社会服务行业中报总结：出行链景气环比回落，茶饮教育彰显增长韧性

2026年上半年，社会服务行业整体呈现结构性分化态势。从板块表现来看，出行链受多重因素扰动景气度环比回落，而茶饮、教育等细分领域则展现出较强的增长韧性。本报告基于东方证券发布的《社会服务行业中报总结》，对酒店、免税、景区、OTA、餐茶饮及教育人服六大子行业的2026年中报数据进行深度复盘与分析。

一、出行链：Q1高景气后Q2普遍走弱

出行链板块在2026年第一季度表现亮眼，但进入第二季度后，受居民消费力扰动、油价上行及极端降雨天气等多重因素影响，经营数据普遍环比走弱。

在免税领域，2026H1收入同比下降4%，但归母净利润同比增长33%。其中Q2收入同比-8%，归母净利润同比+50%。需求处于渐进修复阶段，中国中免通过收缩折扣及汇兑收益改善，珠海免税重组减亏共同推动了板块运营效率的提升。尽管海南离岛免税销售在6月起因演唱会引流及政府消费券刺激出现环比回升，但人均消费仍处磨底阶段。

酒店板块2026H1收入与归母净利润均同比增长13%。然而，自Q2起RevPAR（每间可供出租客房收入）承压，拓店节奏放缓，单季收入/归母净利润同比增速降至+12%/+10%。龙头酒店如华住集团、锦江酒店、首旅酒店等在Q2面临不同程度的收入或利润压力。华住Q2经调整净利润同比增长26.9%，主要得益于轻资产化带动利润率提升；锦江Q2利润显著改善系直营门店减亏；亚朵则依靠零售业务带动收入高增。行业供给端增速逐渐放缓，龙头聚焦效率提升，供需再平衡下RevPAR短期有望反转，长期成长逻辑不改。

景区板块受异常天气及居民出行意愿走弱影响，客流同比下滑。2026Q2收入/净利润同比+2%/-3%，同样呈现环比走弱态势。出游呈现“量增价减”特征，居民国内出游人次同比增速由中双位数回落至中个位数，平均单人次消费同比下滑。三峡旅游凭借省际游轮新船下水贡献增量，Q2收入/归母净利润同比+17%/+39%，领先板块。其他多数景区上市公司业绩承压，未来增长主要依赖产能扩张及新项目落地。

OTA板块方面，携程集团Q1收入同比增长17%，但经调利润同比下降7%，受反垄断相关约束及油价上涨带来的成本压力拖累。同程旅行Q2收入/经调利润分别同比增长7%/10%，增速放缓但依旧呈现较强经营韧性。中长期看，OTA消费者心智建立及供应链壁垒稳固，若增长企稳有望迎来估值修复。

二、茶饮餐饮：内部分化，龙头加速拓店

茶饮餐饮板块内部显现明显分化。2026H1茶饮板块收入/归母净利润同比+18%/+9%。龙头品牌持续加速拓店，收入增速领跑板块，但受成本上行、费用率抬升影响，利润增速显著弱于收入增速。古茗、沪上阿姨等品牌业绩维持强劲增长，蜜雪集团、茶百道等也保持一定规模优势。奈雪的茶则继续面临亏损收窄但仍为负的局面。

餐饮板块2026H1收入/归母净利润同比+6%/-2%。受宏观环境扰动，多数品牌同店表现承压，利润端出现同比下滑。百胜中国、海底捞等头部企业表现相对稳健，但九毛九、海伦司、呷哺呷哺等品牌收入或利润出现较大幅度下滑。随着外卖价格战带来的高基数阶段逐步过去，连锁餐茶饮板块有望迎来底部配置窗口，建议优先布局基本面扎实的细分龙头。

三、教育人服：利润高增，格局优化红利兑现

教育人服板块呈现收入平稳、利润高增的特征。教育板块26H1营收/归母净利润分别同增16%/144%，其中26Q2收入/归母净利润同比+15%/+157%。赛道需求具备逆周期属性，叠加行业供给格局持续优化，带动业绩弹性释放。好未来净利润同比高达1211.7%，新东方-S、行动教育、学大教育等均实现显著盈利改善。公考赛道景气承压，华图山鼎、粉笔收入/利润均出现同比下滑，板块内部赛道分化凸显。

人服板块26H1营收/归母净利润分别同比+5%/+59%，其中26Q2收入/归母净利润同比+2%/+96%。高利润弹性较多来自BOSS直聘投资收益贡献，板块主业用工需求整体仍存在压力，但细分赛道用工需求韧性较强。科锐国际、外服控股等公司营收保持平稳增长，北京人力受外包业务需求走弱影响业绩下滑。后续板块修复高度取决于企业端用工需求回暖情况。

四、投资建议与风险提示

内需延续温和修复，消费呈现“商品弱、服务强”的结构性特征。社服板块具备较强绝对收益配置价值。教育板块需求与内需景气弱相关，新生儿人口下行背景下行业持续出清，头部企业份额有望持续提升，存在戴维斯双击的投资机会。出行链目前资金筹码结构相对较优，重点关注假期制度优化带来的景气脉冲。此外，部分消费龙头经过前期调整估值已具备吸引力，可把握弱势环境下的经营超预期机会。

需警惕的风险包括：居民消费意愿持续走弱、油价高企压制出行、假期政策落地不及预期、行业监管政策变化以及门店扩张不及预期等。