航运港口行业：集运运价总体上行，油运运价延续高位运行

本周（8月31日-9月4日）交运板块整体上涨，其中航运板块涨幅为0.44%，港口板块涨幅为2.49%。从A股定价范式来看，市场长期存在极值定价、景气度边际定价及久期权重错配等谬误。针对高景气或强周期行业，建议引入“全周期平滑利润”替代“极值利润”，建立“自由现金流+股东回报”的绝对估值底线，并构建“价值为锚，边际为帆”的二维交易体系，以跳出极致博弈内耗。

集运市场：总体稳定，航线走势显著分化

集运综合指数连续六周上涨，各航线受区域供需与地缘因素影响涨跌互现。北美航线在旺季备货与巴拿马运河限流支撑下温和上行，美西涨幅略高于美东。9月4日，上海港出口至美西、美东基本港市场运价分别为7242美元/FEU、10324美元/FEU，分别较上期上涨4.4%、2.8%。供给端方面，船公司旺季附加费持续全额征收，巴拿马运河水位偏低导致通行效率下降，叠加9月起运河日通行配额进一步收紧，舱位紧张局面延续。需求端方面，年末黑五、圣诞备货进入冲刺阶段，短期运价暂无回落空间。

欧洲及地中海航线运输需求基本稳定，市场运价继续回落。欧元区8月CPI同比上涨3.3%，通胀反弹抑制进口需求。运力端方面，船公司继续通过停航稳定运价，红海绕航成本居高不下，多数船舶仍绕行好望角；欧洲各大港口码头作业饱和，船期延误已成常态。南美航线需求平稳增长，推动运价上涨，但区域分化加大，南美西航线因高价位令下游工厂出货意愿减弱，而南美东航线受新能源汽车及相关机电设备出货量拉动，船东持续推涨运价。亚洲内航线在旺季补货带动下整体上行，但前期台风造成的港口拥堵影响尚未完全消化，船期稳定性依然偏弱。

油运市场：地缘冲突推动VLCC运价创历史新高

本周国际油运市场在美伊冲突升级推动下强势运行，VLCC运价刷新历史纪录。截至9月4日，BDTI指数报2850点，BCTI指数报1427点，延续上行态势。中东—远东航线VLCC即期TCE运价升至74.5万美元/天的历史纪录水平。霍尔木兹海峡尚未恢复常态化通航，波斯湾内装货的安全运力持续稀缺，租赁市场主要油轮公司一年期VLCC期租水平已从12—13万美元/天跳升至15万美元/天起。

美湾航线运价维持高位，波斯湾供应受限背景下，欧洲转向美湾、巴西等货源，全球原油海运平均运距进一步拉长，吨海里需求持续提升。西非航线运价高位运行，部分运力被中东收益吸引东移，但在波斯湾通航未实质恢复前，其作为亚洲及欧洲买家替代原油来源的地位仍将支撑运价维持高位区间。

成品油轮市场同步走强，供给端冲击是核心驱动。中东地区已有17座炼油厂遭袭或关停，成品油产量下降300万桶/日，累计供应损失约400万桶/日，区域成品油出口货源收缩显著拉长了全球成品油运输半径。长程航线表现强劲，LR2中东—远东航线TCE约15.88万美元/天，LR1中东—远东航线约12.61万美元/天。

干散货市场：海岬型船领涨，铁矿石需求集中释放

本周干散货航运市场呈海岬型船领涨，巴拿马型船同步走强，超灵便型与小灵便型小幅跟涨的格局。9月4日，海岬型船日租金报54,791美元/天，周均环比上涨22%；巴拿马型船报22,035美元/天，周均环比上涨约6.8%；超灵便型船指数（BSI）报1675点，周均环比上涨1.5%；小灵便型船指数（BHSI）报893点。

海岬型船本周强势上行，主要受铁矿石运输需求集中释放驱动，黑德兰—青岛与图巴朗—青岛航线运价创新高。巴拿马型船同步走强，铁矿石与煤炭货盘需求稳固，但粮食贸易节奏平淡及中国进口煤需求偏弱制约其弹性。超灵便型与小灵便型船则因区域小宗散货货盘平稳、短途货量匹配度较好，运价小幅上行或基本平稳。

行业展望与投资逻辑：下半年运价见顶回落预期较强

回顾2026年上半年，受美伊战事骤起、霍尔木兹海峡封锁及关税抢运影响，集运运价大幅上涨，呈现量价齐升态势。展望下半年，随着6月22日美伊签署谅解备忘录宣布海峡停火，地缘风险预期降低，国际油价回落，燃油成本下行；同时关税政策落地后抢运需求减弱，需求端回归正常，短期集运运价回落预期较强。

中长期看，供给侧新增运力压力较大，2027—2029年预计分别交付340万、370万、250万TEU运力规模。然而，目前行业15年以上的老旧船比例在36%，若老化运力淘汰提速，可对冲部分新增供给。红海复航进程仍是决定性变量，一旦正常通航，绕行运力将大规模回归，有效供给显著扩张。此外，各国对华关税政策不确定性对运价产生持续扰动，传统淡旺季规律弱化，波动性增强。

油运方面，逐步走向合规牛。俄乌冲突改变全球原油供应格局，OPEC转向增产推动海运贸易量增加。欧美对影子船队的扩大制裁导致市场上有效运力缩减，推升了运价中枢。虽然2026年供给压力有所增加，但老龄化严重，运价中枢逐步上移。特运方面，新三样出口带动市场需求，特种货出口景气度延续，中远海特业绩中枢持续抬升，拥有大量包运合同，抗周期性较强。