同力股份-920599-深度报告：北交所矿运装备龙头，智能化与新能源化拓新局

全球矿业资本开支回暖叠加国内“十五五”规划开局，矿山运输设备行业正迎来新一轮景气上行周期。在此背景下，作为非公路宽体自卸车领域的龙头企业，同力股份凭借在智能化无人驾驶技术与新能源车型量产方面的先发优势，展现出稳健的成长态势。

深耕矿山运输二十余载，业绩保持稳健增长

同力股份成立于2005年，是国内首家专业研发、制造非公路宽体自卸车的高新技术企业，并于2021年在北交所上市。公司主营业务聚焦于非公路宽体自卸车的研发、生产与销售，产品广泛应用于露天煤矿、金属矿、建材矿及大型水电工程等领域，与紫金矿业、洛阳钼业、神华集团等大型企业建立了长期稳定的合作关系。

从财务表现来看，公司业绩整体呈稳健增长态势。2019年至2025年，公司营收规模从25.38亿元增长至63.89亿元，复合增速达16.63%；归母净利润从2.41亿元增长至8.39亿元，复合增速达23.11%。2026年上半年，公司实现营业收入35.53亿元，同比增加12.13%，归母净利润4.06亿元，同比增加26.26%，收入和利润均保持正增长。分产品来看，整车-宽体自卸车业务是公司主要营收来源，2023-2025年占公司总营业收入比例均在90%以上。分地区来看，公司形成以国内业务为主、海外业务为辅的发展格局，国内收入占比稳定在83.3%-83.6%，海外收入逐年稳步扩大。

行业景气上行：资本开支与技术更新共振

非公路宽体自卸车是矿山工程运输的核心装备，具有明显的适应性和经济性。据中国工程机械工业协会统计，2025年非公路矿用自卸车年度平均工作时长达到1716小时，在工程机械各品类中位居榜首。相比传统矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置成本更低，运营效率更高，且易损零配件供应充足，性价比高。

行业空间方面，全球矿业资本开支正经历显著复苏。卡特彼勒预计2024-2030年全球矿业资本开支累计增长50%，这一趋势直接推动我国矿山机械出口高增。2026年一季度，我国在海外矿山机械出口同比增长61.85%。同时，国内“十五五”重大项目推进、找矿勘查投入放量以及“一带一路”基建需求为行业提供多重支撑。海关总署数据显示，2025年全年我国对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，工程机械对沿线国家出口额占比达43.4%，高端化、电动化机型成为出口新亮点。

竞争格局方面，行业集中度较高，形成了以同力股份、三一重工、徐工机械、宇通重工等企业为主的竞争格局。同力股份作为专业化制造企业，其主营产品即非公路宽体自卸车系列，在国内市场占有率长期稳定在40%左右，龙头地位稳固。

智能化突破：无人驾驶技术加速商业化落地

公司在智能化技术储备方面取得显著进展，特别是在无人驾驶技术的应用上已实现商业化条件。公司与多家无人驾驶公司合作推出面向无人驾驶的商业化产品，在露天煤矿无人驾驶矿卡行业市占率全国第二。截至2024年9月，临工、同力和北方股份等传统矿卡领军企业通过与无人驾驶解决方案商深度绑定，占据市场前三位置，份额分别为30.4%、29.2%和7.9%。

无人驾驶技术能有效降低企业运营成本并提升效率。经估算，采用无人驾驶方案可减少司机成本10-15万元/（年·人），百台无人车辆至少可节省司机成本4000万元/年。此外，无人驾驶矿卡可实现全天候运行，新疆天池能源南露天矿部署的无人矿卡单日单车运行时间平均可达22小时，运输方量为有人驾驶矿卡的1.17倍。随着国家利好政策推进和环保趋紧，无人驾驶车辆的推广将加速。

新能源化领跑：全栈自研叠加量产先发优势

在新能源领域，公司拥有显著的量产先发优势。2026年，公司新能源产品销量占比超过65%，毛利率比传统燃油车型高出5-8个百分点。新能源宽体自卸车以零排放、低噪音、能耗与维保成本更低的优势，贴合绿色矿山及双碳政策要求，是行业低碳转型的主流方向。

市场规模方面，预计2024-2029年中国新能源宽体车市场规模复合年增长率为43.2%，2029年市场规模将进一步增至149亿元人民币。目前市场竞争格局较为集中，宇通和同力市场份额分别为25.20%和24.30%，相差较小。公司拥有273名研发人员，占员工总量28.83%，专利数量持续增加，显示出持续的创新投入。

盈利预测与投资逻辑

根据业务拆分及盈利预测模型，预计公司2026-2028年营业收入分别为70.58/78.13/86.63亿元，归母净利润分别为9.37/10.50/11.78亿元。考虑到公司业务受益于新能源和无人驾驶车型加速渗透，且当前估值水平较低，具备安全边际，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括行业周期与宏观经济波动风险、行业竞争风险、新能源与智能化转型风险等。投资者需关注下游采矿、基建等周期性行业的宏观波动对订单增速的影响，以及纯电动与无人驾驶尚处商业化初期可能带来的推广不及预期风险。