化工行业2026年中报告总结：业绩修复，兼顾周期弹性与科技成长叙事

在经历了2022至2025年长达四年的周期下行后，中国化工板块于2026年正式步入业绩修复期。根据财通证券最新发布的《化工行业2026年中报告总结》，2026年上半年基础化工行业整体实现营业收入3.4万亿元，同比增长8%；归母净利润达到1705亿元，同比大幅增长68%。这一数据标志着行业盈利能力显著改善，供需格局正在发生积极变化。

业绩全面回暖，二季度环比加速

从季度表现来看，2026年第二季度成为业绩修复的关键节点。单季度化工行业整体实现营业收入1.8万亿元，同比增长14%，环比增长11%；归母净利润919亿元，同比增长90%，环比增长17%。同环比的双向改善显示，行业复苏并非短期波动，而是具备持续性的趋势。

企业层面的分化也呈现出收敛迹象。2026年上半年，实现收入正增长的化工上市公司有324家，同比增加59家；其中高增长（增速超过30%）公司67家，同比增加28家。净利润方面，实现正增长的公司达263家，同比增加30家；高速增长公司175家，同比增加50家。盈利能力的回升直接反映在利润率指标上，上半年行业整体销售毛利率为19%，同比提升3.4个百分点；销售净利率为5.5%，同比提升2.1个百分点。

细分领域分化：钾肥与聚氨酯领跑

尽管整体向好，但各细分子行业表现仍呈现明显分化。收入和利润均表现较好的行业主要集中在钾肥和聚氨酯领域。

钾肥行业在2026年上半年打破了多年来的季节性波动规律，走出“淡季不跌、高位运行”的独立行情。一季度受春耕刚需带动，叠加国产钾企业春节检修导致市场流通货源有限，价格稳中有升；3月春耕集中补货推动价格冲高。即便春耕结束后终端需求转淡，但受全球供给偏紧、2026年钾肥进口长协348美元/吨CFR成本刚性约束，以及硫磺、海运涨价抬升综合生产成本的影响，价格整体维持高位窄幅震荡格局。上半年钾肥板块营业收入220亿元，同比大增67.5%；归母净利润121.3亿元，同比激增114.2%；销售毛利率高达65.6%，同比提升11.5个百分点。

聚氨酯行业则受益于供需改善和成本支撑。供应端随着3月日韩等进口货源到货量大幅减少，叠加成本端原料纯苯价格在期间强势上调，使得聚合MDI的原料成本显著抬升。在成本支撑与供应收紧的双重利好下，市场情绪高涨。上半年聚氨酯板块营业收入1543亿元，同比增长28.7%；归母净利润111.4亿元，同比增长79.5%；销售毛利率15.4%，同比提高3.5个百分点。

相比之下，部分传统子行业仍面临压力。无机盐、合成革等行业营收和净利润出现下滑，盈利能力承压。例如，无机盐行业上半年归母净利润同比减少15.2%，销售净利率同比下降1.4个百分点。

AI材料崛起，涤纶板块修复显著

在企业端的股价和业绩表现中，除了传统周期的修复，新兴科技叙事也成为重要驱动力。涤纶板块个股业绩表现相对较好，一方面受益于地缘政治因素带来的原油价差红利，另一方面行业内部“反内卷”政策推动下供需格局改善，业绩修复弹性显著。上半年涤纶板块归母净利润同比增长329.2%，销售净利率同比大幅提升5.8个百分点。

更具前瞻性的投资主线聚焦于AI材料。电子布、MLCC、电子特气和光纤材料等市场关注度较高。玻纤行业作为AI算力基础设施的上游关键材料环节，2026年上半年营业总收入331亿元，同比增长22.8%；归母净利润47.9亿元，同比增长56.6%。宏和科技、中国巨石等龙头企业在股价涨幅榜前列，显示出市场对科技成长属性的认可。

运营效率与资产结构分析

在业绩修复的同时，化工行业的运营效率和资产结构也在动态调整中。2026年第二季度，行业存货总和同比增长6.3%至8495亿元，但存货周转天数同比减少1天至52天，显示库存管理效率有所提升。然而，应收账款规模同比上升20.5%至5190亿元，周转天数增加1天至24天，表明下游资金占用情况依然存在，回款压力未完全缓解。

资本开支方面，固定资产持续增长至3.2万亿元，同比增长7%，但在建工程规模同比下滑10%至6217亿元，反映出企业在经历前期扩张高峰后，新增产能投放趋于理性，更侧重于现有资产的效能发挥。经营性现金流规模为2094亿元，同比提高6%，资产负债率回落至54.1%，行业财务健康度相对稳定。

投资建议：兼顾周期弹性与科技成长

基于上述分析，报告提出在供给格局优化和成本端支撑背景下，化工整体业绩将持续修复。投资策略建议采取“双轮驱动”模式：

一是关注周期方向。考虑到海外地缘政治反复拉锯对原油价格的影响，建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的涨价方向，以及具备较强抗风险能力的龙头企业。目前周期板块基本面处于底部估值，具备一定的性价比，“反内卷”政策催化下市场对于盈利修复预期的信心有所提升。

二是布局产业趋势。重点关注估值回调后具备性价比的AI材料标的，以及存在边际变化且叙事逻辑突出的细分赛道。人形机器人、固态电池、AI等板块产业趋势逐渐明晰，上游材料有望随着下游发展进入放量期。

风险提示方面，需警惕国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局以及产品价格下滑等因素对行业复苏进程的干扰。