港股医药行业2026年中报总结：港股创新药和CXO板块业绩趋势向好

2026年上半年，港股医药行业整体业绩呈现结构性分化态势。西南证券研究院选取177家港股医药上市公司作为样本进行统计，数据显示2026H1收入总额为9773.0亿元，同比增长5.0%；归母净利润达到779.3亿元，同比大幅增长23.5%；扣非归母净利润为700.9亿元，同比增长34.4%。在盈利改善方面，2026H1实现归母净利润正增长的公司有99家，占比56%；实现收入正增长的公司有102家，占比58%。

从费用端来看，研发投入保持平稳增长，销售费用率略有下降，而管理费用出现显著上升。具体而言，2026H1研发费用达467.4亿元，同比增长4.5%，研发费用率为4.8%，微降0.02个百分点；销售费用达866.5亿元，同比下降0.4%，销售费用率为8.9%，下降0.5个百分点；管理费用达795.5亿元，同比增长15.8%，管理费用率为8.1%，上升0.8个百分点。这一费用结构变化反映出企业在控制营销成本的同时，加大了管理投入并维持了高强度的研发支出。

创新药板块步入收获期，商业化能力验证驱动高增

创新药板块成为本轮港股医药业绩增长的核心引擎。纳入统计的53家创新药公司，2026H1收入总额606.7亿元，同比增长39.5%；归母净利润60.1亿元，同比激增242.6%；扣非归母净利润34.9亿元，同比增长246.0%。报告指出，创新药企业已步入收获期，商业化能力逐步得到验证，实现了从亏损到盈利的关键转折。其中，百济神州2026H1实现营业收入222.2亿元（+26.8%），归母净利润32.7亿元（+627.2%）；信达生物实现营业收入86.2亿元（+44.8%），归母净利润12.5亿元（+50.2%）；荣昌生物因对外授权艾伯维获得一次性大额首付款及核心产品放量，营业收入达58.5亿元（+435.7%），归母净利润46.6亿元（+1137.1%）。差异化产品叠加优异商业化能力的企业展现出强大的业绩弹性，同时创新药出海也成为寻求估值溢价的重要路径。

港股18A公司集体扭亏，现金流状况显著改善

聚焦于通过18A规则上市的生物科技公司，其业绩拐点特征更为明显。统计显示，63家港股18A医药上市公司2026H1收入总额532亿元，同比增长39.9%；归母净利润成功扭亏为盈，达到59亿元，而上年同期为亏损65亿元；扣非归母净利润25亿元，上年同期为亏损55亿元。在利润端，60%的公司实现利润正增长。

剔除体量较大的百济神州、信达生物以及上半年具有大额BD收入的荣昌生物后，其余18A创新药公司2026H1收入127.4亿元（+25.1%），归母净利润亏损27.2亿元，但同比减亏幅度高达60.6%，扣非归母亏损47.0亿元，同比收窄9.3%。这表明即便排除头部明星企业和偶发性交易收益，整个18A板块的经营质量也在实质性提升。此外，18A公司的资金储备充裕，2026H1现金及等价物达806.2亿元，同比大增50.9%，为后续研发管线推进和商业化扩张提供了坚实的资金保障。

CXO板块景气度回升，内外需共振推动业绩提速

CXO（医药外包服务）板块在经历前期调整后，2026年上半年迎来显著复苏。12家CXO公司2026H1收入总额618.5亿元，同比增长22.8%；归母净利润146.6亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润141.6亿元，同比大幅增长60.9%。报告分析认为，创新药产业链景气周期向上，内需型订单显著回暖，外需型业务在新分子类型拉动下预计具备持续提速潜力。

龙头企业表现强劲，药明康德2026H1实现营业收入289.0亿元（+41.6%），归母净利润110.8亿元（+33.7%）；药明生物营业收入117.9亿元（+18.4%），归母净利润24.4亿元（+4.3%）；康龙化成营业收入76.0亿元（+17.9%），归母净利润7.5亿元（+7.0%）。CXO板块的高毛利特性使其在收入规模扩大的同时，利润释放速度更快，尤其是扣非净利润的高增速反映出主业盈利能力的修复。

传统板块承压与细分领域亮点并存

相较于创新药和CXO的高增长，其他子板块表现各异。化学制剂板块受带量采购政策冲击趋弱影响，2026H1收入1186.4亿元（+6.7%），归母净利润296.9亿元（+11.1%），行业有望迎来拐点，恒瑞医药、中国生物制药等龙头稳健增长。药店板块受益于门诊统筹政策落地及线上渠道拓展，2026H1收入603.8亿元（+15.3%），归母净利润50.9亿元（+39.2%），京东健康、阿里健康均实现双位数增长。

相反，医疗服务板块整体承压，2026H1收入199.5亿元（-0.2%），归母净利润13.3亿元（-1.4%），主要受消费复苏不及预期及部分项目价格政策影响，眼科、口腔等偏消费属性赛道面临挑战。中药板块业绩分化显著，2026H1收入554.8亿元（-5.1%），归母净利润29.2亿元（-32.2%），头部品牌中药展现韧性，但部分企业如中国中药陷入亏损扩大困境。医疗器械板块2026H1收入211.9亿元（+5.2%），但归母净利润同比下降21.1%，重点关注国产替代、出海及AI医疗等新主题投资机会。

风险提示

尽管港股医药行业整体呈现向好趋势，但仍需警惕潜在风险。主要包括新药研发进展不及预期的风险，导致后期商业化失败或延期；产品上市后市场接受度低、销售推广受阻的商业化不及预期风险；以及医保控费、集采政策进一步收紧或调整带来的政策不及预期风险。投资者应密切关注各细分赛道的政策动向及企业管线的临床数据读出情况。