传媒互联网行业2026年中期总结：AI应用正当时，传媒互联网配置价值凸显

2026年上半年，传媒互联网行业内部表现持续分化。AI技术由模型能力建设和资本投入阶段，逐步向应用及商业化落地延伸，在营销、短剧、影像工具等领域已出现收入增长和效率提升的初步验证。与此同时，游戏板块业绩表现突出，出海、端游复苏及新品周期共同驱动增长；影视行业上半年整体承压，但暑期档优质内容供给改善带动票房边际修复；出版板块需求仍处弱复苏阶段，低估值、高息品种配置价值较为突出。

港股互联网：AI资本开支加大，龙头主业稳健

2026年上半年，互联网龙头企业的AI资本开支（Capex）进一步提升。以腾讯控股为例，其Q2资本开支达到528亿元，环比大幅增长64%，主要用于支持AI相关投入。这些投入正逐步体现在混元大模型能力提升、WorkBuddy等应用用户量增长、云业务收入增长以及广告和游戏业务的赋能增效上。腾讯Q2实现总营业收入2048亿元，同比增长11%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。其中，游戏业务收入659亿元，同比+11%；广告业务收入436亿元，同比+22%，AI赋能业务增效明显。

其他港股互联网龙头如网易、哔哩哔哩、美图公司等，主业增速保持平稳或强劲。网易二季度毛利率提升至70.5%，核心经营盈利能力稳健向上；哔哩哔哩广告业务二季度同比增长28%，经调整净利润率同比上升；美图公司影像与设计产品收入同比增长30.9%，AI生产力应用ARR同比增长47.8%。泡泡玛特国内收入保持较快增长，月均店效显著领先同业；快手可灵AI单季收入超过8.5亿元，同比增长超过200%，成为新的增长驱动。

影视与出版：短期承压，AI赋能带来新增长点

影视方面，截至2026年8月31日，全国电影票房282亿元，观影人次7.17亿，同比分别下滑28%和21%。然而，暑期档表现亮眼，累计票房124.98亿元，同比增长4.45%，《功夫女足》《欢迎来龙餐馆》等优质影片带动观影需求回暖。长视频平台利润端虽承压，但政策端放松有望带动内容供给修复。

值得注意的是，AI短剧市场高速扩容。据DataEye研究院测算，2026年国内微短剧整体市场规模预计突破1210亿元，其中AI短剧及漫剧板块市场规模预计超过400亿元。AI已成为行业主流生产方式，2026年Q1全行业新上线微短剧中AI短剧产量占比超过90%。昆仑万维、中文在线、阅文集团等公司通过短剧业务实现规模化变现。例如，昆仑万维2026年上半年短剧业务收入15.35亿元，同比增长163%；阅文集团短剧及AI漫剧业务收入达4.3亿元，同比增长230%。

出版板块2026H1营业总收入同比下降10.82%，归母净利润同比下降18.43%，整体经营小幅承压。中原传媒、南方传媒等龙头公司在教育出版基本盘稳固的同时，积极推进AI阅读产品落地，如中原传媒“一书一AI”交互式阅读产品发行量同比增长31%。低估值、高股息特征使得出版板块具备较好的防御性和配置价值。

营销：景气回升，AI从提效走向业务落地

2026年上半年广告市场呈现温和回暖态势。全部媒介广告刊例花费同比增长8.5%，互联网广告市场同比增长7.1%。科技及部分消费行业投放需求活跃，IT产品及办公自动化服务、邮电通讯行业广告花费分别同比增长75.1%、84.0%。

AI在营销领域的应用正从辅助工具向核心环节渗透，并催生GEO、AI搜索营销等新场景。易点天下上半年AI覆盖约50%的核心执行类工作，单运营人效提升40%以上，AI生成素材占内部创意产出50%以上。汇量科技智能出价产品贡献Mintegral超过90%的收入，新一代AI基础设施预计2026年10月全量上线。分众传媒互联网客户投放高增，AI大模型及互联网平台加大品牌投放贡献明显增量。AI对营销行业的影响正在从“提高效率”进一步延伸到收入增长和盈利贡献。

游戏：景气度延续，成长与红利属性兼具

2026H1国内游戏市场收入1884.5亿元，同比增长12.17%。自研游戏海外收入同比增长30.22%，出海继续成为行业重要增长来源。A股重点游戏公司中，世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特利润增速均超过50%。世纪华通海外收入占比提升至64.69%，《Whiteout Survival》流水再创新高；巨人网络《超自然行动组》高景气延续，并首次提出三年高分红规划，分红率接近或超过70%；吉比特业绩延续高增，现金分红比例维持高位。

当前游戏龙头估值普遍处于10–13倍区间，基本面增长、现金流改善与低估值共同强化板块配置价值。版号供给持续充裕，2026年1-8月已累计发放1362款版号，月均约170款，较2025年月均水平进一步提升约15%，新品周期叠加长线运营驱动下，行业景气度有望延续。

大模型：竞争转向“能力×效率”，应用层持续受益

国产大模型竞争由单纯参数扩张转向“能力×推理效率”的综合竞争。Kimi K3将总参数扩展至2.8T，而MiniMax M3、DeepSeek V4 Flash等则通过较小的激活参数强化推理效率。百万Token上下文逐步普及，Coding、Agent和原生多模态成为主要迭代方向。

API价格持续下降并形成分层定价体系，模型使用成本下降有利于下游应用进一步扩大调用量和商业化规模。OpenRouter数据显示，中国厂商模型在全球开发者生态中的使用量快速提升，周度Token榜TOP10中占据8席。低成本、开放权重与Agent/Coding能力的结合，推动国产模型在编程等高频生产力场景中的份额显著提升。