保险行业上市险企2026年中报综述：盈利和NBV全年有望稳增，红利属性带来机会

2026年上半年，在权益市场上行与负债端结构优化的双重驱动下，中国保险行业上市险企交出了一份亮眼的成绩单。开源证券发布的《上市险企2026年中报综述》指出，各主要上市险企归母净利润实现较快同比增长，新业务价值（NBV）全年有望保持稳健增长态势。与此同时，随着分红险转型的深入推进以及高股息属性的凸显，保险板块在低估值环境下展现出显著的投资吸引力。

总体业绩：股市回暖驱动净利高增，ROE普遍改善

2026年上半年，5家主要上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险）归母净利均实现同比增长，扭转了一季度部分险企承压的局面。这一增长主要得益于权益市场上行带来的投资收益大幅改善。其中，中国人寿归母净利润同比增速最快，达到228.6%，主要受总投资收益率较大幅提升推动；新华保险同样录得高增，得益于投资资产买卖价差扩大。从净资产收益率看，各上市险企扣非后加权平均ROE均实现同比增长，中国人寿增幅最大，达13.2个百分点，反映出其盈利能力的显著修复。

在合同服务边际（CSM）方面，多数上市险企余额增长提速，保单负债中未赚利润比例微降。除人保寿险及人保健康外，各家上市险企新业务CSM均实现同比正增。内含价值（EV）方面，各上市险企EV均较年初增长，主要得益于EV预期回报和NBV的贡献。值得注意的是，通过测算发现，2026年上半年各上市险企VIF打平收益率较年初下降，显示负债成本正在进一步压降，利差损风险得到一定程度的缓解。

寿险业务：NBV与价值率双增，分红险转型成效显著

寿险板块是本次中报关注的重点。2026年上半年，各上市险企NBV及价值率均实现同比增长。这一表现主要受益于预定利率下调和产品结构优化。自2025年9月1日起，普通寿险预定利率由2.5%降至2.0%，分红险由2.0%下降至1.75%，有效降低了负债成本并提升了新业务价值率。除中国平安因分红险占比大幅提升导致价值率微降外，其他头部险企价值率均有所提升。

渠道方面，个险渠道NBV均实现同比提升，且除平安外，其余险企个险NBV增速均超过20%，显示出分红险转型在个险渠道率先见效。银保渠道则出现分化，部分险企为对冲价值率较低的分红险占比提升带来的影响，主动控制趸交投放，导致银保新单出现负增长。整体来看，新单期交保费增速快于总新单保费增速，表明业务结构正向高质量方向调整。

分红险转型成为本轮寿险改革的核心亮点。2026年上半年，各上市险企分红险保费及占比均大幅提升，其中平安寿险新业务分红险占比超九成。这种转变不仅有助于降低刚性兑付压力，也使保险公司能更好地分享资本市场收益，增强产品竞争力。此外，受监管规范性提升及市场环境变化影响，各上市险企退保率均同比改善，经营质量持续向好。

财险业务：COR同比改善，非车险成增长引擎

财险行业在2026年上半年呈现出“保费稳步增长、承保利润改善”的特征。财险公司总原保费收入9846亿元，同比增长2.1%，市场集中度保持较高水平。从承保结果看，3家头部财险公司（人保财险、平安财险、太保财险）承保利润均实现同比高增，综合成本率（COR）同比改善。费用率的下降是COR改善的主要原因，这得益于险企一系列降本增效举措以及“报行合一”政策的深化执行。

分险种看，车险保费增速明显放缓甚至出现负增长，主要受新车销量下滑等因素影响。相比之下，非车险成为总保费增速的主要驱动因素。尽管高风险业务出清和非车险“报行合一”深化短期内对非车险增速造成拖累，但长期来看，非车险治理迈向长效化将推动综合费用率与综合成本率延续下降趋势，从而为承保利润带来正面影响。太保财险通过建设“防减救赔”一体化风险减量管理体系，赔付率同比优化，展现了精细化管理的能力。

资产端与投资：增配权益，响应监管入市号召

2026年上半年，各上市险企投资资产规模均较年初增长。在资产配置策略上，多数险企积极响应国家号召，继续增配权益资产。除中国平安权益类资产占比微降外，其余险企权益资产占比均继续提升，其中新华保险权益增配幅度最大，较年初提升4.1个百分点。

从配置结构看，险企增配权益的路径存在分化。多数上市险企OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）项下股票资产占比提升，而TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）项下股票资产占比变化不一。这表明险企在响应入市号召的同时，倾向于通过OCI账户持有高股息股票，以平滑利润波动。受此影响，多数上市险企总投资收益率同比提升，但净投资收益率受长端利率下行影响延续下降趋势。

展望与建议：红利属性凸显，看好全年稳增

展望2026年全年，报告认为负债端和净利润均有望保持稳健增长。虽然三季度可能面临高基数、缺乏停售事件催化以及银保“报行合一”深化等短期压力，导致新单增速下降，但从中长期维度看，居民存款搬家、养老和健康需求旺盛仍将为分红险等产品提供支撑。头部险企凭借多元渠道和康养资源优势，市占率有望进一步提升。

在资产端，长端利率底部震荡企稳，虽然新增与再配置收益率下行压力尚未完全出清，但利差预期的拐点已经显现。随着负债成本随预定利率下调而走低，市场对行业利差损的悲观预期边际缓解。监管层面，《保险公司资产负债管理办法》的实施将资产负债匹配管理升级为“硬监管”，利好具备ALM优势的头部险企。

鉴于上市险企盈利和分红均实现较好增长，且板块估值处于低位，股息率具有吸引力，报告维持行业“看好”评级。特别是红利风格带来的资金端改善，使得高股息标的更具投资价值。建议关注中国太保、中国平安和中国财险等高股息率标的。