基础化工行业深度报告：超强厄尔尼诺渐行渐近——气候扰动重塑供需，化工行业存在结构性机遇

2026年春季以来，赤道中东太平洋海温异常持续抬升，全球气候扰动风险显著升温。根据美国国家海洋大气局（NOAA）预测，厄尔尼诺现象将在今年年底进一步加剧，预计10-12月期间发生1950年以来最强厄尔尼诺现象的概率为69%。在超强厄尔尼诺背景下，极端天气不仅增加自然灾害风险，更将通过影响农业生产、大宗商品价格与全球供应链，对基础化工行业产生深远影响，催生结构性投资机遇。

秘鲁渔业供给承压，藻油替代逻辑强化

鱼粉和鱼油的主要原料为鳀鱼等中上层鱼类，其中秘鲁鳀鱼是全球产量最大的单鱼种渔业，也是受厄尔尼诺影响最显著的领域之一。由于开捕前评估显示生物量持续萎缩，秘鲁政府将2026年第一个捕捞季配额设定为191万吨，较2025年的300万吨同比下降36%。与此同时，厄尔尼诺导致海温升高，幼鱼数量占比增加，秘鲁政府实施全面禁渔直至6月，实际捕捞量仅约为配额的25%。数据显示，2026年1-5月IFFO-8覆盖区域鱼粉与鱼油累计产量分别同比下降48%和30%。供给急剧收缩推动价格中枢大幅上移，截至2026年中，优质鱼粉价格突破4000美元/吨，高端Omega-3鱼油价格接近7000美元/吨。

在此背景下，藻油作为有营养、安全且可持续的鱼油替代品，其市场地位显著提升。藻油富含高浓度的DHA和部分EPA，不受渔业配额、气候冲击和季节变化影响，产出不受资源限制，供应链更为稳定。鉴于鱼油价格高企及供应不确定性，藻油的替代逻辑得到强化，市场需求有望呈现稳健增长趋势。重点关注新和成、金达威等具备藻油生产能力的企业。

棉价中枢上移，带动粘胶短纤价格上涨

厄尔尼诺带来的高温少雨天气增加了棉花减产风险。根据美国农业部发布的全球棉花供需预测报告，预计2026/27年度全球棉花产量较上年度减少143.7万吨，期末库存消费比降至近十年低位。新疆作为我国最大优质棉生产基地，其花铃期需水关键阶段若遭遇干旱，将直接导致花粉活力下降、蕾铃脱落率上升，进而影响产量。受此预期及成本上升多重因素推动，今年以来中国棉花价格持续上涨，截至2026年8月6日，3128B棉价为17695元/吨，较年初上涨13.8%。

粘胶短纤俗称人造棉，性能与棉花相似，是重要的纺织原料。当前粘胶短纤行业处于高开工、低库存状态，供需关系持续好转。据卓创资讯数据，截至2026年8月6日，中国粘胶短纤周度开工率约84%，处于近几年高位，而企业周度库存仅为6天，处于历史相对低位。随着棉价上涨，棉花与粘胶短纤价差扩大至3495元/吨，处于历史相对高位，棉价上涨有望向粘胶短纤传导，推动其价格及盈利修复。重点推荐三友化工，关注中泰化学。

需求提升叠加供给约束，钾肥景气延续

钾元素在维持植物干旱条件下生长方面起着至关重要的作用，能够控制气孔开放程度，提高水分利用效率。厄尔尼诺通常导致干旱期延长，降低农作物养分吸收能力，从而促使农户增加钾肥单亩施用量以保护作物产量潜力。此外，印尼、马来西亚等地区棕榈树种植面积不断扩大，通过追加钾肥可帮助棕榈树应对干旱压力，保住棕榈油产量，进一步拉动钾肥需求。

从供给端看，全球钾肥新增产能有限。BHP的Jansen项目、EuroChem等主要新增产能预计在2027年及之后才会投入市场，且新产能投放速度往往低于预期。因此，预计钾肥供需关系仍将保持紧张，价格或将长时间保持高位。老挝未来有望成为全球重要钾肥供应国，中国企业在当地的布局战略重要性持续提升。重点关注东方铁塔、亚钾国际。

西南或干旱，黄磷-草甘膦具备向上弹性

厄尔尼诺可能导致中国西南地区来水偏枯及干旱。黄磷生产主要采用电炉法，属于典型高耗电行业，电力成本占比高达40-50%。云南、贵州、四川等西南地区水电资源丰富，是黄磷主产区。若西南降水偏少削弱水电顶峰能力，加之高温推升用电需求，将导致电力成本上升，迫使高耗能黄磷企业降低负荷，抑制开工率，从而推升黄磷价格。

草甘膦是黄磷主要下游产品，占黄磷下游消费比例约27%，每吨草甘膦单耗0.35吨黄磷，黄磷价格波动对草甘膦成本影响显著。目前草甘膦行业产能利用率处于历史较高位，无新增产能，且盈利处于历史底部区间。历史上黄磷涨价大多能顺利传导至草甘膦，如2021-2022年能耗双控期间，黄磷价格大涨带动草甘膦价差走扩。在成本端支撑下，黄磷涨价有望推动草甘膦价格上行，具备向上弹性。重点关注兴发集团、江山股份、澄星股份、云图控股。