欧伦电气-920081-移动空调出口细分赛道头部企业，车载冰箱与空气源热泵构成第二成长曲线

全球气候变暖趋势加剧，极端高温天气频发，正深刻重塑环境调节设备行业的需求格局。在这一宏观背景下，具备免安装、可移动特性的移动空调在海外市场迎来需求爆发期，而中国作为全球最大的家电制造基地，相关细分赛道头部企业凭借供应链优势与研发实力，正加速抢占全球市场份额。欧伦电气（920081.BJ）作为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕除湿机与移动空调领域，其业务结构正从单一品类向多元化高景气赛道延伸，车载冰箱与空气源热泵业务的快速崛起，为公司构建了清晰的第二成长曲线。

公司概况：环境调节设备领域的隐形冠军

欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业。公司以湿度调节、温度控制、空气净化、节能减排为主要服务方向，致力于为企业、事业单位及家庭用户提供空气环境调控整体解决方案。截至2026年6月30日，公司已获得专利368项（其中发明专利17项）、软件著作权25项，建有省级企业技术研究院及高新技术企业研究开发中心。

财务数据显示，公司经营业绩保持持续增长态势。2023年至2026年上半年，公司营业收入分别为12.32亿元、16.23亿元、20.36亿元和15.25亿元，同比分别增长26.77%、31.78%、25.45%和22.74%；归母净利润分别为1.40亿元、2.08亿元、2.32亿元和1.63亿元。在产品结构方面，除湿机与移动空调构成公司的核心营收支柱，2025年两者分别实现营收8.44亿元和8.15亿元。此外，车载冰箱与空气源热泵作为新兴业务板块，虽目前营收占比相对较小，但增速显著，成为未来业绩弹性的主要来源。

核心业务解析：移动空调出口驱动外销高增

欧伦电气的营收增长主要由境外ODM/OEM业务驱动。2025年，公司外销收入达11.60亿元，外销毛利率为27.54%，境外ODM/OEM家电品牌客户数量增至460家。公司与美的集团、长城汽车、韩国乐天等知名企业达成战略合作，客户结构分散且优质，2023-2025年前五大客户收入占比均低于20%，有效降低了单一客户依赖风险。

移动空调是本轮出口放量的核心引擎。相较于传统分体式空调，移动空调无需专业安装，仅需连接排气管道即可使用，完美契合欧美市场因高昂安装费用、安装工人短缺、历史保护建筑禁打孔及租房限制等因素导致的低渗透率痛点。据国际能源署数据，欧洲家庭空调平均普及率仅约20%，英国、德国等西欧国家甚至低至3%-5%。随着2023年和2024年相继成为有记录以来最热的两年，2025年全球气温延续上升趋势，直接催生了欧美市场的制冷需求。2025年中国移动空调销售总量为703.3万台，出口销量占比高达92.11%，欧伦电气移动空调收入同比增长43.37%，充分受益于这一结构性红利。

除湿机业务同样表现稳健。国内家用除湿机行业外销属性突出，2025年中国家用除湿机出口销量占国内总销量的86.58%。尽管中国家用除湿机普及率仅为5.8%，远低于欧美日韩30%-45%的水平，内需潜力巨大，但目前增量仍主要来自海外。2025年，欧伦电气家用除湿机境内、境外及整体销量均位居国内行业第二，仅次于德业股份或美的集团，确立了其在细分赛道的头部地位。

第二成长曲线：车载冰箱与空气源热泵的双轮驱动

在巩固传统优势业务的同时，欧伦电气积极布局高景气度新赛道，车载冰箱与空气源热泵构成了公司的第二成长曲线。

车载冰箱业务受益于汽车保有量提升与自驾出游热潮的双重推动。2025年全球车载冰箱市场规模预计达到13.7亿美元。欧伦电气的车载冰箱产品采用压缩机制冷技术，可实现-20℃深度冷冻，兼具便携性与节能性。公司前装车载冰箱主要客户曼德电子电器有限公司加大了适用于新能源汽车的车载冰箱下单量，带动该业务收入同比增加。由于前装车载冰箱单价及毛利率均高于后装产品，产品结构的变化使得车载冰箱整体毛利率大幅上升，显示出良好的盈利质量。

空气源热泵业务则紧扣“双碳”目标与煤改电政策红利。空气源热泵作为一种高效节能装置，通过搬运热量而非制造热量来实现供暖、制冷及热水供应，其性能系数（COP）远高于传统电加热设备。2023年至2025年，欧伦电气空气源热泵销售额复合增长率高达137.65%，从2023年的3215万元迅速攀升至2025年的1.82亿元。公司产品已覆盖烘干、采暖、热水三大领域，并与中建材开展标杆项目合作，辽宁、内蒙古、宁夏、新疆多地政府项目正在对接中。工业端由控股子公司浙江鸣伦新能源负责运营，定制化程度更高；家用端则以事业部形式运作，面向北方采暖改造及南方高端住宅市场。

前瞻布局与产能扩张：数据中心温控与募投赋能

除了现有的四大系列产品，欧伦电气还在前瞻性布局数据中心温控领域。随着AI大模型训练与推理需求的爆发，算力基础设施对散热要求极高，精密空调市场空间广阔。据QYResearch预测，2031年全球精密空调市场规模将达到91.6亿美元。欧伦电气依托恒温恒湿设备领域的技术积累，于2025年专门组建研发团队，布局数据中心精密空调与冷却设备，相关产品尚处于前期研发阶段。此前，公司在承接仓储一体化环境解决方案过程中，已顺势配套服务了苹果在贵阳的数据中心等项目，具备一定的技术迁移与客户基础。

为支撑中长期成长，公司拟投资总额约6.5亿元建设募投项目。其中包括“年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目”，旨在扩充除湿机产能并新增热泵烘干机生产线；以及“年产3万台空气源热泵项目”，重点生产标准化的热泵采暖机和热水机，以应对煤改电及家庭舒适家居需求。同时，“研发中心建设项目”将聚焦基于多维建模AI智能控制、静音移动空调、高能效创新型移动空调等技术迭代，进一步夯实公司的技术壁垒。

估值分析与风险提示

华源证券研究所预计，欧伦电气2026-2028年归母净利润分别为2.61亿元、3.22亿元和3.91亿元，对应PE分别为11倍、9倍和8倍。选取德业股份、海信家电、美的集团作为可比上市公司，其2026年PE均值约为15倍。考虑到公司在移动空调出口细分赛道的龙头地位，以及车载冰箱、空气源热泵等高增长业务带来的业绩弹性，当前估值具备一定吸引力，首次覆盖给予“增持”评级。

然而，投资者仍需关注潜在风险。首先，宏观经济波动可能抑制居民可支配收入，进而影响环境调节设备的需求；其次，地缘政治风险不容忽视，欧洲、北美是公司主要出口地，国际贸易政策的不确定性可能对供应链及销售造成冲击；最后，产品研发创新存在失败风险，若不能及时跟上节能环保、智能化等技术升级步伐，可能导致市场份额流失。