美容护理行业点评报告：医美化妆品8月月报，2026H1化妆品收入稳健增长、医美利润仍承压，板块结构性分化加剧

2026年上半年，美容护理行业呈现出显著的结构性分化特征。随着A股上市公司中报披露完毕，医美与化妆品两大细分赛道的经营数据正式出炉。整体来看，化妆品板块收入保持稳健增长，但二季度增速有所放缓；医美板块收入小幅增长，利润端仍承压，下游机构端表现相对优于上游产品厂商。这种分化不仅体现在财务数据上，更反映在资本市场对个股的估值逻辑重塑中。

医美板块：收入微增，利润承压，机构端景气度修复

选取3家代表性A股上市公司作为样本，2026年上半年医美行业整体实现营收52.0亿元，同比增长5.1%；扣非归母净利润9.8亿元，同比下降21.0%。进入二季度，整体营收为25.8亿元，同比增长2.4%，增幅较一季度边际收窄；扣非归母净利润4.8亿元，同比下降20.5%。这一数据表明，尽管市场需求逐步恢复，但医美企业仍面临成本上升、竞争加剧及新品投入增加等多重压力，导致盈利能力尚未完全修复。

从个股表现来看，上游产品厂商与下游服务机构呈现明显差异。爱美客作为上游龙头，2026H1营收12.16亿元，同比下降6.4%，归母净利润5.93亿元，同比下降24.8%。其核心注射类产品受市场竞争及新品研发费用投入影响，业绩阶段性承压。锦波生物同样表现不佳，2026H1营收7.71亿元，同比下降10.20%，归母净利润2.82亿元，同比下降28.2%，主要系功能性护肤业务虽有增长但整体规模效应尚未完全抵消主业下滑影响。相比之下，四环医药2026H1营收11.61亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.25亿元，同比大幅增长119.0%，显示出其多款医美产品持续放量及新创药收入提升带来的盈利弹性。

下游医美机构端则表现出更强的韧性。朗姿股份2026H1营收32.08亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长35.3%。其医美业务保持较快增长，盈利能力显著改善，同时女装线上化持续推进带动整体业绩。美丽田园医疗健康2026H1营收18.8亿元，同比增长29.0%，经调净利润2.63亿元，同比增长39.9%。该公司通过内生增长与奈瑞儿、思妍丽等品牌的整合提效，实现了三大业务的协同增长，验证了连锁机构在合规趋严背景下的规模优势与管理红利。

化妆品板块：收入稳增，Q2增速放缓，头部品牌强者恒强

选取10家代表性上市公司作为样本，2026年上半年化妆品行业整体实现营收约232.9亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润约21.9亿元，同比增长5.5%。二季度单季营收128.7亿元，同比增长5.5%，扣非归母净利润11.1亿元，同比基本持平（-0.1%）。虽然上半年整体保持增长，但二季度增速较一季度有所放缓，且利润端未能同步扩张，反映出行业在经历前期高增长后，进入存量竞争与结构调整期。

港股标的方面，毛戈平表现亮眼，2026H1营收32.67亿元，同比增长26.2%，归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%。公司依托高端品牌势能，彩妆与香氛业务高增，护肤业务稳健增长，并通过化妆培训业务出海赋能品牌形象升级。林清轩2026H1营收15.00亿元，同比增长42.6%，归母净利润2.56亿元，同比增长40.7%，其核心山茶花精华油基本盘稳固，多品类快速放量推动业绩双线增长。相反，上美股份2026H1营收37.56亿元，同比下降8.6%，归母净利润1.08亿元，同比下降79.4%，主品牌韩束阶段承压，费用投入较大影响盈利水平。巨子生物2026H1营收29.18亿元，同比下降6.3%，归母净利润9.40亿元，同比下降20.5%，护肤业务受行业竞争及销售结构调整影响出现波动。

A股公司中，若羽臣成为最大亮点，2026H1营收22.86亿元，同比增长73.3%，归母净利润1.67亿元，同比增长131.7%。公司自有品牌绽家、斐萃延续高增，收购奥伦纳素打开高端护肤线空间，双轮驱动策略成效显著。珀莱雅2026H1营收53.75亿元，同比增长0.2%，归母净利润11.68亿元，同比增长46.3%。尽管营收增速放缓，但凭借大单品迭代及花知晓并表增厚利润，盈利能力大幅提升。上海家化经营改善持续兑现，2026H1营收37.91亿元，同比增长9.0%，归母净利润3.81亿元，同比增长43.4%，核心品牌聚焦与渠道优化推动利润率修复。而华熙生物、丸美生物等部分处于调整期的公司，业绩仍有所承压。

市场回顾与投资建议：关注“高效+情绪消费”下的高景气赛道

二级市场表现印证了基本面的分化。2026年8月，美容护理指数下跌3.24%，位列一级行业第30位，弱于大盘。个股方面，医美板块中医思健康、美丽田园医疗健康涨幅居前；化妆品板块中林清轩、若羽臣、水羊股份表现优异。拉长至2026年1-8月，雍禾医疗在医美板块累计涨幅达40.3%，林清轩在化妆品板块累计涨幅16.3%，显示资金偏好具备独特成长逻辑或困境反转预期的标的。

基于上述分析，投资观点聚焦于“高效+情绪消费”背景下的高景气赛道优质公司。对于医美板块，看好布局差异化赛道的上游产品厂商及满足新场景需求的下游机构。重点推荐朗姿股份、美丽田园医疗健康、爱美客等，受益标的包括锦波生物、四环医药。合规趋严加速行业出清，下游机构议价权提升有望改善盈利能力，而上游创新产品获批加速将带来新的增长点。

对于化妆品板块，看好具备科研创新、布局情绪与高端赛道的国货品牌。重点推荐若羽臣、珀莱雅、毛戈平、巨子生物、贝泰妮、润本股份等。其中，主线一为具备功效验证的国货美妆，如珀莱雅、贝泰妮；主线二为高端美妆打造稀缺性，如毛戈平、林清轩；主线三为内服外养及个护家清，如若羽臣、润本股份。这些公司通过产品结构升级、品牌矩阵拓展及运营效率优化，在激烈的市场竞争中保持了较强的韧性与成长性。

风险提示

需警惕消费复苏不及预期风险，若宏观经济放缓导致消费者购买力下降，零售终端销售将持续承压。此外，行业竞争加剧可能导致销售费用投入增加及价格战，进而侵蚀企业利润。政策层面，反垄断监管趋严及相关法规变化也可能对企业经营活动产生不确定性影响。