科森科技-603626-精密制造为基，机器人业务迎来破局时刻

科森科技作为专业从事精密结构件研发、制造与服务的高新技术企业，正站在从消费电子传统制造商向科技领域精密结构件综合制造商转型的关键节点。公司起源于2003年成立的科森精密，于2017年上市，长期深耕精密制造赛道，客户覆盖苹果、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力等全球知名企业。随着2025年底公司宣布出售医疗业务并集中资源布局机器人结构件等新兴领域，其战略重心发生显著转移。尽管近年主营业务承压，但得益于出售医疗器械业务带来的非经常性损益，2026年上半年公司实现归母净利润2.72亿元，盈利端出现显著反转。未来，依托深厚的精密加工积淀与优质客户资源，机器人结构件业务有望成为支撑公司长期增长的新引擎。

消费电子温和复苏，行业由规模扩张转向价值升级

全球消费电子行业在经历2022-2024年的阶段波动后，已进入温和复苏轨道。根据艾媒咨询预测，预计2026年全球消费电子行业市场规模将突破11,000亿美元。当前行业已由快速扩张转向价值升级，高端化趋势明显。2025年第四季度，全球智能手机平均销售价格同比上涨8%，首次在季度内突破400美元大关，其中苹果、小米、OPPO、VIVO等主流品牌的销售均价均有不同程度提升。在高端化推进、AI功能需求增加以及DRAM/NAND价格上涨的多重因素驱动下，零部件环节有望维持甚至扩大盈利空间。

中国在精密结构件等中游制造环节具有集群优势和成熟的工程化能力，在全球消费电子供应链中占据枢纽地位。据产业世界数据，2025年全球手机结构件市场规模达到约482亿美元，中国大陆贡献产量份额约55.8%，为全球最大生产国。尽管面临贸易摩擦挑战，国内头部企业通过在越南、泰国等地设立海外生产基地，加速全球化产能布局，“中国技术+海外制造”模式增强了供应链韧性。然而，供给端成本压力仍是制约行业全面复苏的主要瓶颈。存储芯片价格自2025年4月起进入上行周期，部分型号涨幅超200%，直接推高了终端产品核心元器件成本，导致传统存量品类复苏节奏放缓，行业投资机会更聚焦于结构性赛道。

以可穿戴设备、智能家居为代表的创新型消费电子品类展现出强劲增长势能。2023-2025年，全球AI眼镜出货量连续两年保持超300%的同比增速，成为行业全新增长极；可穿戴腕带设备在新兴市场带动下，2025年出货量突破2亿台。同时，以AI手机、折叠屏为代表的传统产品创新升级也在拉动需求。据Canalys预测，2025年全年AI手机渗透率有望达到34%，端侧AI能力成为核心差异化竞争力。叠加苹果可能推出折叠屏iPhone Ultra等新品的预期，行业新技术盛行有望引发新一轮换机潮，为精密结构件供应商带来结构性机会。

机器人产业拐点临近，精密结构件打开成长天花板

人形机器人被视为继计算机、互联网、智能手机之后的下一代智能终端，其硬件构成中，执行器系统占据核心地位，而精密结构件则是执行器的“骨架”与“外壳”。根据舍弗勒统计，2025年一台人形机器人的硬件物料成本约5万美元，其中旋转执行器占成本约25%，直线执行器占30%，灵巧手占20%。精密结构件分布在减速器、电机、丝杠、本体结构等多个环节中，仅金属部件就有300到500个，价值8000至15000元人民币，是产业链中不可替代的基础环节。

核心零部件的技术迭代与性能突破是人形机器人实现成本下行、规模化落地的关键。特斯拉Optimus Gen-3已正式进入量产阶段，首批机型完成下线并启动内部实测，计划2026年底实现大规模量产。与此同时，国内机器人产业进程也在持续提速，宇树科技登陆科创板，智元机器人第15000台具身智能机器人下线，银河通用发布人形机器人通用小脑基础模型，多重产业催化事件密集兑现，标志着行业商业化落地迎来关键节点。

机器人精密结构件与消费电子结构件在制造工艺上具有高度的同源性。人形机器人核心零部件对材料体系、热处理方案、加工制程、微米级精度管控等维度设置了较高技术门槛，而这正是科森科技的强项。公司在精密冲压、CNC精密加工、MIM技术、精密注塑、激光焊接及表面处理等方面拥有深厚积累。例如，消费电子中的屏蔽件、散热器工艺可迁移至机器人的柔性齿轮、主骨架；一体成型框架技术可用于关节组件；MIM技术适用于减速器齿轮和灵巧手关节。这种工艺迁移壁垒较低，使得公司现有技术储备能高度适配人形机器人结构件的生产制造需求。

同源赋能与客户资源共振，构建新业务核心竞争力

科森科技拓展机器人业务的另一大优势在于其服务全球头部制造企业的深厚经验。一方面，公司曾与特斯拉在太阳能领域达成产业合作，积累了对接国际头部制造企业的标准化品控与供应链管理经验；另一方面，公司深度绑定苹果、亚马逊、谷歌、Meta等全球科技龙头，为其供应消费电子终端、智能硬件、VR/AR设备等品类的精密结构件。这种长期的合作关系使公司充分掌握了高端精密零部件的研发验证、微米级加工及规模化量产能力，能够快速适配人形机器人领域严苛的供应链准入与品质管控要求。

公司将聚焦高精度传动部件、关节结构件及组合部件等产品领域，依托在消费电子精密结构件行业积累的技术沉淀与客户资源，开展业务布局。目前，公司在机器人结构件领域已取得实质性推进，相关项目处于小批量阶段。随着海内外机器人企业量产进程的稳步推进，预计该业务将快速突破亿元收入大关，从当前的培育期迈向规模化供应阶段，成为公司新的增长曲线。

财务表现触底修复，盈利弹性逐步释放

回顾财务数据，2021年至2025年公司业绩历经周期承压。2021年营收达41.47亿元，随后两年连续下滑，2023年归母净利润亏损2.8亿元。2024年营收阶段性回暖至33.82亿元，但净利润仍亏损4.77亿元。2025年营收回落至31.33亿元，净亏损收窄至3.51亿元。这一阶段主要受消费电子终端需求疲软、上游原材料价格波动及资产折旧费用增加影响。

进入2026年，公司经营情况出现显著变化。2026年上半年，公司实现营业收入11.09亿元，虽同比有所下滑，但归母净利润实现2.72亿元，扭亏为盈。这一反转主要得益于三点：一是消费电子行业延续结构性复苏，主业产品销量保持稳定；二是公司持续推进降本增效，内部费用管控落地；三是出售科森医疗带来的投资收益已于2026年3月31日前全部确认，此后不再并表，回笼资金用于聚焦机器人等新赛道。

从盈利能力看，2024年公司毛利率跌至阶段底部5.34%，净利率为-14.10%。2025年毛利率回升至8.03%，2026年上半年毛利率和净利率均同步实现回正。研发投入方面，公司始终维持在7%左右的高位，研发人员数量保持在400人以上，为核心技术迭代与产品升级提供坚实支撑。管理费用率虽因资产折旧维持较高水平，但随着业务结构调整，未来仍有优化空间。

盈利预测与投资展望

基于对公司基本面的分析，预计科森科技2026-2028年将呈现“先抑后扬”的发展态势。2026年由于剥离医疗业务导致营收基数调整，预计营业收入为28.63亿元，同比下降8.6%，但因一次性收益确认，归母净利润预计为3.16亿元，同比增长189.9%。2027年，随着医疗业务彻底出清，主营业务回归常态，预计营收恢复增长至34.02亿元，同比增长18.8%，但由于缺乏一次性收益且新业务尚在投入期，归母净利润预计回落至0.26亿元。2028年，随着新能源储能业务放量及机器人结构件开始贡献实质利润，预计营收进一步增至39.21亿元，归母净利润回升至1.21亿元。

当前市值对应2026-2028年PE分别为31.5倍、378.2倍、82.5倍。虽然2027年PE数值偏高，但这反映了公司正处于新旧动能转换的阵痛期与机遇期。可比公司如领益智造、长盈精密、福立旺等在精密制造领域均有类似估值逻辑。随着公司在新能源、机器人等领域部署逐步显现成效，新兴业务有望托举公司成长为科技领域精密结构件综合制造商。首次覆盖给予“买入”评级，建议关注其在机器人量产元年带来的业绩弹性。