教育行业中报总结暨四季度投资策略：K12教培领衔修复，职教与AI教育乘势而上

2026年上半年，教育板块在收入端展现出显著韧性，行情与中报业绩形成共振。数据显示，K12教培、职业培训及基础学历教育收入同比分别增长21%、15%和14%，较2025年全年增速进一步提速。在业绩端，弹性更为突出，三者归母净利润同比增幅分别为186%、31%和18%（若剔除好未来投资收益扰动，K12教培净利增速为71%）。这一表现反映出龙头企业在政策框架逐步清晰的背景下，聚焦主业经营，持续释放经营杠杆效应。

行情复盘：超额收益明显，估值修复空间犹存

从市场表现来看，2026年7月24日至9月9日，申万教育指数上涨31.1%，板块区间超额收益显著。本轮行情主要由中报预期与AI教育主题双轮驱动。其中，7月下旬至8月初的涨幅主要源于中报预期，学大教育等Q2旺季标的率先启动；8月下旬以来，随着K12教培公司中报接力验证基本面，叠加AI教育主题发酵，行情进一步深化。个股层面，ST豆神、传智教育等切入AI领域的A股标的涨幅居前，而高途集团、新东方-S、学大教育等K12教培龙头则在优异业绩支撑下实现估值修复。尽管板块已有一波上涨，但从估值端看，优质龙头仍具备进一步的修复空间。

逻辑主线一：以政策温差为脉络，优选细分赛道

政策及监管环境不仅决定教育细分赛道当下的经营状况，也深刻影响未来业绩预期及估值。自2021年“双减”落地后，板块估值逻辑发生根本切换，业务需求并未消失，但资本化路径受监管重新定义。当前，不同赛道的政策温差成为选股的重要依据。

K12教培赛道此前受供给端监管冲击最大，但随着政策边界愈发清晰，非学科类培训加快审批，学科类培训存量合规运营，品牌力强的机构通过聚焦主业释放业绩。该赛道需求基本盘稳固，我国K9阶段在校生约1.56亿人，普通高中在校生突破3000万人，且家庭将余钱用于子女教育的比重回升至42.7%，显示需求具有较强韧性。因此，K12教培整体看估值修复空间相对最大。

职业技能培训及公考赛道不涉及义务教育阶段，监管环境温和。但需注意细分赛道景气度分化。职业培训方面，新《职业教育法》巩固了类型地位，“十五五”规划设定量化目标，政策红利密集释放。行动教育、中国东方教育等龙头凭借高分红率和稳健增长受到青睐。公考赛道则面临招录岗位收缩的压力，2026H1中公教育、华图山鼎、粉笔三家头部机构表现分化，计划招录人数下滑对面试业务利润占比高的机构冲击更为明显。

基础学历教育方面，公办学校扩招对民办招生存在一定分流影响，但龙头企业凭借优质教学仍能吸引生源。民办高等教育则期待转营取得更多实质性进展，目前处于政策观察期。

逻辑主线二：AI教育是提升集中度的新变量

长期视角下，AI技术正成为破解教育行业“大规模、低成本、个性化”不可能三角的关键变量。教育行业市场巨大但格局分散，历史上曾达到千亿市值的龙头，多是找到了阶段性提升集中度的方案。在线教育虽解决了“送达”问题，但个性化交付仍依赖人力。AI通过将诊断、反馈、规划、测评等高人力环节标准化，有望复制学习路径，使个性化从静态分层转向动态调整，从而助力龙头提升市场份额。

目前AI教育呈现ToC与ToB两条路径。ToC端，轻验证场景如语言学习、兴趣爱好类率先放量，多邻国类弱结果承诺、高性价比订阅产品核心在于学习习惯与低获客成本；而严肃结果导向的人机协同产品，仍需教师兜底教学效果，AI主要承担过程提效，其估值溢价相对受限。ToB端客户以学校、机构和政府为主，需求真实、预算确定，但项目制导致验收与回款周期较长。当前AI更多嵌入备课、作业、测评等外围流程，深化进入基于学情的个性化教学路径尚需时间。

企业实践方面，有道推出Confucius 4-TTS开源大模型，学习业务收入同比增长20.9%，盈利能力迅速改善；卓越睿新在手订单同比增长34.7%，AI智能体解决方案签约额大幅增长，显示出B端需求的强劲势头；传智教育全面向AI学科转型，短期培训业务收入同比大增74.22%，业绩扭亏为盈。

投资建议与风险提示

维持教育行业“优于大市”评级。优先推荐伴随政策边际清晰，盈利能力与估值均有修复弹性的K12教培赛道，重点推荐学大教育、新东方-S、卓越教育集团，建议关注好未来、昂立教育、高途集团等。其次推荐监管环境温和、下游赛道景气度高、高分红率的职业教育细分龙头，如行动教育、中国东方教育。从长线看，看好AI教育产业趋势，建议持续关注B端产品在政策驱动下的订单转化，以及C端在教学效果验证后的成长空间。

需警惕的风险包括：政策趋严超预期、股东减持压力、核心人才流失、宏观经济承压导致消费意愿下降、招生人数低于预期以及学费提升受阻等。