批零社服行业（社服教育美护潮玩零售珠宝）中报总结：结构分化下聚焦品质化、大众化与出海

2026年上半年，批发零售与社会服务行业（涵盖社服教育、美护潮玩、零售珠宝等细分领域）在宏观经济温和复苏的背景下，呈现出显著的结构分化特征。整体来看，行业增长动力正从规模扩张转向质量提升，品质化消费、大众化普及以及企业出海成为三大核心主线。本报告基于天风证券发布的《批零社服行业中报总结》，深入剖析各子板块的经营数据与市场趋势，揭示在当前存量竞争环境下，具备α属性的龙头企业如何通过战略调整实现业绩超预期。

社服教育板块：需求韧性与供给出清并存

教育板块在2026年延续了修复态势，但内部增长节奏出现明显分化。需求端方面，K12及综合教育龙头凭借品牌与渠道优势表现出较强韧性。新东方FY26营收同比增长15.53%，好未来FY27Q1营收同比增长31.89%，头部机构对板块增长形成核心支撑。与此同时，高中及高等教育人群持续扩容，使得教育服务市场仍具结构性景气。学大教育2026Q1营收同比增长10%，归母净利润同比增长23%，主要得益于高中一对一主业的增长及合同负债订单储备充足。中国东方教育2025年营收同比增长12.14%，利润弹性显著高于收入，反映出长期班占比结构反转带来的经营杠杆释放。

供给端则呈现总量高位回落的特征。全国校外培训机构总数于2026年6月降至约12.62万家，单月净减180家，延续自2025年9月高点以来的温和回落态势。非学科与营利性机构仍为供给核心，其中高中阶段机构数量保持小幅扩容，显示出该细分赛道相对更强的韧性。在人服板块，招聘需求呈现“结构分化”，就业压力边际缓解带动中高端岗位复苏，而蓝领群体规模扩容及灵活用工合规化趋势，推动人服需求向高频、刚性场景集中。BOSS直聘26Q1营收同比增长8.23%，归母净利润同比大幅增长123.24%，主要受益于付费客户增长、销售投放收缩及AI提升运营效率带来的规模与经营杠杆同步提升。

餐饮与现制饮品：供应链升级与品类融合驱动增长

餐饮大盘增速进一步回落，2026年1-6月全国餐饮收入同比增长2.8%，步入存量竞争时代。然而，后端餐饮供应链市场规模约2.8万亿元，同比增长8.5%，增速显著高于前端。连锁化率从2020年的15%提升至2025年的25%，推动供应链从单纯食材供货向“产品研发+稳定交付+效率提升”的综合服务能力升级。锅圈2025年营收同比增长20.71%，归母净利润同比增长87.76%，体现了乡镇下沉拓店叠加店效提升的成果。

上市餐饮公司业绩具备强韧性，同店表现逐步企稳。百胜中国26H1收入同比增长11%，海底捞26H1收入同比增长8%，九毛九虽收入下滑但净利润同比增长25%。从同店拆解来看，客流逐步恢复成为主要驱动力，而客单价存在结构性承压。肯德基、必胜客通过新品类如肯悦咖啡、肯律轻食提升交易量，但拉低了平均客单价；海底捞堂食客单价小幅下滑0.9%，整体平稳。外卖渠道成为重要增量，受平台补贴战影响，26H1代表性餐饮公司外卖占比进一步提升，海底捞外卖收入同比增长121%，遇见小面外卖收入同比增长88%。

现制饮品行业在26H1出现业绩分化，成长型公司延续高增速。古茗、瑞幸咖啡、沪上阿姨收入增长均超过30%，而蜜雪集团、霸王茶姬增长仅为单位数，奈雪的茶则出现下滑。利润端方面，仅古茗经调整净利率同比提升1.8个百分点，其余多数品牌因原材料成本上升或费用投入增加导致利润率承压。值得注意的是，茶咖融合趋势增强，古茗咖啡杯量占比已达20%以上，有效带来新客并提升老客复购；瑞幸咖啡非咖啡饮品杯量占比预计年末继续提升。开店方面，瑞幸咖啡上调全年开店目标至净增约9000家，加速占领优势点位，而蜜雪和古茗因终端同店表现不强，下修了部分开店指引。

酒店与免税旅游：稳步筑底与政策红利释放

酒店市场在2026年上半年依然由价格主导修复，RevPAR同比提升2%，主要由ADR贡献。华住集团表现突出，26Q2 RevPAR恢复度约120%，是三家中唯一实现RevPAR同比正增长的集团，其ADR连续四个季度正增长，体现了强大的产品升级与收益管理能力。锦江酒店与首旅酒店则面临不同程度的复苏压力，锦江通过以价换量维持入住率，首旅复苏动能较弱。展望下半年，行业大概率延续“淡季更淡、旺季修复”的节奏，商务需求疲软仍是主要压制因素。

免税行业受益于海南全岛封关后的政策催化，离岛免税销售额自2025年9月起保持上涨势头。中国中免作为龙头，26Q2营收同比增长1.0%，归母净利润同比增长14.6%，业绩显著改善。公司通过收购DFS大中华区业务积极出海，并深化会员体系建设，截至2026年7月会员数量突破6200万人。旅游景区板块国内旅游市场维持增长，出游人次同比增长5.4%，但人均消费略有承压。三峡旅游26Q2归母净利润同比增长39.2%，主要得益于游轮业务的强势表现。

美护潮玩板块：国货崛起与IP全球化

化妆品消费表现优于社零，2026H1限额以上单位化妆品类零售额同比增长6.3%。线上渠道渗透率提升至接近57%，抖音与天猫构成双核心格局。国货品牌市场份额持续提升，2026H1同比增长7.89%，远高于外资品牌。珀莱雅26H1归母净利润同比增长46.26%，主要得益于多品牌矩阵放量及投资收益增厚；贝泰妮扣非归母净利润同比增长34.85%，主品牌企稳且子品牌快速成长。巨子生物虽营收同比下降6.3%，但自营渠道保持增长，医美业务进入商业化阶段。上游代工环节如诺斯贝尔、芭薇股份亦受益于订单回升及产品结构优化，利润弹性释放。

潮玩行业仍处于高景气度扩容阶段，中国潮玩市场预计2025-2030年CAGR约20.9%。泡泡玛特26H1营收同比增长23.8%，毛绒产品收入占比提升至57.2%，成为第一大品类；星星人IP快速成长为第二大IP。布鲁可海外收入同比增长228.5%，占比提升至20.6%，显示其全球化布局成效显著。代运营行业流量红利渐退，若羽臣通过自有品牌绽家、斐萃的双轮驱动，26H1归母净利润同比增长131.72%；青木科技依托AI智能营销及品牌孵化能力，利润端大幅修复。

零售珠宝板块：金价波动下的结构转型

黄金珠宝行业在26H1受到金价高位波动及税收新政影响，终端消费承压。2025年金条及金币消费量首次超越黄金首饰，标志着消费结构迎来阶段性转变。26H1多数金饰公司Q2收入利润下滑，受金价回调及销售计提存货跌价影响。老铺黄金凭借高端定位与一口价策略，26H1收入同比增长60%，归母净利润同比增长88%，单店收入创行业新高。周大生、老凤祥等传统品牌通过优化门店结构，虽然门店数量净减少，但直营门店先于加盟门店实现正增长，盈利质量有所改善。此外，高金价背景下，内地与港澳金饰价差拉大，周大福、六福集团在港澳地区同店增速达到40%或以上，显示出结构性增长机会。

线下零售整体分化加剧，便利店、超市等刚需社区渠道保持正增长，而百货店、品牌专卖店出现下滑。永辉超市通过调改提质，26H1归母净利润实现扭亏为盈。跨境电商行业增速换挡后步入分化修复阶段，2026年一季度进出口规模同比增长13.3%，增长逻辑从低价铺货转向品牌溢价与供应链韧性。赛维时代、焦点科技等龙头企业通过AI降本增效及多品牌矩阵建设，展现出较强的抗风险能力。

结语与投资展望

综上所述，2026年中报数据显示，批零社服行业正处于深刻的结构调整期。在宏观环境不确定性犹存的背景下，具备清晰成长逻辑、优秀运营效率及全球化布局能力的企业更能穿越周期。建议关注景气成长型的学大教育、古茗、东方甄选、乐舒适、布鲁可，以及困境改善型的朗姿股份、巨子生物。对于估值处于低位或超跌的标的，如珀莱雅、首旅酒店、潮宏基、毛戈平，亦存在均值回归的投资机会。投资者应聚焦于企业的内生增长动力与现金流质量，警惕依赖外部补贴或单一爆款的风险。