九号公司-689009-动态跟踪：短交通+机器人，驭电而行，智能护航

2023年至2025年，九号公司营业收入从102.22亿元增长至212.78亿元，三年复合增长率达44.28%；归母净利润从5.98亿元增长至17.58亿元，三年复合增长率达71.47%，盈利增速显著高于收入增速。尽管2026年一季度受汇率波动及原材料涨价影响业绩承压，但二季度营收同比+28.03%，归母净利润同比+2.48%，经营基本面呈现向好趋势。公司通过“短交通+机器人”并行发力，构建起多元化的产品矩阵。

电动两轮车：智能化构建壁垒，国内外空间广阔

电动两轮车是公司第一大业务板块，2025年占比超50%。九号自2019年入局以来，通过自研NimbleOS整车智能系统，实现软硬件深度打通，连续四年位居鲁大师智能化评测第一。短期来看，电动自行车新国标实施加速尾部企业出清，优化行业供给格局。2026年公司持续推出Qz、Mz、Fz系列新国标车型，补齐各价位段与细分场景空白，夯实竞争力。

中长期来看，渠道扩张是重要变量。截至2026年6月末，国内专卖店数量增至11500+家，但对比雅迪等头部对手，在县域及乡镇市场仍有较大渗透空间。此外，公司已搭建出海战略，计划将越南定为规模化核心首站，采用Segway品牌，有望享受东南亚摩托车“油改电”红利。

短交通矩阵：技术复用拓展新品类，C端B端双轮驱动

公司继承原有智能软硬件技术积累，重点拓展电动滑板车与E-Bike领域。电动平衡车与滑板车作为传统优势业务，2025年占比20%。其中自主品牌零售电动滑板车表现亮眼，2026H1收入同比增长28.70%，显示C端充沛动能。技术方面，Max G3系列凭借内置+外置双电池快充技术及智能屏获奖，ZT3 Pro首款SUV滑板车登顶欧洲高价段销量榜首。

E-Bike成为新的增长极。2026年量产型产品陆续推出，结合无钥匙解锁、App互联等智能化功能。全球E-bike市场规模预计2029年达260亿欧元，欧洲格局中度分散存在机会。渠道上，公司在ToB领域向Tier、Voi等运营商供货，巴黎共享车队占比高；ToC覆盖沃尔玛、Costco等全球主流KA卖场，部分国家市占率超50%。

服务机器人：割草机器人快速放量，技术先行者地位稳固

服务机器人是公司增速最快、毛利率最高的业务板块，2025年占比9%+，毛利率高达52.35%。核心产品智能割草机器人由控股子公司未岚大陆运营，2025年收入同比大幅增长104.26%。2026年4月第100万台下线，迈入规模快速放量阶段。

行业层面，智能割草机器人渗透率仍处低位，预计2024-2029年销量复合增速达55%。九号是全球无边界割草机器人技术先行者，最新H2系列搭载EFLS™ LiDAR⁺ AI三重融合导航系统，无需埋设物理边界线或外置RTK天线，解决传统安装繁琐痛点。随着劳动力成本上行及技术迭代推动成本下探，该业务有望延续高速增长。

全地形车与其他业务：培育新曲线，贡献增量

全地形车依托Segway品牌与动力系统技术积累，涵盖ATV、UTV、SSV三大品类。2025年占比5%+，2026H1收入同比增长31.90%，环比提速，成为新的增长曲线。其他短交通产品及配件业务同样保持较快增速，受益于规模提升，毛利率有所改善。

盈利预测与投资逻辑

综合各业务板块假设，预计公司2026-2028年营业收入分别为269.27、332.06、411.19亿元，归母净利润分别为18.75、27.45、35.84亿元。当前股价对应PE分别为15、10、8倍，低于可比公司均值。公司短交通与机器人业务并行，电动两轮车份额向上且出海启动，割草机器人渗透率提升，多轮驱动下快速成长有望延续。