基础化工行业2026年中报综述：景气回升，行业分化，后续有望逐步向好

2026年上半年，基础化工行业在经历长期的产能出清与需求波动后，呈现出显著的景气修复态势。根据长江证券研究所发布的《基础化工行业2026年中报综述》，上半年化工行业整体营业收入与净利润均实现双位数增长，其中二季度表现尤为亮眼，标志着行业正式进入新一轮上行周期。然而，受地缘政治冲突、原材料价格波动及供需结构差异影响，各细分子行业之间分化明显，资源品、部分新材料及具备全球竞争力的龙头企业受益显著，而传统过剩产能板块仍处于筑底阶段。

整体经营：营收利润双增，Q2景气反转

数据显示，2026年上半年，化工行业实现营业收入14731.1亿元，同比增长13.8%；归属净利润为1066.8亿元，同比大幅增长38.6%。这一增长主要得益于2026年2月底美伊冲突爆发后原油价格的快速上行。作为中游行业，化工企业通过能源套利与库存增值获得了额外收益，同时海外供给的持续压缩推动国内化工产品价格与价差同步上行。

分季度来看，2026年第二季度（2026Q2）成为业绩爆发的关键节点。当季化工行业实现营业收入7874.0亿元，同比增长16.7%；归属净利润达618.3亿元，同比激增57.1%，环比增长36.4%。毛利率方面，2026H1为18.7%，同比增加1.9个百分点；2026Q2进一步提升至19.7%，同比增加2.7个百分点。期间费用率保持稳定，2026H1为9.2%，2026Q2为9.0%，反映出企业在收入扩张的同时，成本控制能力依然稳健。

从子行业分布看，2026H1长江化学品30个子行业中，27个行业营业收入同比增加，占比高达90%。其中，钾肥（+72.5%）、无机盐（+38.0%）、聚氨酯（+30.4%）等板块营收增长居前。仅综合化工、纯碱、锦纶等少数行业营收出现下滑。在净利润方面，2026H1有20个子行业归属净利润同比增长，粘胶、涤纶、其他化学原料等行业增幅超过100%，显示出极强的盈利弹性。

重点子行业解析：资源品高景气，新材料迎突破

报告对多个核心子行业进行了深度复盘，揭示了不同赛道在2026年上半年的差异化表现。

钾肥：作为农业刚需品种，钾肥板块在2026H1表现极为强劲。板块实现归母净利润121.3亿元，同比变动+114.2%；2026Q2归母净利润66.0亿元，同比变动+107.4%。驱动因素主要包括高油价推升全球运费预期，以及农产品涨价带来的需求增量。此外，供给侧收缩也是重要支撑，Uralkali预计2026年下半年将减少颗粒钾供应，且因资源枯竭将在未来几年逐步关闭部分产能；白俄罗斯Belaruskali产量亦预计同比减少。截至2026年8月，美国玉米带氯化钾均价处于上行通道，显示全球供需格局偏紧。

涤纶长丝：该板块受益于行业自律减产与低价原料库存带来的效益提升。2026H1归母净利润56.6亿元，同比大增213.5%；2026Q2归母净利润34.0亿元，同比变动+282.3%。尽管下游织造厂商以刚需采购为主，投机性需求下降，但长丝企业通过控制厂库维持了较好的价差水平。截至8月下旬，POY/FDY/DTY库存天数控制在较低水平，且华东坯布库存降至近年低位，预示旺季补库行情可期。政策层面，工信部老旧化工设备更新改造政策加速落后产能出清，隆众资讯预测2026-2027年将淘汰低效产能200-300万吨，行业有效产能迎来阶段性负增长，供需格局持续优化。

氟化工：制冷剂作为功能性消费品，其“特许经营”商业模式基因逐步形成，非周期性特征凸显。2026H1归母净利润43.3亿元，同比变动+25.5%。尽管海峡封锁压制了部分出口，但R32、R134a等主要制冷剂价格在二季度环比上涨，且三季度初继续上行。新能源渗透率提升带动R134a单耗增加，叠加空调存量维修市场增长，支撑了行业议价权。此外，高端氟聚合物如巨化股份的高纯PFA装置投产并通过半导体客户验证，标志着国产替代取得实质性进展。

聚氨酯：受地缘冲突导致海外供应链波动影响，国内依托完备产业体系展现出强韧性。2026H1归母净利润105.0亿元，同比变动+65.1%；2026Q2归母净利润66.4亿元，同比变动+110.6%。MDI/TDI价差在二季度明显抬升，国内企业话语权进一步增强。

磷化工：磷矿石作为稀缺资源品，其勘探、审批、建设周期长，实际投放难度大，因此景气有望高位维持。2026H1归母净利润45.1亿元，同比变动+5.1%。虽然磷铵价格受硫磺成本推动上行，但盈利承压，需关注后续出口政策变化对国内外价差的调节作用。

农药：行业大部分品种仍位于底部，但供给增速放缓叠加需求回暖，使得2026H1归母净利润微增7.7%。美伊冲突后成本支撑增强，但终端采购谨慎，去库节奏放缓，国内补库力度强于海外。

轮胎：呈现增收不增利特征。2026H1营收增长23.4%，但归母净利润同比下降3.6%。主要原因在于原材料价格剧烈波动难以完全传导，以及欧盟反倾销税落地削弱了国内直供工厂的价格竞争力。长期来看，随着赛轮、森麒麟等企业海外基地放量，营收有望保持快速增长。

纯碱与氯碱：纯碱板块景气触底，2026H1归母净利润同比下降13.3%，面临亏损压力，但“反内卷”政策及能耗限制可能成为未来景气反转的抓手。氯碱板块短期冲高回落，2026H1归母净利润同比增长16.9%，长期来看，双碳目标下无汞化催化剂推进将约束供给。

电子化学品：受益于AI大模型训练与推理需求爆发，半导体市场持续回暖。2026H1归母净利润46.2亿元，同比增长19.7%。PCB、MLCC等领域上游材料供不应求，电子特气、光刻胶等需求多点开花。

投资建议与展望：中长期看好，布局确定性品种

报告指出，目前化工行业经营情况确有改善，但向上仍有较大空间。中长期来看，化工行业资本开支见底，供给端减速趋势确立。若海峡解封，油价回归合理水平，下游库存正常化将拉动需求进一步复苏。

投资策略上，建议积极布局以下方向：

1. 顺周期高弹性品种：重点关注核心龙头（万华化学、华鲁恒升等），其具备景气底部与阿尔法加持的双重优势；涤纶长丝与氨纶，受益于扩产放缓与供需改善；钾肥、磷矿、制冷剂等资源品，凭借刚性需求与供给约束维持高景气。

2. 新质生产力材料：拥抱AI材料、半导体材料等需求前景好的化工新材料。关注机器人材料链（PEEK、电子皮肤）、AI链（高频高速树脂）、3C链（OLED材料、光学膜）及半导体链（光刻胶、电子特气）。此类品种的核心在于企业自身的技术突破与大客户验证进度。

3. 稳增长长期价值：重视轮胎行业的长期价值，特别是拥有海外产能布局的企业（赛轮轮胎、森麒麟），以规避贸易壁垒并享受全球化红利。

风险提示包括海内外需求不及预期、项目进度延期、安全环保生产事故以及竞争加剧导致的供给过剩风险。