批发和零售贸易行业：海外大型零售渠道26Q2业绩总结，消费韧性持续，盈利端改善显著

随着海外大型零售渠道陆续披露2026年度第二季度业绩，全球消费市场呈现出需求端韧性凸显与供给端效率优化的双重特征。从宏观数据来看，美国二季度通胀虽呈阶段性反弹后回稳态势，但刚需消费保持较强韧性，线上渠道成为增长核心引擎。与此同时，主要零售商库存压力持续缓释，去化节奏显著好于预期，叠加关税扰动边际缓和及供应链效率提升，行业整体盈利端出现普遍改善。

宏观消费环境：通胀支撑基础景气，线上加速渗透

2026年4月至6月，美国CPI同比增速分别为3.8%、4.2%和3.5%，7月回落至3.4%，显示通胀在冲高后进入相对平稳期。在此背景下，美国零售行业整体销售额在26Q2同比增长6.3%，剔除价格因素后的实际零售额亦呈现边际回暖趋势。分品类观察，加油站、运动爱好类及无店铺商贩增速领先，其中日常消费品如杂货店同比增速达10.62%，印证了必选消费的稳健性。

线上渠道表现尤为亮眼，显著跑赢大盘。26Q2美国线上零售额环比增长9.4%，同比增长12.4%，远超整体零售增速。线上零售额占零售总额比重提升至17.1%，同比提高0.8个百分点。这一趋势表明，尽管高利率环境对可选消费构成一定压制，但数字化购物习惯的深化以及平台提供的性价比优势，正推动线上渗透率长期稳步提升。此外，家装工具类需求随AI基建投资扩张周期出现边际修复，去库结束叠加地产日常维修需求，为相关板块提供了基本盘支撑。

线下综合零售商：沃尔玛与塔吉特引领盈利修复

在线下渠道中，头部企业展现出强劲的抗风险能力与盈利弹性。沃尔玛26Q2实现营收1879.37亿美元，同比增长5.94%，毛利率同比上升1.02个百分点，净利率同步改善。其增长动力主要源于全球电商销售额同比增长23%（占总净销售额24%）以及国际业务的协同扩张，特别是中国市场电商增速达26%。基于此强劲表现，公司将2026年全年营收增速指引由3.5%-4.5%上调至4.0%-5.0%。库存方面，沃尔玛全球库存同比增长6.7%，涨幅较前期明显收窄，存货周转率维持在4.51次的稳健水平，反映出备货节奏贴合终端需求，运营效率持续优化。

塔吉特同样交出了超预期答卷，26Q2营收265.39亿美元，同比增长5.27%。得益于降价促销策略及高性价比自有品牌的推广，其毛利率同比大幅提升5.44个百分点，净利率上升3.36个百分点。核心品类中，轻工产品以10.6%的同比增速领跑，美容及食品饮料板块也实现7%以上的较快增长。公司全年营收指引由约4%上调至围绕5%，显示出管理层对下半年需求的乐观预期。库存管理上，塔吉特存货同比增长仅2.86%，周转率提升至2.79次，库销比处于合理区间，盈利修复具备可持续性。

工具建材龙头：复苏节奏分化，补库周期临近

工具建材领域受房地产存量房翻新需求及AI数据中心建设带动，业绩复苏节奏存在分化。家得宝26Q2营收478.61亿美元，同比增长5.71%，超出市场预期。其五金工具业务以2.61%的增速领跑，建筑材料与装饰材料业务亦保持稳健增长。尽管上半年净利润同比微增0.9%，但公司维持全年总销售额增长2.5%-4.5%的指引不变。库存方面，家得宝存货同比增长8.07%，涨幅较前期回落，周转率稳定在2.27次，显示去库进程接近尾声。

劳氏26Q2营收259.56亿美元，同比增长8.34%，增长弹性凸显。建筑维修类销售额以6.6%的增速领跑，主要受益于美国存量房翻新需求回暖。然而，受季节性产品及家居装饰品类承压影响，其毛利率同比下降0.77个百分点。鉴于未来需求不确定性，公司将全年营收指引下调至920亿美元。值得注意的是，劳氏提前布局备货导致存货同比增长8.54%，但周转率提升至1.88次，供应链效率仍在强化。

史丹利百得则呈现出“弱营收、强盈利”的特征。26Q2营收39.61亿美元，同比微增0.39%，但毛利率同比大幅上升5.94个百分点，净利率上升6.29个百分点。这主要得益于成本端优化及产品结构升级。公司库存延续去化态势，存货同比下降16.01%，周转率维持在1.33次。基于盈利能力的显著修复，史丹利百得将全年自由现金流指引由5-7亿美元上调至6-8亿美元。

线上零售平台：亚马逊动能强劲，生态协同效应释放

作为线上零售的代表，亚马逊26Q2营收高达2006.06亿美元，同比增长19.62%，增长动能强劲。虽然毛利率同比下降1.24个百分点，但净利率同比大幅上升18.68个百分点，主要归功于AWS云服务的高增、广告业务的放量以及零售业务的规模效应。第三方卖方服务营收同比增长15.9%，广告服务营收同比增长26.2%，增速居各板块首位，显示出平台商业化变现效率的持续提升。网上商店业务稳步扩容，订阅服务保持双位数增长，构成了稳固的基本盘。亚马逊对26Q3营收给出225-265亿美元的指引，并预计剔除Prime Day档期影响后营业利润同比可提升4个百分点。

行业展望与投资逻辑

综合来看，海外零售行业正处于库存周期底部向补库周期过渡的关键阶段。全渠道库存周转率稳步提升，若后续需求逐步回暖，温和补库有望开启，进一步兑现运营效率提升的逻辑。盈利端的普遍改善不仅源于通胀对销售价格的支撑，更得益于关税扰动缓和及企业内部降本增效的成果。

对于跨境电商而言，海外通胀抬头利好线上性价比优势，行业去库基本完成使得平台与卖家轻装上阵。海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计三季度景气度有望延续。AI应用在增收及降本方面的效果加速体现，具备供应链壁垒及产品迭代能力的头部企业份额有望持续提升。建议关注安克创新、小商品城等在跨境赛道具备竞争优势的企业。

在工具出口链方面，行业库存去化基本完成，海外客户补库周期开启。北美AI算力基建及电力工程带动专业工具增量，出货量与价格有望同步回升。相较于家居及DIY工具的需求分化，专业工业工具韧性更强，利好具备渠道优势的头部品牌，如创科实业、巨星科技等。投资者需警惕海外消费不及预期、贸易政策变动、行业竞争加剧及汇率大幅波动等潜在风险。