新世纪评级-2026年上半年人身险行业信用观察

2026年上半年，中国人身险行业在保费收入保持温和增长的同时，面临赔付支出增速趋缓、资金运用结构优化以及偿付能力充足率回升等多重变化。随着《保险公司资产负债管理办法》的正式发布，行业监管重心进一步向资产负债联动管理倾斜，对保险公司的长期稳健经营提出了更高要求。

保费收入增长放缓，寿险业务主导结构

数据显示，2026年上半年，人身险公司规模保费收入和原保险保费收入分别为32,984.03亿元和28,716.07亿元，同比分别增长4.38%和3.65%，原保险保费收入增速较上年同期有所放缓。从业务结构来看，增幅主要来自寿险业务，其原保费收入占比增至83.37%，较上年同期上升0.80个百分点。相比之下，健康险原保费收入略有减少，意外伤害险原保费收入持续下降，同比变动-10.92%。

在投资型业务方面，万能险投资款新增交费较上年同期有所回升，而投连险独立账户新增缴费则大幅减少，同比变动-32.28%。原保险保费收入占规模保费比重为87.06%，较上年同期下降0.62个百分点。这一结构性变化反映出行业在“报行合一”及产品结构转型背景下，正逐步降低对短期理财型产品的依赖，回归保障本源。

赔付支出增速趋缓，资金运用权益配置提升

支出端方面，2026年上半年人身险公司赔付支出为8,668.05亿元，同比增长4.83%。虽然赔付支出仍高于行业原保费收入增速，但其增速同比大幅下降，显示出赔付压力边际缓解的趋势。

资金运用方面，截至2026年6月末，人身险公司资金运用余额为368,690.96亿元，较年初增长6.36%。资产配置结构出现显著调整：股票和证券投资基金投资增长相对较快，占资金运用比重分别较年初增加0.35个百分点和0.47个百分点；银行存款和其他类资产投资余额及占比则有所下降。债券仍是最大的配置类别，占比达51.21%。由于会计准则切换导致口径不可比，2025年以来财险及寿险行业整体年化综合投资收益率未公布，但样本企业数据显示，2026年上半年人身险公司综合投资收益率中位数与上年同期基本持平。

偿付能力充足率回升，永续债发行助力资本补充

得益于无固定期限资本债券（永续债）发行、期间盈利改善以及分红险等低资本消耗业务比重上升等多重因素，2026年6月末人身险行业偿付能力较年初有所回升。其中，核心偿付能力充足率增幅相对较大。根据金融监管局公布数据，人身险行业平均综合偿付能力及核心偿付能力充足率分别为169.7%和119.6%，分别较年初提升0.4个百分点和4.6个百分点。

然而，风险综合评级方面存在分化。2025年四季度，A类公司数量减少，B类公司数量增加，并新增1家D类公司（长生人寿）。2026年一季度，人身险公司风险综合评级较上季度无重大变化。这表明尽管整体资本状况改善，但部分中小机构的风险化解压力依然存在。

《保险公司资产负债管理办法》发布，强化资负联动监管

2026年8月，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》及相关实施文件。该办法旨在贯彻落实保险业高质量发展意见，应对低利率市场环境，加强新会计准则切换衔接。办法共6章46条，明确了保险公司资产负债管理的主体责任，规范治理结构，设立包括利率风险对冲率、流动性覆盖率在内的监管指标，以及有效久期缺口、利差等监测指标。

为确保办法有效落地，相关通知明确了对监管指标不达标的保险公司设置三年过渡期。这一政策导向将迫使保险公司更加重视资产端与负债端的匹配管理，特别是在长久期资产配置和成本控制方面，需建立更精细化的动态调整机制。

债券发行规模微降，高等级主体为主

在债券市场表现方面，2026年上半年，15家人身险公司共发行16支债券，合计发行规模300.70亿元。发行家数较上年同期有所增加，但发行规模有所下降。发行品种仍以永续债为主，发行人资质以AAA级高等级主体为主，部分债券具有第三方增信。截至2026年6月末，存续公开发行债券的人身险公司共36家，其中AAA主体信用等级发行人占比约七成。

值得注意的是，2026年上半年人身险公司未发生主体信用等级迁徙。近年来，因未公开披露财务数据或偿付能力数据，部分发债企业与评级机构协商终止存续债项评级，导致样本中“无评级”主体增加。这些无评级主体的规模类指标增幅相对较小，且个体差异较大，净资产中位数甚至出现下降，反映出尾部机构的经营困境。

样本企业分析：高等级主体优势明显

通过对样本企业的财务指标分析发现，人身险公司的总资产和净资产在不同信用等级主体间存在明显分层。随信用等级提升，规模类指标逐步递增。2026年6月末，AAA级样本公司净资产中位数为183.11亿元，远高于AA+级的62.88亿元和AA级的26.17亿元。

盈利能力方面，受新会计准则切换影响，非上市保险公司净资产回报率可比性较弱。但从市场份额看，高等级人身险公司普遍占据较高份额，2026年上半年市场份额指标表现分化加剧。承保质量方面，高信用等级主体（AAA级）的新业务价值率总体高于其他发债企业，显示其具有较强的定价能力。退保率方面，AA级及无评级企业的退保率显著高于高信用等级主体，提示中低等级机构面临更大的现金流波动风险。

总体而言，2026年上半年人身险行业呈现“稳中有变”的特征。保费增长动能减弱但结构优化，偿付能力通过资本补充得到修复，监管新规重塑资产负债管理框架。未来，具备强大资负管理能力、优质客户基础和高信用评级的大型险企将在市场竞争中占据更有利地位，而中小机构则需加速转型以应对合规与生存挑战。