环比上周持平；纯碱价格企稳，最新报价约1150元/吨，环比上周持平。PVC价格涨跌分化，电石法最新报价约4905元/吨，环比上周-0.8%；乙烯法最新报价约5375元/吨，环比上周+3.4%。

本周国内电石市场行情先涨后跌。成本端兰炭价格再度上调，叠加内蒙古地区避峰生产再临，电石企业在双重利好支撑下，出厂价格连续上涨，下游采购企业到厂价格亦有跟涨。然而随着前期启炉企业产量陆续释放，以及内蒙古避峰生产减轻，部分企业反馈出货不畅，出厂价格步入下行模式，加之兰炭价格开始走跌，截至稿前跌势未止。

本周国内纯碱市场偏好运行，局部地区报价提涨，行业价格中枢略有上移。华东江苏、安徽地区碱厂报盘价格提涨，成本压力下企业低价出货意愿减弱，场内低价货源消失。供应端行业开工水平继续下滑。需求端光伏玻璃行业新增窑炉冷修，后续仍有产线存冷修规划。综合来看，市场大体稳定，个别报盘上调，下游对新价接受度有限，多持谨慎观望态度。

地缘冲突持续，国际原油价格再度抬升，盘面偏强震荡；煤炭存回跌预期，带动兰炭-电石等原料价格先涨后跌，但后期跌幅未能回吐前期涨幅，成本端价格仍处高位支撑。部分前期检修及停车装置陆续恢复运行，供应端表现强势，下游询价积极性虽有提升，但成交放量仍难以消化过剩货源，整体行情偏暖运行，涨幅较上周有所收窄。

近期国家针对“反内卷”、稳增长持续发声，叠加工信部推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、引领行业健康发展。展望未来，政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，将有助于行业供给的收缩和集中度的提高，同时加速推进装置大型化、现代化，有助于提升电石、氯碱行业的整体竞争力。

C1-C4部分品种：海外烯烃产能退出，国内低成本龙头受益

C1：本周甲醇价格上涨，最新均价约3697元/吨，环比上周+9.3%；醋酸价格上涨，最新均价约3770元/吨，环比上周+9.3%。C2：本周乙烯价格上涨，CFR东北亚到岸价约为1181美元/吨，环比上周+4.0%。C3：本周丙烯价格上涨，最新均价约10025元/吨，环比上周+7.8%；丙烯酸价格上涨，最新均价约8300元/吨，环比上周+8.5%；丙烯腈价格下跌，最新均价约10900元/吨，环比上周-5.5%。C4：本周丁二烯价格上涨，最新均价约14775元/吨，环比上周+3.3%；正丁醇价格上涨，最新均价约8850元/吨，环比上周+7.3%。

周内美伊军事冲突骤然升级，霍尔木兹海峡短期开放的预期减弱，国际油价宽幅上行，甲醇主力期货盘面维持强势上涨趋势。内地市场受期货提振，再加上场内部分甲醇装置延续停车状态，以及后续仍有检修计划，市场供应表现紧缺，局部出现抢货情况，企业竞拍多宽幅溢价成交，但周后期下游在成本压力下对高价资源跟进乏力，市场接货氛围略有降温。

本周醋酸价格上涨主要源于成本与供应两端的双重驱动。美伊冲突再度升级，上游甲醇价格应声走强，为成本筑牢支撑。多数生产企业库存不高，叠加天津主力装置突发故障紧急停车，有效供应进一步收缩。需求端询盘活跃度回升，但实际成交仍以刚需少量补库为主，对高价接受度有限，接货整体偏谨慎。

国际原油受中东战火重燃影响震荡上行，成本端支撑较强。乙烯外盘价格和下游衍生品价格均大幅上涨，业者心态偏强，生产企业挂牌价纷纷上调，新单商谈重心上移。下游对高价乙烯接受一般，执行合约订单为主，新单成交有限。

美伊互袭，中东战事重燃，地缘风险溢价拉升，甲醇及丙烷价格大幅拉高，期货面强势，多重利好带动下竞拍溢价明显，价格大幅拉涨。但随着丙烯价格上扬，下游产品多倒挂，逐高心态放缓，部分装置重启存供应增加预期，需求显弱，价格小幅回落。

中东战火重燃，成本支撑增强，期货上涨支撑心态，现货供应偏紧，竞拍大幅溢价成交，推涨氛围浓厚。随着价格持续走高，下游成本压力明显，部分装置降负停车，但山东装置临时停车且进口到港有限，货源紧张加剧，支撑重心继续上移。

2025年以来，受海外严苛监管、能源成本高企、市场供需失衡与企业全球战略重心转移等多重因素影响，海外化工巨头纷纷关停烯烃产能。我国烯烃龙头具备项目建设成本优势和规模效应，同时受益于下游完整制造业产业链需求和政府对石化产业的大力支持，有望在新一轮全球烯烃供给端整合中占据优势。随着海外产能持续退出，我国新建烯烃产能陆续投产，国内烯烃龙头有望获得市场份额的提升和盈利能力的改善。

氟化工：配额约束叠加需求提升，三代制冷剂维持景气

本周萤石价格上涨，最新均价约3750元/吨，环比上周+1.4%。本周R32价格企稳，最新均价约64500元/吨，环比上周持平，R32价差环比上周-0.90%。R125价格企稳，最新均价约55000元/吨，环比上周持平，R125价差环比上周-0.81%。R134a价格企稳，最新均价约64000元/吨，环比上周持平，R134a价差环比上周-0.20%。

本周国内萤石局部高端价格继续跟进，整体涨势有所放缓。华东及华中价格高位盘整，华北、山东区域高端小幅跟涨，南北方价差略有收窄，但区域结构性失衡尚未缓解。供应端安监环保约束仍严，南方多数矿山复产迟缓、库存低位，持货商惜售挺价心态较强。需求端采购仍以刚需小单为主。

本周国内R32延续高位盘整，中长期向好逻辑稳固。终端消费偏弱、空调排产不及预期，但工厂依托配额挺价，价格中枢锚定高位，短期易涨难跌。R125延续高位横盘，底部支撑坚实，配额严控与现货偏紧下维持高位震荡。R134a延续稳中趋强，配额约束与刚需支撑下价格中枢高位运行，短期易涨难跌。

2024年以来三代制冷剂转入配额生产，行业供给刚性约束下，三代制冷剂价格价差快速上行。2026年，三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨，主要用于满足二代制冷剂退出需求，三代制冷剂供给整体维持刚性。需求端，下游空调、冰箱等消费需求有望稳步增长，二代制冷剂陆续退出带来部分替代需求。三代制冷剂供给长期约束叠加需求稳步提升，继续看好三代制冷剂高景气度持续。

钛白粉：需求缓慢复苏，行业开工率延续中位

本周硫酸法钛白粉价格企稳，最新均价约13750元/吨，环比上周持平。硫酸法、氯化法钛白粉价差环比上周分别+4.5%、-0.12%。

本周国内硫酸法金红石型钛白粉均价周初小幅走低后企稳运行。本周行业开工率延续中位水平。龙头企业前期大幅降价后，本周报价进入消化观望阶段，主流厂商报价暂无进一步调整动向，市场高低端价差保持稳定。本周下游消费市场缓慢复苏，涂料及塑料制品企业开工负荷较七八月淡季有所回升，但整体增量有限，终端用户仍以刚需补库为主，新单跟进不足。周初市场询价客户有所增加，主因下游对“金九”传统旺季可能引发的涨价心存担忧，提前询盘观望，但实际下单仍偏谨慎。“金九”过半，需求端终于显现一定积极信号，但距实质性回暖仍有距离。

橡胶：天然橡胶价格上涨，合成橡胶受益替代与成本支撑

本周天然橡胶价格上涨，最新均价约19200元/吨，环比上周+3.2%；丁苯橡胶价格上涨，最新均价约16000元/吨，环比上周+3.6%；顺丁橡胶价格上涨，最新均价约16100元/吨，环比上周+6.3%；丁腈橡胶价格上涨，最新均价约19800元/吨，环比上周+1.5%。

本周丁苯橡胶市场在原料丁二烯供应趋紧、价格稳步攀升及合成橡胶期货强势拉涨驱动下，价格呈现先抑后扬、高位震荡走势，周内重心明显上移。下游对高价货源抵触，采购延续刚需，交投僵持，实际成交放量不足。

本周顺丁橡胶市场整体呈现先涨后小幅回落走势，周内价格重心仍以上行为主。国际原油受地缘冲突支撑高位运行，丁二烯价格持续走高，叠加国内部分装置检修、降负，供应收紧预期支撑价格上行。下游对高价原料接受有限，多维持刚需小单拿货，实盘成交不足，制约上行空间。

受厄尔尼诺事件预期影响，糖、棕榈油、天然橡胶、棉花等热带及亚热带作物期货价格显著上涨。根据iFinD数据，截至9月10日天然橡胶、白糖、棕榈油、棉花期货收盘价（活跃）相较于8月初分别上涨19.4%、7.8%、9.9%和5.6%。同时，上述作物期货价格的上涨对于相关化工品也形成了替代性与成本端的双重支撑。以橡胶为例，天然橡胶价格上涨提升了合成橡胶的替代经济性，同时叠加丁二烯成本上移，进一步推升了合成橡胶价格。根据iFinD数据，截至9月10日顺丁橡胶价格相较于8月初上涨约20.1%。

“炼化-化纤”产业链：成本利好显著，涤纶长丝偏强运行

聚酯产业链方面，PX最新价格为9600元/吨，本周上涨6.7%；PTA最新价格为6971元/吨，本周上涨6.2%；涤纶短纤最新价格为8551元/吨，本周上涨4.0%；涤纶长丝POY最新价格为9525元/吨，本周上涨2.4%。其他化学纤维方面，粘胶短纤最新价格为14520元/吨，本周下跌0.1%；氨纶最新价格为29000元/吨，与上周持平；己内酰胺最新价格为14265元/吨，本周上涨5.6%；锦纶POY最新价格为15525元/吨，本周上涨4.4%；PA66最新价格为19100元/吨，本周上涨5.1%。

本周前期，特朗普称打击行动不会太久，缓释了冲突全面升级的担忧，油价窄幅震荡，聚合成本窄幅回落，对长丝支撑放缓，长丝企业大多挺价报稳，市场重心无明显起伏，下游采购刚需为主，场内交投表现平淡。而后，美伊冲突扩大，地缘风险升温，油价加速上行，成本端支撑显著增强，提振业者心态，长丝企业多趁机放大优惠出货，市场价格走跌，进一步激发下游拿货情绪，织企担忧后续原丝成本上涨，多于当日优惠时机进场采购，长丝出货情况明显好转，尾盘产销大幅放量。目前，聚酯原料市场延续高位震荡走势，成本支撑尚存，长丝市场价格随成本仍有上探，但面对高价原丝，下游持续跟进乏力，场内交投回归平淡。

据百川盈孚，2020-2025年，我国氨纶产能从92.5万吨增长至143万吨，产能合计增幅55%，产能年均增速（CAGR）9.1%。其中2022-2024年氨纶迎来产能快速投放期，年化产能增速均在10-11%左右，显著高于过去5年行业平均产能增速。2025年氨纶产能同比增速4%，2026年预计仅有华峰化学4万吨新增产能，预计2026年氨纶产能同比增速仅为3%。落后产能淘汰方面，2025年国内氨纶合计淘汰产能6.3万吨，2026年预计晓星化纤5.4万吨产能于年末停产。需求端，2020-2025年，我国氨纶表观消费量从72万吨增长至106万吨，年均增速（CAGR）8.0%，氨纶需求韧性相对较强。随着氨纶行业新增产能大幅下降，叠加落后产能退出，氨纶供给端压力有望显著下降，在需求持续增长的背景下，我们认为氨纶行业景气拐点已至，持续看好氨纶行业景气修复。

2025年，3月份的《政府工作报告》及7月份的中央财经委第六次会议再次强调“反内卷”的问题。7月30日召开的中共中央政治局会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为。石化行业从简单的“减油增化”到强调明确未来高附加值转化的方向，标志着政策进入新阶段，随着全球石化产能的调整与重组及国内治理“内卷式”竞争行动的展开，未来低价恶性竞争有望被遏制。炼化方面，炼化扩能接近尾声，炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，炼化行业有望高质量发展。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，我们看好龙头企业市占率和市场竞争力持续增强。在“反内卷”政策持续推进背景下，大炼化行业供需有望持续改善，看好大炼化行业景气度持续修复。

饲料添加剂：蛋氨酸价格上行，维生素停报现象增多

本周固体蛋氨酸最新价格为22.6元/KG，本周上涨3.9%；VA最新价格为56元/KG，本周下跌1.7%；VE最新价格为75元/KG，本周下跌1.3%；VB6最新价格为102.5元/KG，与上周持平。

2026年7月国内蛋氨酸进口量为1.53万吨，同比增0.15%，环比降16%。新和成液蛋工厂计划7月中旬停产检修6-7周。宁夏紫光蛋氨酸计划7月中旬开始检修50天左右。7月1日，安迪苏南京蛋氨酸工厂计划10月检修。9月4日部分厂家停报，9月7日希杰马来西亚工厂8万吨蛋氨酸产线8月底停机后，将不再重启生物蛋氨酸生产，厂区后续计划改造生产其他氨基酸产品。

VA方面，欧洲VA1000市场报价17-19欧元/公斤。国内厂家多停报，市场消耗库存为主，稳中偏弱整理。7月6日，万华化学VA生产线计划7月20日开始停产检修2个月。莱茵河水位降至历史低位，8月13日国内部分厂家停报，8月17日万华化学VA产品停报。VE方面，欧洲VE市场报价8.5-9欧元/公斤。北沙制药VE生产线计划于7月开始停产检修6-8周。7月2日，因莱茵河水位显著下降制约航运能力，海外瑞士VE工厂停产检修计划由7月中旬提前至7月初，停产时间由6周延长至8周。国内部分厂家停止出口报价。7月6日，新和成山东VE工厂计划从8月中旬检修至10月中旬，天新药业维生素计划7月初开始停产检修8周。

锂电材料：供需改善景气提升，板块持续修复

本周锂电材料产业链中，电池级碳酸锂最新价格为14.22万元/吨，本周下跌6.4%；六氟磷酸锂最新价格为11.7万元/吨，与上周持平；9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜最新价格为1.13元/平方米，与上周持平；磷酸铁锂电池电解液最新价格为30250元/吨，本周上涨0.8%。

六氟磷酸锂：本周六氟磷酸锂企业价格暂稳，月度订单价格基本完全确定，现货价格仍有抬升但成交量过小。一般企业货源有限，暂无报价与成交，主流价格稳定。少量现货高价成交对整体影响不大。综合利润变化不大。

电解液：供应方面：据百川盈孚不完全统计，本周电解液产量为73850吨，产量环比增长1.16%，本周电解液行业整体开工率58.2%，本周国内电解液行业产量及开工率均有所上行。一体化头部企业依托原料配套及长单保障，开工负荷保持高位；中小电解液企业面临原料成本上涨、货源偏紧双重压力，排产偏谨慎，按需安排生产。需求方面：据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh，环比增加4.48%。Top5企业排产212.2GWh，占比66.75%；Top10企业排产269.2GWh，占比84.68%，对应电解液需求量在31.79万吨。当前电芯端排产受“金九银十”前置备货及储能旺盛需求拉动稳步走高，储能贡献主要需求增量，动力电池订单维持饱满。但终端市场激烈竞争持续挤压电芯盈利，企业可承受的原料涨价空间不足，难以消化上游成本抬升压力。

隔膜：本周隔膜市场价格维持价稳量紧的格局，基膜价格基本横盘。供需是本周最核心的支撑，隔膜产量增速不及终端的一半，头部企业湿法产能利用率已超过九成、接近满产，行业库存消纳不足一个月，供应端利好支撑持续。

2025年下半年以来，碳酸锂价格持续上涨，成本端推动叠加供需端改善，六氟磷酸锂、隔膜、电解液等锂电材料价格迎来了不同幅度的上涨。在前期锂电材料景气低位的情形下，头部企业扩张速度有所减缓，同时考虑到下游需求持续提升，锂电材料供给格局有望得到优化。此外，行业政策以及技术迭代等因素也将促使锂电材料头部企业份额的进一步提升。在碳酸锂价格大幅上涨，六氟磷酸锂、隔膜等锂电材料新增产能大幅减少的背景下，我们持续看好锂电材料板块景气度修复。

碳纤维：龙头企业陆续提价，行业景气复苏可期

碳纤维市场大稳小动，下游多刚需采购。本周，原料丙烯腈市场价格持续下跌，然碳纤维企业生产压力仍未缓解，各厂家延续前期报价为主；供应端，行业整体供应量窄幅增多，场内整体库存水平维持低位，供应端支撑尚存；需求端，下游市场重心执行前期订单，部分企业刚需补货，需求端未有明显改善，场内整体交投氛围一般。总体而言，原料端市场价格走势下行，场内暂无明显库存压力，下游市场多维持刚需采购，业者调价意愿有限，碳纤维市场价格暂稳整理。

2025年12月11日，碳纤维龙头日本东丽宣布，自2026年1月起将上调旗下TORAYCA品牌碳纤维及预浸料、织物、层压板等中间产品价格，涨幅区间锁定在10%至20%。国内碳纤维龙头吉林化纤迅速跟进，发布涨价通知：公司旗下湿法12TK碳纤维和3K碳纤维，自2026年1月1日起每吨分别上涨0.5万元和1万元。2026年3月11日，吉林化纤集团再次发布涨价通知：即日起，公司各规格湿法碳纤维产品价格统一上调5000元/吨。我们认为随着碳纤维价格的企稳回升，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。同时，伴随着低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复，具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商将明显受益。