证券行业2026年中报综述：各项业务同比高增，头部集中趋势加强

2026年上半年，证券行业在权益市场回暖、交投活跃度提升以及政策鼓励跨境融资的多重驱动下，呈现出盈利高增、各项业务多点开花的景气态势。西部证券发布的《证券行业2026年中报综述》显示，42家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别同比增长44.4%和49.2%，扣除特殊项目影响后净利润同比增幅达61.9%。这一数据不仅验证了板块基本面的强劲修复，也揭示了行业内部结构性变化的加速。

营收利润双高增，经纪自营成核心引擎

从收入结构来看，资金类业务成为上半年业绩增长的主要驱动力。2026H1，上市券商经纪业务收入同比大幅增长54.2%，达到978.43亿元；自营投资收益同比增长48.9%，规模达1725.69亿元；利息净收入亦实现52.9%的高增速。相比之下，收费类业务中的投行和资管板块虽保持正增长，但幅度相对温和，分别为24.9%和29.5%。

经纪业务的爆发主要得益于市场成交量的显著放大。数据显示，2026年上半年日均股基成交额同比翻倍增长101%，尽管行业佣金费率持续下行至万分之1.4，但“以量补价”效应显著，推动代买净收入同比增长49.6%。此外，随着公募降佣影响的常态化及权益型基金新发回暖，券商代销收入同比大增85.8%，进一步优化了经纪业务的收入结构。

自营投资方面，权益市场的整体上行是业绩兑现的关键。2026年上半年沪深300上涨7.5%，创业板指大涨35.6%，带动上市券商交易性金融资产（TPL）规模较年初扩张15.9%。头部券商如华泰证券、广发证券、中金公司等均大幅增配TPL资产，其中股票持仓占比显著提升。同时，一级股权投资市场的活跃使得券商直投及另类子公司业绩亮眼，国泰海通、招商证券等通过科创板跟投等项目实现巨额浮盈兑现，对集团净利润贡献度显著提升。

降本增效成果显现，杠杆水平适度回升

在收入端大幅增长的同时，成本端的管控成效显著。2026年上半年，42家上市券商管理费用率同比下降8.04个百分点至42.8%，体现了行业在数字化转型和精细化管理方面的进展，“增收不增本”的特征明显。然而，信用减值损失出现分化，部分头部券商因个别项目计提导致减值损失大幅增加，但行业整体资产质量依然稳健。

盈利能力方面，上市券商加权平均ROE均值提升至5.1%，同比增加1.34个百分点。伴随市场风险偏好的回升，券商经营杠杆趋于提升，剔除客户资金后的经营杠杆均值较年初增长7.2%至4.28倍。其中，信用杠杆和投资杠杆均有不同幅度的提升，反映出券商在把握市场机遇时适度放大了资产负债表规模。

并购重组深化，马太效应加剧

行业格局正在经历深刻的重塑，头部集中趋势进一步加强。截至2026年上半年末，42家上市券商中，总资产、净资产CR5占比分别提升至47.3%和42.8%，净利润CR5占比更是突破50%大关。这一变化背后，是行业供给侧改革的持续深化和并购重组案例的密集落地。

报告指出，当前中金公司吸收合并信达证券/东兴证券、东吴收购东海证券等多起重大并购案正处于交易所审核或推进阶段。此前已完成的国泰君安与海通证券合并、国联证券并购民生证券等案例，均显示出大型券商通过外延式扩张整合资源、补齐短板的战略意图。在IPO领域，马太效应尤为突出，2026年上半年IPO规模前五大券商市占率合计高达75.6%，中金公司、中信证券、国泰海通占据绝对主导地位，中小券商在大型项目上的竞争压力日益加大。

国际业务崛起，成为第二增长曲线

除传统业务外，国际业务已成为头部券商重要的利润来源和竞争力体现。随着人民币国际化进程深化及港股市场发行回暖，中信证券、中金公司、华泰证券等龙头券商的香港子公司表现亮眼。2026年上半年，上述三家券商香港子公司净利润占集团比重分别达到24.1%、45.9%和22.9%。尤其是中金公司和国泰海通，其国际业务在跨境投融资、离岸财富管理等方面的布局成效逐步释放，未来有望继续作为差异化竞争的关键高地。

估值处于低位，投资建议聚焦头部与重组

尽管业绩高增，但券商板块估值仍处于历史低位区间。截至2026年9月7日，证券Ⅱ指数PB估值约为1.15x，位于近十年来的9.86%分位，存在明显的盈利与估值错配现象。基于中性假设，西部证券上调2026全年行业盈利预测，预计营业收入和净利润同比分别增长30.9%和31.7%。

投资策略上，报告建议关注两条主线：一是综合实力强、估值具备安全边际的中大型头部券商，如招商证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券；二是积极受益并购重组预期或具有转股预期的标的，如中金公司、财通证券。风险提示方面，需警惕权益市场大幅波动、监管政策趋严、信用减值损失超预期计提以及佣金费率进一步下行等因素。