煤炭开采行业煤炭26中报总结系列：煤价主升浪来临，Q3盈利有望继续走扩

全球能源格局重塑背景下，国内煤炭行业正经历从周期底部向景气上行通道的关键转折。随着供给端多重约束叠加需求端的结构性变化，煤价中枢显著上移，行业盈利能力迎来实质性修复。本文基于2026年中报数据及最新市场动态，深入剖析动力煤与焦煤的价格走势、企业业绩表现及未来投资逻辑。

一、 基本面复盘：双重黑天鹅催化，供需格局反转

上半年，受印尼减产及美伊冲突等“双重黑天鹅”事件影响，国际煤炭供应收紧，带动国内煤价逆势上涨。与此同时，国内产地安监力度持续升级，坑口库存维持低位，加之原油价格高位运行刺激化工用煤需求，以及“金九银十”非电旺季的到来，动力煤价格顺势突破900元/吨大关，加速逼近千元目标。

在焦煤领域，“5·22留神峪瓦斯爆炸事故”成为关键转折点。该事故导致山西等焦煤主产地大幅减产，并引发表外产能回缩，炼焦煤月度缺口扩大至300-500万吨。这一突发事件彻底扭转了此前相对宽松的供需预期，促使焦煤价格中枢不断上移，行业由去库阶段转入补库涨价阶段。

二、 价格追踪：动力煤加速冲千，焦煤长协上调

截至2026年9月4日，动力煤现货市场呈现加速上涨态势。北方港口Q5500现货报价达到941元/吨，同比上涨252元/吨，涨幅达37%。季度均价方面，2026年Q3港口Q5500现货均价为843元/吨，同比上涨171元/吨（涨幅25%），环比2026年Q2上涨23元/吨（涨幅3%）。年度长协价格亦同步温和上涨，9月港口Q5500年长协报704元/吨，同比上涨30元/吨；Q3年长协均价703元/吨，同比上涨33元/吨，环比上涨13元/吨。

焦煤方面，柳林低硫主焦现货报价升至2530元/吨，同比大涨1130元/吨，涨幅高达81%。Q3柳林低硫主焦煤均价2105元/吨，同比上涨704元/吨（涨幅50%），环比Q2上涨419元/吨（涨幅25%）。长协机制下，以山西沙曲焦精煤为例，2026年9月长协价报2240元/吨，同比上涨840元/吨，月环比上涨350元/吨，显示焦煤定价权正向卖方倾斜。

三、 市场表现与资金流向：板块跑赢大盘，持仓低位回升

资本市场对行业景气度提升反应积极。2026年4月1日至9月4日期间，中信煤炭指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，在31个中信一级行业中涨跌幅排名第6。个股层面，选取的29家样本煤企中22家实现上涨。其中，伊泰B股、昊华能源、新集能源、淮北矿业和恒源煤电涨幅居前，分别录得75.8%、66.7%、40.7%、27.6%和24.5%的收益率；而中国秦发、永泰能源等则出现不同程度回调。

基金持仓数据显示，Q2主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.39%，较Q1减少0.32pct；指数型基金持仓占比1.31%，较Q1减少0.11pct。合并计算后，两类基金整体持仓占比为0.76%，较26Q1减少0.29pct，处于历史相对低位。然而，结构性增配迹象明显：主动型基金大幅增配新集能源（流通股占比+5.37pct）；指数型基金则重点增配淮北矿业、山煤国际、潞安环能等焦煤龙头，反映机构资金正在博弈焦煤价格的反转行情。

四、 业绩综述：量价齐升驱动利润高增，弹性标的凸显

受益于煤价上涨，煤炭工业规模以上企业2026年上半年合计利润总额（补贴后）达2107亿元，同比增长41.1%。上市公司层面，30家煤炭上市公司H1合计实现营业收入6070亿元，同比上涨19.4%；归母净利润715亿元，同比上涨29.7%。

Q2单季表现更为亮眼，30家公司合计营收3425亿元，同比上涨39.0%，环比上涨29.5%；归母净利润422亿元，同比暴涨72.0%，环比上涨43.9%。这一强劲增长主要得益于“量价齐升”。产量方面，Q2样本煤企合计生产原煤2.23亿吨，同比增长6.2%，环比增长11.1%；售价方面，Q2样本煤企吨煤平均综合售价656元/吨，环比大幅上涨21.1%，而成本仅微涨3.4%，导致吨煤平均综合毛利飙升至301元/吨，环比增幅达51.9%。

值得注意的是，兰花科创、盘江股份、中国秦发等去年因高成本、低基数导致业绩承压的企业，在本轮煤价上涨中展现出极高的业绩弹性，利润总额同比增幅远超行业平均水平。

五、 展望与建议：主升浪确立，聚焦焦煤反转与海外布局

回顾本轮上涨，核心驱动力在于供给收缩幅度远超需求下滑，库存持续去化推动煤价进入主升浪。尽管当前煤价已接近941元/吨，但在供应端未见明显修复的情况下，下游无论选择积极补库还是消极忍受低库存，均难以改变煤价上行趋势。预计Q4动力煤破千只是时间问题。

投资建议方面，坚持“焦煤是反转，并非反弹”的判断。鉴于7月份山西、河南、安徽等地焦煤长协普遍上调180-260元/吨，且现货价格进一步走高，预计9月长协仍有上调空间，相关公司Q3业绩将显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、潞安环能、盘江股份、山西焦煤。

对于动力煤，事故引发的安监升级强化了上行趋势，建议关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。此外，新集能源在煤价超预期及电价触底预期背景下，有望迎来业绩与估值的双击。最后，直接受益海外市场的“海外小煤”概念值得关注，包括布局南非的力量发展、布局澳大利亚的兖煤澳大利亚以及布局印尼的中国秦发。