新世纪评级-2026年上半年ABN市场运行回顾与2026年下半年展望

2026年上半年，资产支持票据（ABN）市场结束了自2024年以来的高速增长态势，进入阶段性调整周期。受债权类资产供给收缩影响，上半年共发行236单产品，发行规模合计2307.41亿元，同比分别减少15.71%和10.66%。尽管发行规模下降导致净融资额较2025年同期有所回落，但市场仍保持净流入状态，存量余额达到11313.77亿元，创历史新高。

基础资产结构分化：消费贷承压，租赁与企金逆势增长

从基础资产类型来看，债权类ABN仍是市场主力，占比85.99%，但其供给收缩是导致整体发行量下滑的主要原因。相比之下，其他类、未来经营收入类和不动产类资产呈现逆势增长，反映出基础资产类型的多元化探索正在取得进展。

个人消费贷款ABN作为传统“压舱石”，虽稳居各品类之首，占比31.73%，但受监管趋严及高基数效应影响，发行规模同比下降31.51%至732.06亿元。其资产供给方高度集中于头部互联网平台，蚂蚁消金系列以387.00亿元的规模占据半壁江山，京东、财付通小贷、美团等紧随其后，前四大平台占比高达98.91%，中小平台难以突破竞争壁垒。

融资租赁ABN表现亮眼，发行规模同比增长135.79%至504.45亿元，成为增速最快的细分品种。这主要得益于新能源汽车产业的高速发展，深圳弗迪租赁依托比亚迪销售网络领跑汽车租赁赛道，远东租赁则在一般租赁领域占据主导。企金类（小微/小额贷款）ABN亦实现9.25%的逆势增长，发行规模达449.60亿元，呈现出“一超多强”格局，网商贷系列独占50.27%的市场份额，体现了小微企业融资需求的刚性及普惠金融工具的韧性。

应收账款ABN则因监管环境趋严及发行场所迁移等因素，发行规模持续回落至199.62亿元，同比下降16.90%，发行主体仍以中冶、徐工等大型央企为主，头部效应明显。此外，知识产权ABN作为科技创新领域的新兴品种，发行规模同比翻番至3.31亿元，虽然绝对规模较小，但区域分布高度集中于天津、江苏等地，增信方式多样，显示出政策红利下的强劲增长潜力。

发起机构与受托机构：信托公司主导地位稳固

在发起机构方面，信托公司占据绝对主导地位。国投泰康信托以248.04亿元的发行规模位居首位，华鑫国际信托、中信信托等紧随其后。前五家信托公司合计发行规模占同期市场的36.41%。值得注意的是，实际底层资产多为信托公司与互联网平台合作的个人消费贷款及企金类资产。融资租赁公司和互联网平台企业也是重要补充力量，如深圳弗迪租赁、北京京东世纪贸易等在各自领域表现突出。

受托机构方面，中国对外经济贸易信托有限公司以376.33亿元的规模位居第一，国投泰康信托发行单数最多。头部信托公司在产品设计、受托管理等方面的综合优势构建了较高的专业壁垒，前五大受托机构发行规模合计占比达62.89%。

发行利率震荡下行，信用利差分化显著

2026年上半年，ABN发行利率整体呈波动下行趋势，分布在1.43%-4.17%之间。不同基础资产类型的利率表现存在显著差异：个人消费贷款ABN利率相对集中且处于低位，平均值约1.70%，反映出市场对头部平台资产质量的定价较为成熟一致；融资租赁和应收账款ABN利率离散度较大，极差分别为1.28%和1.40%，主要受主体资质、股东背景及产品结构等因素影响；企金类ABN内部系列间分化明显，网商贷系列利率最低，平安普惠系列较高，体现了市场对不同业务模式和资产质量的差异化定价。

二级市场活跃度平稳，非法人类产品配置需求释放

二级市场方面，成交活跃度维持平稳，上半年成交金额2440.03亿元，同比增长4.52%。由于存量规模扩大，市场换手率降至合理区间，投资者倾向于持有优质资产到期。个人消费贷款、企金类、类REITs等基础资产类型的市场活跃度较高。其中，个人消费贷款ABN成交量最大，占比30.31%，流动性优势持续释放。

投资者结构整体稳定，非法人类产品和存款类金融机构是持仓主力，两者合计占比92.14%。非法人类产品持仓占比进一步提升至64.18%，反映出在资产荒背景下，资管产品对ABN的配置需求持续释放。基金及银行理财重仓的基础资产前三位依次为类REITs、融资租赁和个人消费贷款。存款类金融机构持仓占比小幅下降，证券公司退出ABN持仓，显示机构投资者策略的调整。

2026年下半年展望：总量企稳，结构分化延续

展望2026年下半年，ABN市场将在总量企稳中延续分化格局。供给端方面，个人消费贷款ABN有望温和回暖，但受制于消费金融监管趋严及信托业务合规门槛提高；企金类和融资租赁ABN在政策支持和市场需求驱动下有望延续增长态势，其中绿色租赁、高端装备租赁将是重要增长点；应收账款ABN依靠央国企盘活存量资产的常态化需求支撑，但需关注发行场所迁移的影响；知识产权ABN将持续受益于全国多地金融生态试点推进及政策补贴红利，保持高增长。

发行价格方面，在适度宽松的货币政策背景下，ABN发行利率有望维持低位运行。然而，信用利差压缩空间有限，不同品种和不同信用资质主体之间的利差分化仍将延续。总体而言，ABN作为银行间市场盘活存量资产、拓宽融资渠道的重要工具，将持续发挥服务实体经济的功能，市场运行将保持平稳有序。