基础化工行业2026年半年报总结：价差前高后低，在建工程持续回落，26Q2化工盈利同环比高增

2026年上半年，受地缘政治冲突及全球能源市场波动影响，基础化工行业呈现出“价差前高后低、盈利同环比显著修复”的运行特征。尽管二季度末产品价格高位回落，但得益于前期库存收益释放及供需格局改善，板块整体盈利能力大幅增强。与此同时，行业资本开支增速显著放缓，在建工程连续六个季度同比下滑，标志着本轮产能扩张周期已近尾声，供给端约束正在逐步强化。

宏观环境与成本端变动

2026年3月以来，地缘冲突持续演绎，导致原油风险溢价上升，油价中枢大幅提升。Brent现货均价在二季度达到104.36美元/桶，同比上涨53%，环比上涨28%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为819元/吨，同比上涨27%。成本端的剧烈波动对下游产业链产生深远影响，4月后随着海外供给冲击减弱及国内需求淡季来临，产业链逐步进入去库阶段，化工品价格见顶回落。然而，由于部分品种受益于海外供给收缩与国内供需改善，价差依然显著扩大，支撑了企业盈利的高增。

财务表现与资本开支趋势

从财务数据来看，2026年第二季度化工板块实现营收6551亿元，同比增长19%，环比增长17%；实现净利润585亿元，同比增长65%，环比增长33%。毛利率提升至20.9%，同比和环比分别增加2.9和1.8个百分点。费用端压力环比缓解，三费率合计降至9.7%。值得关注的是，行业资产负债表显示，截至2026Q2，化工板块整体资产负债率均值为50.1%，处于历史底部区间。固定资产加在建工程同比仅增长4.2%，其中在建工程同比下降10.7%，环比下降1.0%，已连续六个季度同比下滑。这一数据表明，行业资本开支增速显著放缓，新增产能投放节奏明显滞后于预期，供给端无序扩张的局面正在得到遏制。

细分板块景气度分化

细分领域中，反内卷政策推进、油价中枢抬升替代能源优势凸显以及供需改善成为驱动盈利提升的核心逻辑。有机硅、粘胶、钾肥、氨纶、煤化工、聚氨酯、染料、涤纶等板块上半年净利润同比增速较大。特别是钾肥行业，受全球供需优化及印度大合同价格提升影响，2026Q2营收同比增长69%，净利润同比增长124%，毛利率高达70.4%。氟化工方面，三代制冷剂长协价持续上行，配额制下供给强约束，行业开启长景气周期。相比之下，无机盐、炭黑、涂料油墨等板块盈利下滑幅度较大。

轮胎与聚氨酯行业深度解析

轮胎行业头部企业凭借海外基地布局优势，有效对冲了原料价格上涨及汇兑损失的影响。赛轮轮胎、中策橡胶等企业通过提价传导成本压力，且受益于欧盟反倾销带来的海外订单转移，盈利韧性凸显。聚氨酯行业方面，MDI景气显著回升，地缘扰动下海外装置开工回落，叠加出口需求回暖，万华化学等龙头企业净利润同比大幅增长。钛白粉行业则因硫磺-硫酸价格快速上涨形成成本支撑，价格价差持续扩大，行业盈利同环比均大幅改善。

投资展望与策略建议

维持基础化工行业“看好”评级。周期层面，建议从纺服链、农化链、海外地产链及反内卷四个方向布局。纺服链关注库存低位及格局优化的涤纶、氨纶、染料龙头；农化链聚焦耕种面积提升及转基因渗透率走高带来的化肥农药需求；海外地产链关注氟化工、MDI及轮胎企业的底部回暖机会；反内卷主线则重点关注氯碱、纯碱、民爆等落后产能加速出清的行业。成长层面，重点关注AI+存边际催化的新兴产业方向，包括半导体材料、商业航天材料、创新药CDMO及机器人材料等高景气赛道。