凯达重工-920025-北交所新股申购报告：型钢轧辊国家级单项冠军+境内市占第一，服务宝武安米等全球钢企

国家级制造业单项冠军，深耕型钢轧辊细分领域

凯达重工（920025.BJ）专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产与销售，主要服务于国内外知名钢铁企业。公司产品广泛应用于型钢轧制及棒材轧制领域，最终下游涵盖钢结构建筑、机械、铁路、汽车及造船等行业。凭借在热轧型钢轧辊、辊环领域的深厚积累，公司于2024年4月被工信部评为国家级“制造业单项冠军企业”。根据中国铸造协会统计数据，公司在2024年度型钢轧辊（含辊环、辊轴）销量方面位列境内行业第一，市场占有率约为15.58%。

截至2025年12月31日，公司拥有专利84项，其中发明专利43项。公司不仅是国家专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，还建立了博士后科研工作站及江苏省型钢轧辊工程技术研究中心。在全球市场布局上，公司已规模供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团等国内主流钢企，以及安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业，品牌认可度较高。

产品结构多元化，核心技术驱动高营收占比

公司产品主要分为轧辊、辊环和辊轴三大类，以铸造轧辊为主。从主营业务收入构成来看，2025年度轧辊产品占比87.42%，辊环产品占比8.93%，辊轴产品占比3.65%。轧辊类产品营收自2023年度的3.96亿元增长至2025年度的4.16亿元。产能利用率方面，公司主产品产能利用率从2023年的93.04%提升至2025年的104.23%，产销率达到100.10%，显示出强劲的市场需求与供应能力。

技术层面，公司掌握3项通用产品技术和6项专用产品技术，包括轧辊材质设计及精准配料、新型球化处理技术、离心复合铸造高速钢轧辊生产技术等。除部分锻造产品和少量外购辊环外，主要产品均基于核心技术生产。2025年，核心技术产品收入占营业收入比重高达90.72%，体现了极高的技术附加值和产品竞争力。研发费用逐年增长，2025年达到812.70万元，研发人员占比为10.52%。

财务表现稳健，盈利能力保持高位

2025年度，凯达重工实现总营收4.77亿元，同比增长3.73%；归母净利润7,085万元，同比增长12.92%。毛利率和净利率分别为26.32%和14.85%，整体盈利能力稳定。分产品看，辊环类产品毛利率最高，2025年度为31.15%；轧辊类产品毛利率为26.42%；辊轴类产品毛利率相对较低，为14.48%。

地域分布上，公司以境内销售为主，2025年境内销售收入占比61.01%，境外销售收入占比38.99%。境外业务方面，公司积极开拓国际市场，已成为多家国外领先钢铁企业的稳定供应商。人均效能方面，2025年公司人均创收102.39万元，人均创利15.20万元，运营效率持续提升。期间费用控制良好，2025年期间费用率为8.13%，较上年有所下降。

行业空间广阔，出口增速显著

公司所属行业为冶金专用设备制造。全球轧机及其他金属加工机械市场规模持续扩大，2025年达到291.8亿美元，预计2030年将增至401.8亿美元，2026-2030年复合增长率达6.8%。在国内，随着钢铁产业结构优化，制造业用钢占比从2020年的42%提升至2024年的50%，钢结构加工量由8,900万吨增长至10,900万吨，带动型钢产量稳步增长，2024年达到7,606.94万吨。

出口方面，中国金属轧机用轧辊对外出口金额从2020年的3.61亿美元增长至2025年的6.97亿美元，年复合增长率达14.06%。这一增长得益于全球钢铁产业链重构，特别是“一带一路”共建国家及印度等发展中国家对高性价比、高可靠性轧辊需求的增加，为中国轧辊出口提供了广阔空间。

募投项目扩产，估值对比参考

本次IPO，凯达重工拟募集资金29,477.43万元，投入“凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目”。该项目总投资30,461.29万元，建设周期2年，建成后将新增轧辊产能16,000吨，旨在解决公司当前产能瓶颈，进一步提升工艺水准和智能制造水平。

在估值方面，选取华冶股份、腾升科技、中原辊轴、合力科技和凤形股份作为可比公司。截至2026年9月10日，可比公司PE TTM均值约为89.69X。考虑到凯达重工在型钢轧辊领域的龙头地位、较高的技术壁垒以及稳定的客户结构，其投资价值需结合北交所新股发行情况及二级市场表现综合评估。风险提示主要包括下游行业波动风险、国际贸易摩擦风险及新股破发风险。